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中信证券:关注货币超发叠加信用风险下的黄金机会
2019-08-15 08:54:07
敖翀|中信证券
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全球货币超发、美国主权信用风险显现和现有货币体系中美元地位下滑使得目前货币体系的信任值下降,黄金储备吸引力提升,叠加美债收益率下破1.6%关键点位,实际利率接近零,料将带来黄金价格的持续上涨。维持行业“强于大市”评级。核心推荐山东黄金(A/H),招金矿业(H),持续关注恒邦股份,紫金矿业。

国际货币体系切换时,黄金大概率受益。

回顾布雷顿森林体系向牙买加体系转换过程,巨量的货币供给增量和庞大的财政赤字下冲击美元信誉,黄金挤兑风潮中固定价格无法维持,金价5年内从35美元/盎司上涨至140美元/盎司。

货币超发下金价仍处滞后,后期有望回归中枢。

1996年至今全球M1/M2与黄金价格的相关系数分别为0.81/0.82。次贷危机后为刺激经济增长,2009年至今包括美国在内的全球货币供给量大幅提升,黄金价格上涨整体落后于各类货币总量的上涨。随着黄金存量价值/货币发行量的比值回归,黄金价格有望受益升高。

美国主权信用风险显现,美债吸引力下降。

伴随2009年后美国国债规模的迅速扩大,2018年美国国家资产负债率上升至66%的较高水平,未偿国债占GDP比重为105%的历史极值,国债对外国投资者的吸引力下降,预计2019美国全年财政赤字超过1万亿美元,美国国家信用风险处在历史较高位。

美国及美元的全球经济地位下降,现有货币体系的信任值下降。

美国在全球GDP和全球贸易额占比在近20年有所下降,随着新兴经济体崛起和美国逆全球化政策,美国在全球的经济地位将持续下滑。国际支付和全球外汇储备中美元比例从2015年开始下降。黄金储备吸引力提升,2019H1黄金储备量重回2000年高点。

风险因素:

货币政策超预期变化,美国经济超预期变化。

投资策略:

受益于1)全球货币超发,对信用货币信任下降;2)美国主权信用风险显现,美债吸引力下降;3)美国经济龙头地位下滑,货币体系中美元地位下滑,导致现有货币体系的信任值下降,黄金货币属性显现,叠加美债收益率下破关键点位,实际利率接近于零,促使金价持续上涨。预计2019/2020年黄金价格均价1400/1500美元/盎司。板块配置机会凸显,维持行业“强于大市”评级。推荐资源属性优异,自产金比重大和黄金业务纯粹的标的,核心推荐山东黄金(A/H),招金矿业(H),持续关注恒邦股份,紫金矿业,均给予“买入”评级。

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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