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挂牌满一年直接申请转主板上市,新三板精选层迎淘金时代?改革细则全面出炉
2019-11-09 00:10:10
财联社记者 万佳丽
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财联社(上海,记者 万佳丽)讯。11月8日,证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,全国股转公司也就新起草及新修订的6项自律规则向市场征求意见。其中内容涵盖了精选层遴选标准、公开发行、连续竞价交易机制、投资者适当性管理要求、转板要求等多项要点。

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新三板政策细节中明确的主要改革内容有:

1. 精选层入层标准以市值为核心,围绕盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等设定,各项要求均显著低于科创板上市条件和创业板公司平均水平。精选层实施连续竞价交易机制,创新层、基础层集合竞价撮合频次适当提高。

2. 新三板引入公开发行制度,允许挂牌公司向不特定合格投资者公开发行,配套实行保荐、承销制度;允许公开路演、询价;发行人可以尚未盈利;新三板定向发行取消单次融资新增股东35人限制、允许小额融资实施自办发行。

3. 新三板精选层挂牌满一年的企业可申请转板上市;申请转板上市须履行内部决策程序,由证券公司保荐,向交易所提出转板上市申请,交易所审核并作出是否同意上市的决定,无需证监会核准。

4. 对精选层、创新层和基础层分别设置投资者准入标准,精选层门槛最低。引入公募基金等长期资金投资新三板市场。

5. 精选层实施连续竞价,创新层基础层提高撮合频次,同时基础层公司和创新层公司可自行选择集合竞价或做市交易方式。设定差异化信披要求,精选层严格监管。

对于新三板精选层的公开发行,发行主体方面,限于在新三板挂牌满一年的创新层公司,并满足精选层入层的相关标准。

东北证券研究总监付立春认为,这类公司已在新三板挂牌一段时间,经过前期市场的规范监管,有助于提高精选层公司的整体质量。发行定价方面,结合新三板市场投资者结构和现状,挂牌公司可以与主承销商自主协商采用直接定价、竞价及询价等定价方式,股票发行价格、时机和规模均由市场决定,充分发挥市场定价功能,合理配置资源。

值得说明的是,此前新三板市场由于流动性较差、交易不活跃、退出渠道不畅,市场定价功能缺失。可以看到,此次在精选层的交易制度方面,精选层实施连续竞价,创新层基础层提高撮合频次,同时基础层公司和创新层公司可自行选择集合竞价或做市交易方式。

东北证券研究总付立春认为,精选层连续竞价初期,原有做市商可以作为自营投资,后续混合做市阶段与企业商讨。精选层的投资者门槛可参照科创板,资金设定为50万,创新层、基础层可分别调整至100万、300万;公募基金可直接进入精选层二级市场交易。精选层的专门规则参照上市公司,规范性标准可以提高。转板机制可以结合创业板改革,先行探索转板至改革中的创业板。

未来精选层平均募资金额将在多少?是否会对主板资金产生分流影响?

联讯证券研究所新三板负责人彭海认为,提高直接融资比重对主板资金分流有限。

联讯证券研究所数据显示,2018年以来,675家创新层企业中204家有增发募资,合计募资168.38亿元,平均募资金额8254万,中位数为2364万。同时2018年以来创业板成功发行69只,平均募资金额中位数为5.25亿,最小融资募资金额为2.24亿。

彭海预计,精选层平均募资金额介于创新层和创业板之间,科创板、创业板首批数量均不超过30家。前批次精选层融资金额不超过100亿,相较于沪深交易所的成交量来说分流非常有限。同时相较于2019年10月底新三板共完成220亿的融资规模来说,精选层融资金额以及其对基础层和创新层的带动效应,新三板总体募资金额下滑的趋势将会彻底反转,从而有助于提高直接融资比例,助力企业发展。

联讯证券研究所新三板负责人彭海认为,此次改革可强化新三板市场交易定价,推动改革吸引长期资金。

此外,未来精选层整体估值水平会在多少呢?

彭海认为,预计未来精选层整体合理估值将介于目前创新层与创业板之间。“对比境外市场的多层次资本市场建设,德国的多层次资本市场从定位来看,新三板与中小企业板相似。台湾市场,兴柜市场主体特征台湾兴柜市场属于台交所和柜台市场的预备市场,目前兴柜市场市盈率(剔除负值)中位数为14.23,上柜台股市盈率(剔除负值)中位数为17.39倍,两者估值差在22%左右“。

值得注意的是,对于精选层标准,修订后《分层管理办法》规定了精选层进入条件,包括市值条件、财务条件、股权分散度条件以及规范性要求等方面,总体遵循“遵循市值和财务稳健性要求高低匹配的原则”。

付立春认为,进入精选层的四套标准立足新三板错位发展,参考了科创板模板,总体全面、实际可行。标准一最近1年净利润可不低于2000万,ROE不低于8%;标准二中增长率可不低于25%;对于标准三、标准四,市值标准可适度降低至6亿、10亿,财务指标相应调整,以支持鼓励更多科技创新性企业发展。

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