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中信证券:积极把握今年A股的最后一个做多窗口
2019-11-10 15:09:42
秦培景 裘翔 杨灵修 姚光夫|中信证券
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预计月内还有1500亿元左右外资流入A股,人民币升值加快外资增配节奏。MLF降息的态度比幅度更重要,CPI短期跳涨只影响降息节奏,不改变宽松方向。资本市场改革提速激发市场活力,再融资松绑下,引入产业资本的正面作用强于融资资金分流。另外,市场前期对中美谈判的正面舆情反应相对迟缓。综上所述,本轮月度反弹仍在进行时,建议继续积极把握今年A股的最后一个做多窗口。

人民币升值加快外资增配A股节奏

1)预计月内还有1500亿元左右外资流入A股。11月MSCI纳入因子提升预计将带来2000亿元以上的增量资金(被动+主动型资金),占全年比重达48.1%,是近期A股最重要的增量资金来源。并且受益人民币短期升值,中美谈判较好的进展舆情,11月外资流入的确定性、主动性也会超过今年前两次扩容(5月/8月)。在对主动型基金流入节奏的基准假设下,预计月内仍有约1500亿元的海外增量资金流入(855亿元被动+645亿元主动)。

2)MSCI相关被动增配标的多在消费和金融板块,对中盘股边际影响更大。预计被动配置资金流入前五大行业为医药/食品饮料/银行/非银金融/电子元器件,占比分别为11.4%/10.4%/9.7%/9.6%/7.8%。此外,由于纳入比例一次性从0提升至20%,中盘股清单个股受到的边际影响更大。

降息打开货币政策空间

1)CPI制约货币宽松节奏,但不改变宽松趋势。11月5日,央行首次将一年期MLF利率下调5bps,信号意义明显;10月CPI同比跳涨,猪肉供给侧因素驱动的食品通胀只会影响货币政策宽松节奏,不改变长期宽松的方向。这一操作明确打开了国内的降息空间,权益类资产估值和国内流动性环境都有望改善。预计明年还有两次MLF利率的调节,每次调降10bps左右。

2)稳健的社融数据将进一步稳定基本面预期。我们通过社融分项构建的先行指标发现,2018Q4的“融资底”后,A股整体盈利增速大概率在2019Q3见底,中证800指数口径2019Q3/Q4e盈利增速分别为8.3%/10.0%。根据中信证券研究部宏观组观点,预计10月社融存量增速将在10.8%左右企稳,而新增社融12M累计增速依然处于高位,这与货币政策宽松等信号一起,预计将进一步稳定国内的基本面预期。

资本市场改革提速,激发市场活力

11月8日证监会就再融资规则公开征求意见,其中再融资政策在定价空间、锁定期、减持限制等多方面松绑。在理顺进出机制后,基于产业逻辑的并购重组有望回暖:再融资松绑下,预计引入产业资本的正面作用强于融资资金分流。此外,沪深300股指期权和沪深300ETF期权获批,这丰富了A股的风险管理工具,同时也带来了更多的投资策略,对机构投资者的吸引力明显上升,有望激发市场活力。

风险因素

10月国内实体经济数据明显低于预期,资本市场改革的推行进度弱于市场预期。

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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