华大智造(688114)精要:
①9月12日,美国总统拜登准备签署行政命令,启动“国家生物技术和生物制造计划”,旨在帮助扩大美国的生物制造业;
②国联证券郑薇看好公司是国内唯一涉足高通量测序仪的龙头企业,下游应用覆盖科研、临床等场景,构建仪器+耗材+服务的测序生态圈,有望打破国际巨头illumina等外企在中国的市场垄断(70%份额);
③根据公司IPO数据,预计2022年全球基因测序仪及耗材市场为69.0亿美元,2019-2030年行业复合增速为18.2%,中国市场容量为78.1亿元,复合增速为19.7%,是医疗器械中增速最快的细分行业之一;
④郑薇预计公司2022-24年归母净利润分别为16.92/7.08/8.97亿元,同比增长249.79%/-58.17%/26.73%,综合PS和DCF估值,给予公司目标估值130.92元/股;
⑤风险提示:行业增速不及预期,产品升级及技术更新风险。
事件:9月12日,美国总统拜登准备签署行政命令,启动“国家生物技术和生物制造计划”,旨在帮助扩大美国的生物制造业。
国联证券郑薇看好近期上市的基因测序龙头华大智造,公司专注于生命科学与生物技术领域,以测序仪器、相关试剂耗材等产品的研发、生产和销售为主要业务。
根据公司IPO数据,预计2022年全球基因测序仪及耗材市场为69.0亿美元,2019-2030年行业复合增速为18.2%。中国市场容量为78.1亿元,复合增速为19.7%,是医疗器械中增速最快的细分行业之一。
中国基因测序市场以国际巨头illumina为代表的外企占70%份额,而公司产品性能已直追Illumina。2022年5月,公司赢得了与Illumina的专利诉讼案,Illumina需支付公司3.34亿美元赔偿金,本次诉证明了华大智造在基因测序领域的原创性技术水平,公司有望逐步打开国际市场。
郑薇预计公司2022-24年归母净利润分别为16.92/7.08/8.97亿元,同比增长249.79%/-58.17%/26.73%,综合PS和DCF估值,给予公司目标估值130.92元/股。
百亿测序仪市场,下游应用百舸争流
基因测序下游应用领域大体可分为三类:一是科研(新药研发与创新、科研验证),二是临床(传染病诊断、孕产前检测及遗传病检测、肿瘤早筛、伴随诊断),三是个性化消费及其他,对标欧美,个性化消费一般指个人消费者。
根据Markets and Markets数据,预计到2030年,全球基因测序仪及耗材市场将达到245.8亿美元的市场规模,预计年化增长率18.2%。其中,基因测序仪及耗材市场为69.0亿美元。
基因测序产业链上游是基因测序仪器、耗材及试剂的供应商,属于“卖水人”角色。根据GrandViewResearch的市场报告数据显示,2019年全球测序行业上游Illumina和Thermo Fisher的市场占有率分别为74.1%和13.6%,其他公司包括华大智造在内,共同占据约12.3%的市场份额。由于技术壁垒限制,上游市场相对竞争格局更好,头部企业能够充分享受行业发展增长的红利。
华大智造:生命科技核心工具的缔造者
公司是国内唯一涉足高通量测序仪的龙头企业,因其产品的复杂性和专利布局,有望超越的企业甚少,其技术能力已经可以与国际高通量测序巨头Illumina和Thermo Fisher分庭抗礼。
公司以“DNBSEQ”、“规则阵列芯片”等技术为基础,开发出覆盖超高、大、中和低通量的测序仪,产品矩阵丰富。其下游应用也非常广泛,如科研、临床等场景,构建仪器+耗材+服务的测序生态圈。
2022年7月,美国特拉华州地区法院的裁决无疑给公司在全球的推广扫清了障碍,illumina对公司的双色测序技术专利侵权,公司获得3.34亿美元赔偿,且未来三年内,美国境内将不会就专利侵权以及违反美国反垄断法或不正当竞争起诉对方及其客户,也不对现有测序平台可能造成的损失进行索赔。
公司于2022年8月开始在美国销售其基于CoolMPS技术的相关测序产品,并将于2023年1月开始销售StandardMPS相关测序产品。另外在欧洲地区,公司计划将通过专利纠纷外的HotMPS高通量测序试剂的测序设备进行推广,英国已能正式开始销售。
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