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美国经济2010-2020:债券市场“爆发式增长” “黑天鹅”蠢蠢欲动
2019-12-30 15:47:17
史正丞 | 财联社
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财联社(上海,研究员 史正丞)讯,再过一天,2019年就将画上句号。回顾美国市场过去十年,自然不能忽略企业债市场的爆发式增长。从以往经济衰退的经验来看,任何快速膨胀的资产背后,都蕴含着巨大的风险。

根据美国证券业及金融市场协会(SIFMA)的统计,过去十年里美国企业发债规模达到了年均1万亿美元。到2019年底,美国企业债敞口已经接近10万亿美元,同比暴增近半。其中,标普500指数成分股占到整体存量债规模的70%。

更令市场感到担忧的是,美国上市公司在大肆发债的同时,似乎已经失去了增长的动力。

现金都去哪儿了

从公司金融的角度来看,账上的现金往往有两个主要用途:增加投入谋求发展,或通过分红回馈股东。

据路透社统计,2010年时美国花在分红或回购上的钱仅仅比固定资产和科研投资多约600亿美元。到2019年末,这一差值已经达到了6000亿美元。顺便一提,大手笔的回购也是美股“十年牛市”的底层原因。

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(2010-2019Q3标普500公司回购情况,来源:Reuters Graphics)

效用平平 风险倍增

令包括美国政府感到尴尬的是,过去十年里美国企业资本支出最多只能算是表现平平,即使是企业税从35%下降至21%也没有任何作用。

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(标普500成分股资本支出情况,来源:Reuters Graphics)

通过大量的回购,备受华尔街关注的上市公司每股盈余指标(EPS)获得了大幅美化,在过去十年里几乎翻倍。但同时,企业净利润的提升大约只有EPS增长的一半左右,同时还有更为曲折的走势。

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(标普500EPS走势,来源:Reuters Graphics)

随着越来越多国家深陷负利率泥潭,投资者对于美国公司债已经接近来者不拒的地步。

根据路透/路孚特的统计,目前美国公司债市场上仅仅比“垃圾债”高一至两个级别的投资级别债券占到了发行总规模的一半还多,比起2009年末的约三分之一有了显著的变化。

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(美国最低两档投资级别债券占市场份额过半,来源:Reuters Graphics、Refinitiv)

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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