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“破发”频现,对科创板打新“又爱又恨”?机构报价趋于理性
2019-11-21 12:11:03
韩理|科创板日报
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《科创板日报》(上海,记者 韩理)讯,在科创板新股屡屡出现“破发”的背景下,机构的报价明显趋于谨慎。

11月19日晚间,科创板新股祥生医疗发布公告称,将发行价格确定为50.53元/股。这一价格低于主承销商投价报告建议定价区间50.57-55.62元/股的下限。这是科创板首例发行价低于主承销商投价报告建议的定价区间下限的新股。

于11月20日晚间确定发行价的建龙微钠、普元信息两家公司,发行价分别为43.28元/股、26.9元/股。《科创板日报》记者比对了主承销商投价报告建议区间,建龙微纳的建议定价区间为40.52-45.23元/股,普元信息的是24.65-28.33元/股,这两只新股发行价实际在投价区间的分位数分别是58.6%和61.14%。根据中金的报告,此前科创板新股发行价实际在投价区间的分位数约75%左右,该分位数相较于此前已有所下滑。

自11月以来,科创板首现新股破发后,市场对科创板的态度显得“又爱又恨”。一边是昊海生科破发后,其他科创板新股陡降的网上有效申购户数,而另一边金山办公上市首日175%的涨幅又重燃了市场的热情。

深圳一位公募基金经理告诉记者,科创板“破发”并不会影响其所在的机构参与科创板打新,但在报价上会更加理性。如果投行给的区间整体都太高,也可能放弃参加。

“破发”后的降温与重燃

一直以来,科创板打新受到市场热捧,吸金效应明显。根据星矿数据显示,十月以来,无论是参与网下打新的机构,还是网上打新的个人投资者,户数均不断创出新高。

不过,记者发现,自11月6日开始,科创板打新的参与度有所下滑。11月6日,昊海生科低开1.48%,开盘价较发行价下跌0.78%,成为科创板首只破发个股。同日,上市第二天的久日新材在开盘后不久也遭遇破发,成为科创板破发第二股。

星矿数据显示,参与科创板新股询价并提交有效报价的配售对象数量从4167个的峰值降至最低时的2282个。而参与网上申购的投资者数量也从峰值的349.78万户降到了最低时的327.68万户,减少约22万户。

更为具体的是, 11月6日,三达膜的网上发行有效申购户数为336.55万户,较之前一天联瑞新材网上发行有效申购户数为342.20万户,下降了仅6万户。次日,金山办公网上发行有效申购户数为329.96万户,已较峰值回落19.82万户。随后的卓越新能,网上发行有效申购户数再次下滑至327.68万户。

而就在市场对科创板破发后,未来是否还会参与科创板打新、参与科创板打新还能否赚钱等问题进行讨论的时候,清溢光电网上发行有效申购户数稍稍回升至329.31万户,网下有效报价的配售对象数量也回到了3946家。似乎在表明,科创板的参与热情并未就此一蹶不振。

而11月18日,金山办公的上市首日开盘涨幅高达205.52%,最终收盘时超过175%的涨幅更是引燃了市场对科创板的信心,不少市场人士高呼“谁说科创板不赚钱”?

好买基金研究总监曾令华认为,从目前的情况来看,虽然新股上市首日涨幅较刚开市时有所下降,但目前仍有优质的个股首日涨幅具有一定的吸引力,依旧可以享受到打新的收益。

事实上,科创板优质个股后续优势已经凸显。就在多数科创板个股下跌的时候,南微医学却一路上扬。截至11月20日收盘,南微医学的股价为177.3元,超过其发行价3倍。南方基金基金经理茅炜对记者表示,未来科创板个股股价出现分化,是市场化定价的常态。

科创板市场正回归理性

尽管网上申购人数确实在以可见的速度下滑,但是对于网下申购的机构来说却是另一幅场景。多位受访的公募人士向记者表示,不会影响打新。

博时基金基金经理肖瑞瑾告诉记者:“博时科创基金会继续参与新股配售,新股配售参与度不受到市场因素影响。科创板股票破发是市场调节机制下,IPO价格正常回归的过程,充分体现了现行发行制度的定价有效性。”

曾令华认为,科创板新股破发其实是很正常的事情。这种市场多空的充分博弈和循环,是自我调节与自我平衡的规律,是发行机制进一步市场化的关键过程。

“科创板之所以会以更快的时间完成理性回归,也与科创板的市场化询价机制相关。机构询价确定的发行价对应估值本身就已经是相对合理,上市后溢价空间大幅降低。”曾令华表示,另一方面,现在市场资金更加理性,会主动甄别公司基本面好坏和估值高低。破发的出现,也会令更多机构投资者在询价时考虑更高的安全垫。市场上也有观点认为,科创板新股出现破发,会导致网下询价连锁反应。若询价价格低到一定程度后,一、二级市场形成的差价也将重新激起打新积极性。

肖瑞瑾也表达了类似的观点,他认为,未来科创板新股配售将更加考验机构投资者主动定价能力,将显著获取深度研究的超额收益,所谓“无风险打新套利”的时代将逐步成为历史,新股配售将更加市场化,发挥市场资源配置的基础功能,这将是科创板的重要价值体现。

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