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天风策略:Q2整体区间震荡
2020-03-29 17:42:08
分析师徐彪
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一季报预告窗口期临近,如何影响市场?

虽然市场对大部分公司一季报较差有心理准备、同时近期一些大幅负增长的一季报披露后股价跌幅也有限,但毕竟还是负面拖累。

另一方面,正增长的公司业绩披露后,相对于负增长的公司,股价表现上也的确有超额收益。

Q1业绩仍然保持正增长的公司主要有两类:一是产业链上游的公司,需求减弱传导到上游有时滞,比如典型的消费电子。二是受益于疫情的公司,比如典型的游戏、计算机、医药和必选消费的部分公司。

政治局会议:保增长的底线明确了,但上限能有多高?悬而未决

(1)就业和脱贫是保增长的底线,明确的手段是特别国债、专项债加码、赤字率提升。

(2)小康目标包含的内容非常非常广泛,实际GDP翻倍只是众多目标之一,目前来看完成难度较大。(假设Q1增速0%~-4%,那么后三季度累计增速要达到7%~8%)

(3)3月中旬MLF和LPR没有下调,引起市场一定程度担忧,但从本次央行Q1例会报告和政治局会议通稿来看,后续降准降息配合财政政策的可能性仍然较大。关注4月17、24日两次MLF到期和20日LPR调整时点。

(4)政治局通稿明确“要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施”,目前基建、地产、消费的刺激力度还悬而未决。

A股市场的节奏:Q2整体区间震荡,可持续的反弹需要国内政策和海外疫情不确定性的落地

维持市场底部的判断;但对反弹的空间相对谨慎,属于脉冲式超跌反弹,不大会是创新高的反转,二季度整体是震荡格局;方向上一方面关注外资回流下超跌高roe白马,另一方面二季度配置主线围绕逆周期政策发力的新老基建。

节奏上,重点关注4月中旬的时点:(1)深交所公司业绩预告披露完成,部分业绩压力的靴子落地;(2)MLF、LPR等利率调整时间点临近;(3)两会及一些悬而未决的政策逐步揭开面纱;(4)全球疫情和流动性危机是否能看到拐点。

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