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中金宏观评2月央行资产负债表数据:地方债前置发行推动政府存款反季节上升
2019-03-15 18:53:17
易峘 常慧丽 梁红|中金宏观
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2月央行资产负债表收缩7,062亿元,而1月下降9,220亿元。在资产端,央行对其他存款性公司债权减少带动资产负债表收缩,而在负债端,节后现金需求回落带动基础货币下降。

在资产端—

► 2月央行外汇占款微降3亿元,但黄金储备上升29亿元。过去连续3个月呈现外汇占款微降、而黄金储备攀升的趋势。3个月间,黄金储备累计增加91亿元(3.6%),而外汇占款累计下降56亿元。从净值来看,中国官方储备总额变动不大,表明央行对外汇市场的干预有限,年初以来可能录得微量外汇净流入。

► 2月央行对其他存款性公司债权下降6,149亿元,对比1月4,461亿元的降幅。节后银行间流动性充裕,2月央行通过公开市场操作以及其它再贷款工具净回笼7,426亿元。

► 2月央行的其他资产再降1,142亿元。该项1、2月合计减少6,020亿元,完全抵消去年12月5,875亿元的增幅。

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在负债端—

► 2月基础货币下降9,667亿元,而1月降准后基础货币减少17,720亿元。细项看,由于节后现金需求回落,2月流通中的货币减少8,245亿元。

► 2月政府存款反季节性不降反升,增加3,406亿元。2月政府存款上升较大程度上是由今年地方债前置发行带动。今年前2个月地方债累计净发行7,559亿元,远高于去年前2个月的286亿元。因此,今年前2个月政府存款增加1.03万亿元,高于去年前2个月的增幅3,397亿元。由此,2月政府存款同比增速从1月的-8.0%跳升至20.3%。

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2月货币乘数从1月的5.96升至6.15、为历史最高值,2月单月货币乘数受节后现金持有量下降推高,但拉长时间看,货币乘数一路攀升受益于去年以来的连续降准政策。

2月“准M2”同比增速从1月的10.1%下降至9.5%,主要受调整后社融增速回落、以及财政存款增速“跳升”共同拖累(“准M2” = 调整后的社融存量 + 商业银行外汇占款 - 财政存款)。季节性调整后,2月“准M2”月环比年化增速从1月的14.6%明显放缓至6.5%。

从2月央行资产负债表的变动可以看出,财政资金加速累积边际上压制了货币信贷周期扩张。加快财政资金划拨到位,有助于引导金融支持实体需求、并支持货币信贷增速回升。2月财政存款反季节大幅上升凸显地方债发行后资金的投放相对滞后。如果资金投放效率提高,则将有助于支持地方政府项目落地执行、并推动信贷周期的回升。同时,货币乘数持续攀升也显示,近期投资风险溢价或有所下降、亦或增长/通胀预期可能边际企稳。

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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