【风口研报·公司】今年业绩有望增长近20倍！这匹“黑马”卡位光伏HJT专用硅片+切片设备+金刚线、后入行业却收获大批量订单，分析师给出290%估值修复空间

风口研报

2022.05.23 20:35 星期一

《风口研报》今日导读

1、宇晶股份（002943）：①国元证券凌晨看好公司光伏切割设备+耗材+工艺三位一体布局，覆盖105-230mm硅片尺寸以及PERC/Topcon/HJT半片，截至2022年5月，公司YJ-XQL921B光伏切片机的在手订单已超过500台，客户已覆盖高景、京运通、晶澳、阿特斯等；②公司将业务延伸至金刚石线切割工艺领域，2021年，公司实现金刚石线实现销售收入1.01亿元，同比增长2148%，公司同时切入碳碳热场新领域，随着硅片大尺寸化趋势推进，碳碳复合材料热场需求有望持续增长；③公司前瞻布局HJT专用硅片，与双良节能、永信新材合作建设25GW光伏大尺寸硅片项目，目前拥有1GW的210HJT半棒半片中试车间，致力于推动80m的薄片量产；④凌晨预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.26/4.83/8.12亿元，同比增长1961.70%/283.27%/68.26%，给予公司2023年35倍PE，对应股价169元（现价43.64元）；⑤风险提示：市场竞争加剧、需求不及预期等。

2、宏柏新材（605366）：①公司为含硫硅烷龙头，具备完整的“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”绿色循环产业链，当前公司第二套5万吨三氯氢硅以及下游配套将于2022年逐步投产，2022年春节开工后，光伏级三氯氢硅市场均价自年初的1.7万元/吨上涨至2.8万元；②除了三氯氢硅外，公司背靠产业链优势，进军气凝胶等新材料领域；③开源证券金益腾预测公司2022-2024年归母净利润为5.21/8.27/11.69亿元，同比增长210.6%/58.8%/41.3%，对应当前60亿市值，明年PE估值不足10倍，首次覆盖给予“买入”评级；④风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。

主题一

今年业绩有望增长近20倍！这匹“黑马”卡位光伏HJT专用硅片+切片设备+金刚线、后入行业却收获大批量订单，分析师给出290%估值修复空间

根据国家能源局，2022年4月国内光伏装机3.63GW，同比增长107%，环比增长54%。疫情影响、高价组件背景下，4月国内装机情况好于预期，1-4月国内光伏累计新增装机16.88GW，同比增长138%。叠加欧洲加码光伏建设，全球需求仍保持旺盛。

国元证券凌晨挖出光伏切割设备供应商宇晶股份，公司产品具有兼容105-230mm硅片尺寸以及PERC/Topcon/HJT半片高产能、高良率、高线速的特点，性能达到行业领先水平。虽然是行业的后进入者，但公司却是业内少有的具备切割设备+金刚石线+工艺三位一体布局的企业**，竞争优势日益凸显。

此外，公司与双良节能、永信新材合作，建设25GW光伏大尺寸硅片项目，布局切片代工服务和HJT专用硅片赛道。

未来HJT将通过超薄半棒半片硅片的量产导入以及银包铜技术的量产导入实现产业链的降本，随着HJT持续的降本增效，该赛道有望迎来爆发，并大幅提升对HJT专用硅片的需求。

凌晨预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.26/4.83/8.12亿元，同比增长1961.70%/283.27%/68.26%，给予公司2023年35倍PE，对应股价169元（现价43.64元）。

切割设备+耗材+工艺三位一体布局，光伏业务快速增长

公司2020年推出的多线切割机（XQL921B）可以高效切割182x182mm，210x210mm，230x230mm的大尺寸硅片以及105x210mm的半片，可以兼容主流PERC/TOPCON/HJT半片。

截至2022年5月，公司YJ-XQL921B光伏切片机的在手订单已超过500台，合作客户已覆盖高景太阳能、通合新能源、京运通、江苏美科、晶澳、阿特斯、高佳太阳能（保利协鑫子公司）等一线主流客户。

凭借光伏切割机领域积累的经验，公司将业务延伸至金刚石线切割工艺领域。2021年，公司实现金刚石线销量193.31万公里，同比增长1776%，实现销售收入1.01亿元，同比增长2148%。

此外，公司切入碳碳热场新领域。热场系统是制备单晶硅的关键耗材，随着硅片需求持续增长，大尺寸化趋势推进，碳碳复合材料热场需求持续增长，2021年需求同比增长102.9%，达到3793吨。

