财联社 > 深度 > 文章正文
辰钰投资:我们是量化投资者,同时也是价值投资者
2019-08-22 14:30:30
阅 1186727
资讯

2018年A股震荡下行,市场上的阿尔法策略产品多在量价因子低迷的影响下震荡回撤,陈志凌就是在这个时候加盟辰钰投资,创造性地将基本面因子和量价因子结合,将价值投资框架与交易型框架相叠加,从无到有地主导开发了辰钰的交易型阿尔法策略。

陈志凌自2008年开始从事美股日内交易,迄今已有10余年的量化投资经验,曾担任朱雀投资量化投资部总经理,历史管理的量化对冲产品规模达50亿元。陈志凌为辰钰开发的交易型阿尔法策略在经历了一年多的深度磨合后,也成为目前业界融合程度较高的“阿尔法+算法交易”系统,在2019年取得了不俗的业绩。

近日,财联社走访了银河证券私募大赛参赛机构——辰钰投资,公司董事总经理陈志凌介绍了辰钰高频阿尔法结合TO的多层次立体投研体系。

基本面因子和量价因子均衡结合

其实,在2018年之前,辰钰的阿尔法策略一直以低频基本面量化对冲模型为主,但由于近年来低频模型在贴水以及期指受限等不利条件下已经逐步式微,一批以最新华尔街价量阿尔法框架为基础的方法在业内逐渐流行开来。

面对市场挑战,辰钰选择迎难而上、转变打法,并果断地开始招兵买马。

2018年3月,原朱雀量化事业部总经理陈志凌加盟辰钰投资,并在借鉴美国的量价高周转阿尔法的思路框架下,开始从无到有地主导开发辰钰的交易型阿尔法体系。

而2018年恰逢A股市场的极度低迷,资金大幅流出,成交量萎靡不振,这也使得市场上的阿尔法策略多在量价因子萎靡不振的影响下大幅震荡回撤。对此,基本面量化选股研究出身的陈志凌决定把传统阿尔法策略的一部分权重拿出来,做成交易型阿尔法,以期构建一个基本面因子和量价因子完美结合的新一代阿尔法策略框架。

“基本面量化模型是一种纯粹的价值投资模型,我们很强调这一点。因为价量的因子在低波动的市场当中存在失效的可能,而价值投资体系则是在二级市场投资能够获利的亘古不变的基石。想要通过投资赚钱,一定是要寻找被低估的资产,在别人恐慌抛售低估值资产的时候,我们要勇于逆向买入;在资产价格高估,别人疯狂炒作的时候,我们果断卖出。我们交易型阿尔法能多做一步的,是把价值投资的周转率做到更高,提高价格发现这个过程的效率。”

据了解,陈志凌早在2010年就开始研究基本面量化选股,在财务分析、股票估值等方面都造诣颇深,并曾和中欧商学院会计系主任丁远教授合作开发了国内较早一批市场中性产品,2012年在朱雀独立研发了灵活阿尔法对冲策略。而此次陈志凌在辰钰研发的新一代交易型阿尔法策略,收益可以比以往的策略大幅提升。

“我们是量化投资者,同时也是价值投资者,我们的量化是以价值投资为导向的。券商用写研报的方式纠正市场错误定价;而我们正在做的,是通过量化交易更为快速地发现价值并纠正市场的错误定价。”陈志凌讲道。

阿尔法策略和交易策略深度融合

在搭建好交易型阿尔法策略后,横亘在陈志凌眼前的第一个问题,是辰钰如何才能从众多同行中突围出来,拥有自己的核心优势?

这时,陈志凌注意到,目前的业内同行们通常或以阿尔法策略为主,或以日内交易为主,阿尔法团队与日内交易团队业多各自为战,而如果能够把阿尔法策略和日内策略深度融合起来,就有很大的机率产生一加一大于二的效果,实现客户利益的最大化。

“但两大策略的融合其实并不简单。因为对于阿尔法策略来说,它有一部分是以价值投资为导向的基本面选股,这就必然造成阿尔法策略会倾向于选择配置一些低波动的品种以获得长期超额收益;但对于日内策略来说,它是在日内做一些价差的套利,这就天然地需要这只股票具备高波动的特征。这时候就会有很大的冲突。”

恰恰有趣的是,相比于业内众多同行的人工日内交易,辰钰的技术团队早在2017年就自主开发出了程序化的低延时交易系统并申请了软件著作权,Tick-to-trade延时可以达到10微秒级别;此外,为了服务两大策略的深度融合,辰钰的算法团队还自主研发了新版算法交易系统,在全天调仓的情况下可以相对稳定的打赢全天均价5-20BP,并有效的控制交易成本、增厚产品收益。

在经历一年多的深度磨合后,辰钰目前已经形成了业界配合程度较好的“阿尔法+算法”深度融合策略系统。

算法交易为二级市场提供更好的流动性

与此同时,在自主研发的算法交易平台和低延时高速交易平台的支撑下,目前,辰钰的交易型阿尔法策略已经成为业界换手率最高的机构之一,年化换手率可达250-300倍。

陈志凌介绍道:“简单来说,量化团队把一些正期望收益的策略寻找出来,再借助大数定律,不断重复交易将其实现出来。就比如抛硬币,次数越多,硬币正面朝上的概率将会越来越趋向于50%,投资也一样,交易次数越多可以使得收益愈加稳定。而我们自有的交易系统优势在于,它不仅可以实现低延时交易,还意味着我们在交易成本上也有非常大的优势。”

辰钰的算法交易系统也为市场提供了充沛的流动性,在如此高换手率下策略容量仍能达到50~100亿元。

“我们的策略本身出发点就是追求较大资金容量下的稳定性,为广大投资者提供安全的量化产品是我们一直以来的宗旨。”

策略和交易系统的精益求精,也给了辰钰实盘操作上的很大信心。据了解,在目前市场震荡且股指期货端有较大贴水的不利条件下,基于对新策略的收益预期和信心,目前辰钰旗下量化产品的仓位均为满仓操作。

“进攻是最好的防守,空仓就意味着放弃抵抗、放弃机会。我们能做的,是把策略打磨得尽可能得强大,使它有更高的阿尔法收益去负担对冲成本。” 陈志凌表示。

第一届银河证券专业交易策略公开赛在私募圈内形成了良好的口碑,在机构客户专业交易系统上,银河证券提供多款极速交易平台,直击私募机构需求“痛点”,成为银河证券赋能私募机构的“尖端科技”!

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
分享到:
发布评论
VIP推荐
内容加载中...