商品套利周刊（2023年2月2日）

1.1 黑色产业周度监测

市场逻辑：新年伊始，mysteel公布螺纹节后库存低于2022年农历同期，热卷则相对高于除2021年外其他几年的农历同期，当前显性库存压力有限。从钢厂利润和高炉开工来看，钢厂复产积极性较高。未来两月预计国内钢材产量继续提高，随着工地开工，社会库存下降。从供需的情况判断，当前钢材和黑色产业基本面是健康的，但从估值角度看，可能存在不确定性。在经历了三个月的上涨后，成材和原料价格都处于高位，年前市场价格已经部分反映目前供求状况。后期市场将会关注需求跟进情况，如果出现利空则会打压价格，压缩炼钢利润，利空原料价格。

节后首日玻璃大幅下跌，目前库存数据看，玻璃库存同比增加超一倍。玻璃产业中期价格弱势格局不改，走高后布局空头机会；纯碱产销持稳为主，光伏玻璃投产和纯碱高出口使纯碱需求有一定的强支撑，库存低位下降。远期合约产能增加风险。预计纯碱和玻璃价格维持弱势。

1.1.1 产业价差监测

本周黑色系大部分品种5-9价差震荡，铁矿价差走势稍强。具体监测如下：

跨品种价差方面，本周钢厂利润下跌、焦化利润反弹。铁矿最强，焦煤最弱，玻璃纯碱价差低位反弹。

1.1.2 策略建议

上期策略回顾：

本期关注：无。

1.2 农产品周度监测

市场逻辑：春节放假期间外围马棕BMD和美豆先跌后涨，但整体表现不佳，美豆油和马棕都录得下跌。目前油脂产业受到国内消费利多的影响价格稍强，但棕榈油价格弱势，拖累整体油脂价格。豆粕负面，年后到港偏少，支撑基差和价格。目前南美天气利多因素减弱，远期利空仍然影响很大。

生猪目前市场迎来供应增加与消费下滑的双重预期叠加，如果维持当前状态现货价格仍有继续下行的可能。发改委关注到目前猪粮比偏低情况，收储政策将会出台，但没有具体时间和数量。鸡蛋价格节后下跌约5毛，强于市场预期。目前2月产能增加不足，但后续预计国内蛋鸡产能将会缓慢增加。

今年棉花加工进度依旧偏慢，且下游需求端也并未见明显转好，但市场复苏预期较强。随着新棉的逐渐上市，供应端的压力有可能会逐步释放。因此中长期可能仍将维持偏弱震荡态势。

1.2.1 产业价差监测

本周农产品粕类、油脂5-9价差维持低位；豆一、鸡蛋5-9价差持续上涨，生猪价差继续下跌。具体监测如下：

跨品种价差方面，本周油粕比下跌，A-M价差上涨，油棕价差反弹，养殖利润下跌。

1.2.2 策略建议

上期策略回顾：无。

本期建议：

1.3 能化产业周度监测

市场逻辑：海外经济较差，但从股市运行的情况看，对于衰退的预期在逐渐走弱，对于停止加息甚至年中开始降息的预期在增强，流动性方面的抑制预期在消退。原油从库存看，全球石油库存在12月至1月出现累库，除了美国以外其他地区的油品库存基本恢复至5年同期及以上水平，以及欧洲天然气跌至俄乌冲突前的水平，目前能源的价格是弱势的。

国内石化负面，欧盟对俄成品油禁运将生效，潜在利多远月燃料油。沥青参考排产数据2月产量或进一步下降，炼厂端库存压力有限，基本面偏紧的状态有望在短期延续。PTA方面，春节后国内多套TA装置重启，带来TA季节性累库。MEG方面，江浙多套装置短期检修背景下，目前市场存在5月份EG往EO的转产预期，利好远期价格。

1.3.1 产业价差监测

化工品5-9价差大部分品种低位反弹。目前化工整体库存积累，跨期价格波动存在不确定性。具体监测如下：

跨品种价差方面，大部分品种出现震荡，TA-EG价差上涨、PP-3MA价差下跌；FU-MA价差上涨。近期煤化工有走弱趋向。

1.3.2 策略建议

上期策略回顾：无

本期建议：无。

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