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5G行情太火爆!如何分享数万亿“大蛋糕”?七位基金经理全讲明白了
2019-09-14 13:40:42
方丽|中国基金报
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5G产业链可谓是今年市场最受关注的投资热点之一,尤其近期被资金热捧,不少个股涨幅较大,不少电子元件等相关行业涨幅居前。究竟目前是否有泡沫?后市机遇有多大?哪些子行业更受益?

中国基金报记者专访了南方信息创新基金经理郑晓曦、华商量化投资部总经理及华商电子行业量化拟任基金经理邓默、诺安成长混合基金经理蔡嵩松、海富通中小盘混合基金经理范庭芳、创金合信科技成长主题基金经理周志敏、前海联合科技先锋基金经理王静,以及恒生前海基金专户投资部投资经理郑栋。

这些基金经理纷纷表示,2019年是5G元年,这一通信制式的升级将带来的新一轮科技浪潮,看好5G中长期投资机遇。从短期看,有人士认为目前5G产业链股票估值整体不离谱,明年上半年5G指数可能有机会创出历史新高,目前仍然可以逢低布局;但也有人士认为,目前龙头品种的股价中已经比较充分反映了5G建设中的业务增长机会,再追高的风险较大。

5G产业链股票估值整体不离谱

中国基金报记者:市场追捧5G相关产业链,您如何看待目前5G相关概念股的涨幅?目前是较好的布局机遇么?

郑晓曦:5G将开启新一轮的科技产业大周期,目前或是布局3~5年大周期的早期。每一代互联网科技浪潮都遵循着最朴素的原理和逻辑:网络和终端驱动内容和应用。

第一,5G基站电子投资今年启动,2019年是基站建设期初期阶段,多数基站建设个股在建设周期2020-2021年享受业绩爆发。运营商CAPEX与基站建设增量高度正相关,预计2019年和2020年基站数量增速为31%和44%,对应运营商资本开支2019年触底回升。2019 年下半年开始5G基站供货,产业链增速将在2019 年下半年提升。

第二,2020年有望启动5G消费电子大年,5G换机或开始于2020年,2020年有望迎来消费电子大年,射频元器件的升级或是2020-2021年比较有确定性的机会。

第三,芯片半导体。我国迎来了全球第3次半导体产业转移:2010年起,借助于我国廉价的劳动力以及庞大的集成电路下游市场,全球各国集成电路企业开始在中国大陆地区设立晶圆制造厂,据SEMI估计,2016-2020年全球新建的62座晶圆厂中,有26座来自中国大陆。根据IHS数据,2016-2020年中国半导体制造产值复合增速20%。

邓默:受外围环境不稳定因素影响,我国半导体芯片、集成电路国有化诉求迫切,加之5G带来的全产业链的变革,A股市场电子板块全线爆发。回顾过去30年,每当重大创新性的终端产品出现——例如90年代的电脑,2000年代的MP3、手机,2010年代的智能手机——都会为电子行业带来阶段式的快速增长。预计未来一段时间,电子企业的股价或将迎来一轮中周期上涨,建议投资者可重点关注。

蔡嵩松:5G建设是信息时代的高速公路,是一切信息交换的桥梁,高速公路建设完成之后,相关的应用才会蓬勃发展。投资机会一方面来源于建设高速公路时的上下游产业链,另一方面来自于受益于5G带动,随之而来的新应用或者新拐点。放长远看,预计在未来5年会有一批优质公司高速成长,目前刚刚开始。

范庭芳:5G产业链股票的涨幅,是能够理解的,也是理所应当的。在国际竞争加剧的背景下,全世界都在加快5G产业链的研发,中国在世界范围内技术较为领先,在政策促进和企业的自主研发之下,发展速度快于预期。5G产业不仅是概念,也有业绩释放,产业链前端的个股业绩爆发已在中报中有所体现。目前5G产业链股票的估值整体上并不离谱。预计今、明、后年是5G发展的机遇期,后期相关建设将趋于平缓。理论上,在发展期内,调整都是行业性布局的机会。但是,发展中不排除个股出现分化的现象,且不同标的面临的发展阶段不同,还需要细细甄别。

周志敏: 5G板块最近一年来点位和成交量是明显走强的。站在目前这个时间点往后看,我们认为从今年下半年到明年是5G建设增速的一个高峰。从今年半年报的情况看,5G产业链上游的公司,如电路板、射频环节的业绩明显加速或者好转,这一趋势有望顺着产业链向下游传导。到明年上半年我们可能看到5G板块里更多公司释放出业绩。基于这一“逻辑到业绩”的转变,我们认为明年上半年5G指数可能有机会创出历史新高,目前仍然可以逢低布局。

王静:目前短期内大部分5G相关个股涨幅都比较大,背后也是有逻辑和基本面支持的。5G产业链内涵较广泛,包括前期运营商建设阶段的设备端产业链,也包括建设后对应的手机、新设备的消费电子产业链,还包括相关新应用、软件、游戏的产业链。从产业链落地的顺序上来说,这三大产业链是依次落地的,这也体现在相关产业链公司的报表上。因此,5G是具有中长期投资机会的。

郑栋:5G相关概念股票今年表现抢眼。我们认为,目前龙头品种的股价中已经比较充分反映了5G建设中的业务增长机会,估值安全边际有所下降,再追高的风险较大,建议耐心等待再次介入的机会。

5G存长期投资机遇

中国基金报记者:不少投资人士认为5G相关产业链具有中长期投资机遇,您如何看?