目前，公司的月出货量约为50吨，主要客户包括协鑫光伏、包头双良等知名企业。未来随着公司扩产计划逐步完成，其与领先企业的差距将逐渐缩小，产品市占率有望逐步提升。

布局切片代工和HJT专用硅片，打造业绩新增长点

HJT的爆发将催化HJT专用硅片的需求。公司前瞻性布局专用硅片赛道，目前拥有1GW的210HJT半棒半片中试车间，致力于推动80m的薄片量产。

在25GW盐城双晶项目中，公司采用光伏切割设备XQL921B，其适用105-230mm硅片尺寸、兼容PERC/TOPCon/HJT半片的产品特性，使得未来公司可以兼顾普通单晶硅片切片代工业务以及HJT专用硅片的生产。

凌晨认为，未来HJT时代下专用硅片的需求将快速上升，而新产能的持续紧缺将催化优质切片企业的脱颖而出，公司有望通过前瞻性布局HJT专用硅片新赛道实现弯道超车，成为HJT专用硅片赛道的龙头企业。

近期本栏目高端制造系列：

5月22日《“电动汽车电子+毛利率提升预期+新产能释放”，公司花了8年成为特斯拉核心供应商，其他客户突破、上量进行中》

5月19日《“光伏+新能源车”细分芯片国内出货量或超400亿颗，这家公司“车规级”产品目前国内尚无竞争对手，切入“比亚迪+宁德时代+阳光电源”开始逐步起量》

5月17日《储能+特高压+小市值+业绩两年增长近2倍，分析师给予这家高端制造细分小龙头80%+目标空间》

5月13日《“电动车+节能变压+光伏+储能”核心控制材料，受益复工复产行业拉开需求大幕，这匹“黑马”全球市占率超40%、产品需求量有望提升3.5倍》

5月13日《电动车智能化+服务器+IDC升级，还有“人民币贬值+大宗涨价缓解”利好，这家高端制造龙头的黄金时代来了》

主题二

光伏硅料投产急需这个化工品种，年初至今价格已涨超50%，这家“黑马宝藏”公司有5万吨产能即将投产、业绩爆发就在今年

光伏级三氯氢硅作为光伏硅料投产必配的化工细分品种，去年价格大涨造就了三孚股份300%以上的股价涨幅。今年下半年随着硅料产能大幅度投产，三氯氢硅有望再次大幅上涨。

开源证券金益腾近日覆盖了宏柏新材，公司是含硫硅烷龙头，具备完整的“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”绿色循环产业链，当前公司第二套5万吨三氯氢硅以及下游配套将于2022年逐步投产，届时产能将翻倍。

除了最大的看点三氯氢硅外，公司背靠产业链优势，进军气凝胶等新材料领域，打开更为广阔的新赛道。金益腾预测公司2022-2024年归母净利润为5.21/8.27/11.69亿元，同比增长210.6%/58.8%/41.3%，对应当前60亿市值，明年PE估值不足10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

全产业链硅烷偶联剂“小巨人”，硅烷偶联剂细分市场各放光彩

公司是国内含硫硅烷龙头企业，公司含硫硅烷偶联剂在全球和国内市场的占有率连续六年位列第一。

自2015年起，公司持续投入生产线技术改造和产业链延伸，随后建成完整的“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”绿色循环产业链。

功能性硅烷已经具备百亿级市场规模，绿色轮胎、新能源汽车、复合材料等新兴产业拉动市场消费量快速增长。公司以三氯氢硅为核心原材料，生产各类功能性硅烷。

三氯氢硅：主要用于生产多晶硅和硅烷偶联剂，截至2022年3月底，我国已公布新建、拟建多晶硅规划产能共计超过170万吨/年。

2022年春节开工后，工业级、光伏级三氯氢硅市场均价自年初的1.2万元/吨、1.7万元/吨上涨至当前的2.2万元/吨、2.8万元/吨。

公司二期5万吨三氯氢硅及配套项目预计于2022Q3季度进行投产，将于2023年满产，届时公司将拥有三氯氢硅（含光伏级）年产能10万吨、各类功能性硅烷约10.6万吨、气相白炭黑约1.6万吨、高温硅橡胶2万吨及部分气凝胶产能；公司三期5万吨三氯氢硅及配套项目预计于2023-2024年分批逐步投产。