可转债具有相对良好的风险收益比，天然是优秀的契合“固收+”需求的资产。近年来，在权益市场波动行情下，推出以可转债为增厚收益的“固收+”产品也成为多数资管机构的共同选择，华发集团旗下企业华金证券资管团队则是其中先行者。

据悉，华金证券资管近些年来积极顺应资管行业发展趋势，不断加强团队的专业性，持续向主动管理方向转型。随着业内领先的“固收+”团队的引入，华金证券资管业务确立以“固收+”产品为主要抓手，积极扩充产品线，管理规模稳步增长。华金证券资管聚焦“固收+”投资，深耕可转债投研，旨在以优秀的业绩表现，给投资者带来更优质的投资体验。

以固收投资打底、凭权益资产获取业绩弹性的“固收+”产品何以站上风口？华金证券认为，主要原因是报价型理财产品逐渐退出历史舞台，中低风险投资者不得不直面净值型产品。但相比一些波动较大的权益型产品的净值表现，投资者更加青睐收益稳健波动较低的产品，“固收+”产品相对较好地契合了这类需求。

可转债投资为何受到众多投资者青睐？华金证券同样给出三大理由，一是丰富的条款让可转债的风险收益特征与股票、信用债存在异质性；二是市场波动中可转债具有价格的锚；三是可转债的良好收益期望。以下为华金证券核心观点。

风头正劲的“固收+”

近年来随着资管新规落地，理财产品打破刚兑逐步转向净值化管理，而在整体宏观经济增速放缓、投资回报率下降的大环境中，以银行理财为代表的理财产品收益率出现了明显的下行趋势。先前介于纯固收类和纯权益类资产的收益率区间相应出现了空隙，具有良好定位的“固收+”策略产品抓住机会近些年来异军突起。

华金证券认为，其主要原因是报价型理财产品逐渐退出历史舞台，中低风险投资者不得不直面净值型产品。但相比一些波动较大的权益型产品的净值表现，他们更加青睐收益稳健波动较低的产品，“固收+”产品相对较好地契合了这类需求。

“固收+”产品在市场上并没有严格统一的归类，主要通过策略中固定收益投资部分底层稳健的收益来源，在这一点上不同产品之间差别较小，“+”的部分才是影响产品整体表现的关键。华金证券指出，目前市面上比较常见的弹性资产及策略有股票、可转债、量化投资等，而“+”的弹性资产及策略不同的权重与投资风格会影响整个产品的表现。

为了达到“下控风险，上赢收益”的投资目标，“固收+”产品配置的各类资产应该具有差异性即较低的相关性。这也是设计“固收+”产品时的出发点，即通过资产大类选择和投资策略设计使产品更具备资产配置的价值。

从表现来看，2021年“固收+”基金占当年新发基金规模的比例接近两成，“固收+”基金需求大热，超过九成的“固收+”取得正收益。

可转债，“固收+”产品的优秀辅助

作为弹性资产的“固收+”产品在最近两年发展迅速，可转债通常也被认为是“固收+”产品的优秀辅助。

可转债是上市公司发行的具有约定票息和本金，同时可以按照约定价格转换成上市公司股票的债券，兼具债券、股票双重特性。近年来，可转债以其相对良好的收益风险比引起投资者关注，华金证券认为可转债投资三大优势值得关注。

数据来源：wind

一是丰富的条款让可转债的风险收益特征与股票、信用债存在异质性。

可转债拥有转股、下修、强赎、回售等丰富的条款，使其价格走势在具有债底支撑的同时还能享受正股的弹性收益。在权益市场波动中，兼具债券、股票双重特性的可转债相对正股的价格波动具有非对称性。

与股票对比，可转债具有债底支撑，回撤往往相对有限；与债券对比，可转债股性发挥价值，能较好地跟涨，提供上涨的弹性。

二是市场波动中可转债具有价格的锚。

可转债作为债券也具有每年约定票息和到期还本付息，所以其具备纯债价值，使得可转债与股票在面临波动与回撤时，表现也大不相同，通俗的来讲就是下跌的空间有限。在下跌过程中，可转债在价格不断接近纯债价值这一价格锚时，也将得到越来越强的价格支撑。

三是可转债的良好收益期望。

根据历史统计超过90%的可转债以强赎转股的方式退出，这一现象是由发行人、投资人、国内可转债市场特有的制度建设共同作用下的结果：

1）从发行人角度看，转股方式退出规避了“还钱”，所以上市公司有极大动力去推动转股；

2）从投资人角度看，实现强赎触发需要正股价上涨一定幅度，对应了转债价格的上涨，投资人实现了投资收益。

3）国内可转债市场特有的下修条款，赋予发行人在一定条件下下调转股价的权利，从条款设计上为转债高比例的转股退出奠定基础。

鉴于转债从发行到强赎是大概率事件，以合理价格持有至强赎触发价后退出的转股逻辑则是在统计概率上具有良好收益期望的高胜率策略。

从上数三点可以看出，通过适当的投资策略设计，进一步充分突出可转债独特的风险收益特征，从资产配置的角度能提供更有竞争力的表现；通过异质的资产配置，提升整体的风险收益特征，更好的控制产品的波动与回撤，最终可实现更优资产配置的目的。