郑晓曦:5G产业周期有望持续5-10年。对应5G,其中3G到4G技术变化最简单,5G的3大场景提出的很多技术难以实现。标准定完了之后还需要很长时间。

第一,eMBB场景的实现比较快,即是通常意义的5G,有望持续3-5年:2018年定标准,2019年发牌照和建实验网(解决产品组网的技术性问题),2020年规模建网同时宣布商用(政治上宣布但初期商用,预计几万个用户),2022年市场真正商用(即每个人能用手机直接使用5G网络)。

第二,其他两个场景物联网和车联网,产业投资周期有望持续5-10年。nMTC标准放在R16冻结,大规模物联网业务,目前窄带NB-IOT首先覆盖,2019年标准冻结后,nMTC具有广域覆盖、低成本和高可靠,将有产业更大规模发展。URLLC(如无人驾驶、工业自动化等需要低时延、高可靠连接的业务),主要特点低时延对边缘计算等新技术的要求更高,同时车联网需要整车市场配合研发,预计发展周期更长,我们认为URLLC将是最后实现的5G场景。

邓默:基于终端智能化趋势,电子元器件占终端价值比例提升的行业或将快速成长。5G时代的来临,将拉动信息产业链、半导体等电子行业进入快速成长周期,为电子行业带来新一轮“十年黄金发展期”。

范庭芳:我们认同这个观点。5G产业链沿着“管、端、云”的发展路径,不同的阶段有不同的投资逻辑和框架。目前“管(基站等)”的业绩已经在中报中有所体现,“端”方面,国内在5G手机上已发布了较多型号,技术储备也很丰富,预计手机零配件等将接棒基站建设,迎来投资机遇。放眼未来,“云”的发展机会主要在服务器、应用、场景等,这个产业链的投资机会能看2-3年,甚至更长。

蔡嵩松:5G产业链具有两方面加强的逻辑。一方面,5G时代即将到来, 5G建设周期中很多公司高速成长,同时5G带来下游应用投资机会;另一方面,在中美贸易战和科技战背景下,美国对我国进行产品和技术封锁,抓住国产化替换的浪潮,配置能够在未来国产替换过程中能够成长为对标海外巨头的优质企业

周志敏:我同意这一观点。但是在不同的时期可能要寻找不同的投资机会,不见得某一个环节某一个细分板块能至始至终贯穿整个中长期。建设初期,围绕网络建设的设备商、零组件供应商具有更好的投资机会。随着建设的推进,投资机会可能从网络这个点顺着产业链展开到其他板块,例如下游的手机板块、可穿戴设备、AR/VR等智能硬件板块,以及网络的维护优化环节。网络建设和智能硬件发展成熟到一定程度之后,围绕他们展开的新应用和新商业模式有望迎来更好的投资机会。通过上述的从点到线到面的推进,最终实现5G改变社会的期望。

郑栋:中长期来看,5G产业链仍具备较为明显投资机会,特别是在应用端,市场预料会出现新的杀手级应用,催生新的牛股。

长中短各有布局机遇

中国基金报记者:5G相关产业链涉及行业众多,能否谈谈从长、中、短期布局5G相关哪些子行业较好?

郑晓曦:每一次技术升级通信板块都有显著超额收益。3G周期(2009-2011年)和4G周期(2013-2015年),申万通信指数(剔除中国联通)相对wind300(剔除银行)都具有显著超额收益,尤其是最受益通信技术升级的无线通信板块(剔除中国联通),从2009年至今,相对各个指数都具有显著的超额收益。显著受益通信技术升级的相关子行业,包括通信主设备、基站天线和射频器件、光纤光缆、光器件、云计算、大数据等六大板块的A股上市公司。

短期和中期角度,此轮5G周期受益的相关板块包括通信设备商、射频前端、光模块光器件、PCB、云计算等板块。3-5年的长周期角度,2022年以后,向下衍生新型终端的产业链,新的产品将不断渗透入我们的生活中,如AI、车联网、物联网进入高速发展期。

邓默:2019年是5G元年,这一通信制式的升级将带来的新一轮科技浪潮。预计2020年国内核心城市均能实现5G网络的覆盖,明年开始至2022年将迎来5G手机换机潮,按4G渗透率来看,或有10%到60%的发展空间。5G将带领我们走进万物互联网时代,人工智能、大数据、AR、VR等技术也可在5G帮助下实现应用场景真实落地,看好这些领域中蕴含的投资机会。

范庭芳:长期来看,随着通信技术的迭代,人均流量使用呈现指数级的上涨,相关应用、场景值得长期布局。中期来看,主要受益的子行业在于手机零部件等精密制造行业。短期来看,基站建设业绩上已有所体现。

