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机构:酒企年底规划打消市场担忧 布局时机在年底
2019-12-30 13:05:17
杨勇胜团队|招商食品饮料
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财联社12月30日讯,本周茅台、汾酒、今世缘、古井贡和酒鬼酒陆续召开年度经销商大会,结合上周五粮液1218、及老窖11月底召开的品牌专营公司股东大会,各家酒企均已披露20年目标规划及厂商政策,行业明年的预期更加明朗。招商证券食品饮料团队称,各家酒企将20年增长目标小幅下调,但均力求高质量增长,相对上一轮更加理性,达成的确定性也更高。

分价格带看:

(1)高端白酒:强基固本,再启征程。茅台和五粮液(集团层面)今年顺利达成千亿目标后,明年均定调稳中求进,国窖今年新晋百亿后,也一直贯彻本轮周期高质量增长要求。增长目标上,其中茅台给出3.45万吨销量规划核心信息,对应增长11.3%,超出市场预期,打消市场对“基础建设年”不增量的担忧,五粮液给出明年双位数以上收入增长,考虑团购和新品增量,收入具备超出规划潜力,我们维持20年收入18%增长预期,国窖明年目标130亿元(品牌专营公司口径),目标30%增幅,预计公司整体仍会给出类似今年15-25%目标。高端酒企规划上更突出将市场基础打造更加牢固,批价有望更加坚实,有利于打开行业价格空间。

(2)次高端白酒:名酒企业跑马圈地,目标调低兼顾质量。次高端价格带竞争加剧背景下,各家酒企一方面仍关注市场份额争夺,各家酒企目标虽有降低,汾酒12.5%、水井坊预计20%以上、酒鬼酒25%以上,横向对比仍高于其他价格带,另一方面也意识到本轮高速增长带来的质量问题,洋河梳理已经开始,汾酒经销商大会强调20年将是公司深度调整一年,用青花的增量全面盘活三年高速增长的问题,水井坊在新任总经理危总上任以来,也一直着重渠道各环节利益分配梳理。

(3)区域龙头:立足本埠深耕,寻求省外战略布局。从本周古井和今世缘经销商大会反馈看,古井今年经销商大会选址河北正定,意在发力省外市场,与今世缘经销商大会重点信息不约而同,苏酒和徽酒龙头均希望打开区域的增长瓶颈。从目前两家企业市场表现看,以高端产品对周边省份市场的切入,均取得不错的效果。当然目前仍处于战略形成到战略执行的转换期,我们将持续深入研究和持续跟踪。

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招商证券食品饮料团队认为,酒企年底规划打消市场担忧,估值修复有望开启。市场前期担忧茅台明年制定低增长目标,在行业预期不清晰背景下,茅台以外其他标的估值被明显压制,板块估值中枢相应降低,对应20年业绩预期,茅台28.2倍PE,五粮液23.4倍PE,老窖20.5倍PE,古井22.2倍PE,今世缘21.1倍PE,洋河18.4倍PE,估值调整逐步到位。酒企年底规划打消市场对明年增速担忧后,估值修复有望开启,低估品种(老窖、古井、今世缘)弹性更大,后续持续关注春节动销及春糖会反馈的潜在催化。

招商证券食品饮料团队重申白酒板块的布局时点是年底。酒企来年规划稳步降速,但以求更高的质量达成明年规划,从行业主要标的估值与业绩的匹配度上,当前时点布局,收获明年收益空间。确定性品种首选茅台/五粮液,弹性品种推荐老窖/今世缘/古井,布局逐步调整的洋河。

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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