周志敏:5G板块可以分为狭义的通信设备和服务板块以及广义的电子硬件、计算机应用、互联网传媒等细分板块。这些细分板块具有不同的产业周期和景气度,其中通信设备板块受益最明确、最直接,竞争格局最好,正在走出4G/5G“青黄不接”的时段,从产业发展周期的角度来看,随着未来业绩的持续释放,估值也可能有合理的变化。电子板块中,为通信基站提供元器件的公司,特别是跟随5G技术变化而受益的公司值得重点关注,今年偏上游的PCB板块已经实现了业绩的爆发。对于消费电子板块来说,一方面受手机行业景气度下滑影响,板块已经在过去两三年经历了大幅的回调,5G正式商用之后迎来手机的换机周期,从逻辑上讲,相关公司的业绩有望重回增长。通信服务板块为网络建设提供规划维护优化等服务,但竞争激烈,不是当前投资的重点方向。计算机应用和互联网传媒这些偏后期的板块需要视5G落地后具体的技术指标和商业模式的情况再作判断。

因此,当前时点我们更看好通信基站相关的设备商、模组件供应商和元器件提供商,以及消费电子板块。

蔡嵩松:5G大周期产业链涉及内容很多,从产业逻辑上看,可以遵循先5G建设(通信)、到相关硬件(电子)、到相关应用(计算机),到内容(传媒)的顺序进行布局。

王静:由于5G建设刚刚开始,目前还处于运营商产业链的逐步落地阶段,今明两年相关公司产品逐步放量,大规模招标也会逐步展开,从而推动公司的产能利用率上升,利润有望爆发增长。这是正当时的,而展望明年,5G铺设达到一定量级后,就会有消费者愿意尝试5G网络了。明年是5G手机爆发的元年,今年的手机消费可能会延后到明年而构成换机潮,从而拉动消费电子产业链,尤其是射频端、散热等相对新的需求对应的产业链公司将会更加受益。当然,后续除了手机,也可能发布全新的硬件产品,可能替代手机,也可能跟手机相辅相成,它们的产业链将更有想象力。硬件出来后,相关的软件、应用、游戏就可以提供更强大,甚至过去没有的功能和体验,这是偏长远一些的预测。就目前而言,大家对5G的预测包括更高清的视频、AR/VR、智能驾驶等应用领域,巨头在布局,但下一个爆款应用的出现总是会出人意料。

郑栋:我们认为,5G产业链的投资时钟为:基础设施段——个人用户终端(手机)——下游应用(VR、AR、车联网、物联网以及可能出现的新应用场景)。之前基础设施端的品种股价涨幅已经较为明显,已经反映了5G基站建设对于上游设备商的业务拉动效应。短期来看,目前市场的焦点正逐步转移到5G手机普及所带来的产业链投资机会。配合明年5G手机的上量,手机产业链或将受益于单位手机配套价值的上升而具备较好的投资价值。中长期而言,5G普及后的应用场景爆发或将是投资关注的重点,目前较为确定的应用场景包括VA/AR游戏、自动驾驶、车联网、物联网等。参照4G时代催生的新的业态(比如共享经济、直播、小视频等),我们预计5G亦将催生新的应用场景,需要密切跟踪。

密切关注主题基金回调或勇敢做逆向

中国基金报记者:如果普通投资者要布局5G产业链,借道公募基金应该如何布局?

郑晓曦:5G涉及的板块主要包括通信、电子、计算机等硬科技领域,将在3-5年的长周期持续创新升级,建议投资聚焦5G的科技主题基金。

邓默:投资者可关注相关主题基金布局5G产业链。

范庭芳:公募基金较一般个人投资者,在产业链研究和投资趋势判断上有一定优势,投资者可借道有相关持仓的基金参与。

蔡嵩松:科技股的投资门槛相对较高,需要丰富的专业知识储备和产业链资源,去甄别公司的质地是否优秀,因此从某种意义上讲,公募基金相关领域的基金经理可能比普通投资者更有优势,从企业质地上能更大概率去筛选潜力大未来能够高速成长的公司。普通投资者可以选择风格突出、特点鲜明、绩优的科技类基金参与科技成长板块投资。

王静:投资者若要布局5G产业链,可以根据产业落地顺序来逐步投资,但目前相关上市公司很多,很多概念股的基本面还需要进行鉴别。建议投资者申购科技类的主题基金来布局5G相关产业链,机构投资者的研究更加深入,在A股越来越注重基本面的背景下将更加有利。5G的产业趋势是不可逆的,建议投资者考虑在行情回调的时候勇敢做逆向,申购科技类主题基金,分享5G各产业链成长的红利。

郑栋:5G带来的产业变革才刚刚开始,站在中长期角度来看,未来将会有不少结构性机会出现,但仍需精选标的。对于普通投资者,由于研究能力有限,很难密切跟踪5G技术变化带来的投资机会。而公募基金拥有较强的投资研究能力和风险控制能力,可以有效帮助个人投资者从专业的角度分析5G产业链的投资价值。投资者可以关注以TMT为主要投资方向的主题基金,在享受5G带来的红利时,也注意相关投资风险。

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