专刊第二十九期（2023年3月2日）

1 期货市场数据

1.1 期货市场周度表现

本周国内商品走势分化。有色金属板块承压，沪镍领衔下挫，因供应端持续释放，叠加俄镍将以人民币即将向中国出售镍的消息，期价跌幅扩大至7%以上；沪锡跌逾5%，不锈钢跌逾3%。农产品板块，两粕跌幅居前，菜粕跌超4%，豆粕和豆二双双跌超2%。原油系及聚酯链品种则全线飘红，受中国需求复苏预期提振，SC原油和低硫燃料油涨超4%，LPG和沥青涨超3%。高硫燃料油和PTA涨逾2%。

股指期货方面，四大期指集体收红，涨幅均不到1%。国债期货方面，十年期国债、五年期国债和二年期国债均呈收跌态势。

图 1 品种指数周度价格变动（2023/2/23-2023/3/2）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

1.2 全市场资金流向

本周四大期指资金流向有所分化，除IH资金略有流出外，其余三大股指期货纷纷收获资金加持，其中IC吸金逾3亿元。国债期货方面资金呈逃离态势，其中十年期国债流出逾5亿元，五年期国债资金流出逾2亿元。

商品期货方面，棕榈油、沪锡和PTA纷纷吸纳超4亿元资金支持，位于近5个交易日资金流入榜前三位。而沪金则是周内资金流出最多的品种，痛失近10亿元。原油资金流出逾5亿元，铁矿石和甲醇资金减量均超3亿元。

图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/2/23-2023/3/2）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

2 宏观与产业政策

2.1 国内外宏观政策及点评

1、【2月制造业PMI为52.6，环比上行2.5个点】

2月制造业PMI为52.6，环比上行2.5个点，较上月显著回升，创2012年4月以来新高，各分项PMI也普遍反弹，表明近期我国经济修复速度较快，主因是疫情过去后信贷扩张的背景下，2023年经济景气度高开。供给方面，2月PMI生产指数为56.7，较上月回升6.9个点，时隔4个月重回扩张区间，创2012年4月以来新高，表明工业生产快速恢复。需求方面，2月PMI新订单指数为54.1，较上月回升3.2个百分点，连续第二个月处于荣枯线之上，市场需求持续改善；2月PMI新出口订单指数为52.4，较上月升6.3个百分点，为2021年5月以来首次升至扩张区间，虽然这并不能对应短期出口会好于预期，但考虑到同期欧美经济呈现韧性，后期出口增速或将逐步企稳。 库存方面，2月PMI原材料库存回升0.2个点至49.8，PMI产成品库存回升3.4个点至50.6。结合供需两侧及价格端看，企业预期明显好转。生产经营活动预期指数为57.5，高于上月1.9，升至近12个月来高点，企业信心继续回升。当下企业生产开始发力，产成品增多，导致企业采购继续扩张，产成品库存上升。

点评：2月制造业PMI为52.6，环比上行2.5个点，较上月显著回升，创2012年4月以来新高。整体看，随着疫情减退、政策支持，整体经济有望继续延续复苏态势；但随着积压需求释放完毕，后续修复斜率可能放缓。整体上2月PMI数据对大宗商品及股指的影响中性偏多。

2、【美国1月PCE价格指数环比增长0.6%】

当地时间2月24日，美国商务部发布的估测数据显示，美国1月份个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.6%，同比增长5.4%。剔除食品和能源，核心PCE价格指数环比增长同样为0.6%，12月份前值为0.4%；同比增幅为4.7%，前值为4.6%。

点评：1月PCE和核心PCE数据再度大幅上行，核心商品价格再度大幅上涨，表明通胀或难以快速回落，也预示美联储或将利率推升至高于市场预期的水平，美国1月PCE数据对大宗商品及股指的影响偏中性。

3、【央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》】

2月24日，中国人民银行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)指出，展望2023年，我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅。《报告》对当前存在的一些问题也并未回避：“从国际看，地缘冲突还在持续，世界经济增长动能减弱，发达经济体通胀仍处高位，加息进程尚未见顶，对我国经济的影响加深。从国内看，疫情演进的扰动影响仍需关注，居民储蓄向消费转化的动能有待观察，房地产业转向新发展模式尚需时日，地方财政收支平衡压力持续存在，人口增长红利消退、绿色转型推进等也可能带来中长期挑战。对此既要正视困难，也要保持战略定力，关键是要做好自己的事。”

值得注意的是，在下一阶段主要政策思路方面，相比三季度报告的内容，四季度报告也出现了一些微调。比如，关于货币政策，在保持货币信贷合理平稳增长的基础上，新增“支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和持续性”；房地产政策基调则是在坚持“三稳”的基础上，新增“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，确保房地产市场平稳发展”；在利率汇率市场化改革方面，从“发挥存款利率市场化调整机制重要作用，着力稳定银行负债成本”改为“落实存款利率市场化调整机制，着力稳定银行负债成本”。

点评：当前央行货币政策基调没有变化，仍延续了中央经济工作会议“精准有力”的要求；新增“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”，对应精准有力；“跨周期调节”、“兼顾短期和长期”、“不搞大水漫灌”等表述则没有变化。整体经济复苏仍偏弱，因而后期货币政策将保持宽松，2022年第四季度中国货币政策执行报告对大宗商品及股指影响偏中性。

2.2 产业政策

1、【国务院安委会开展安全生产重大隐患抽查检查】

据央视新闻，国务院安委会近期组织20个由国务院安委会成员单位有关负责同志带队的综合检查组，对31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团安全生产重大隐患专项整治和督导检查工作情况进行抽查检查。目前，各综合检查组已陆续进驻河北、上海、江苏、江西、河南、湖南、广东、广西、云南等地开展抽查检查工作。

点评：近期煤矿、铁矿等生产事故频出，引起国家多部门领导重视，国务院安委会再度组织开展安全生产重大隐患抽查检查工作，及时曝光突出问题，一并督促整改，推动各地市安全生产，消除安全隐患，避免重大事故发生。利好煤炭板块以及煤化工商品。

2、【工信部：2023年力争实现废钢铁利用量达到2.65亿吨】

工信部副部长辛国斌表示，实施资源综合利用提质增效行动。将进一步健全新能源汽车动力电池回收利用体系，推动溯源管理全覆盖，加强废钢、废纸等再生资源行业规范管理，培育上百家综合利用骨干企业，2023年我们力争实现废钢铁利用量达到2.65亿吨。要加强磷石膏等复杂难用工业固废规模化利用攻关，积极拓展综合利用渠道。进一步聚焦钢铁、石化化工等重点用水行业，开展废水循环利用试点。

点评：钢铁行业如面临着进一步改革，未来增加短流程钢厂的比例是大趋势，大方向，我们基建快速发展的十年，逐步产生了一定的废钢量，废钢冶炼未来能取代一部分的矿石冶炼，从而减少矿石的消耗，降低依存度，从大逻辑上看，长期对矿石带来的利空。

3、【2023年2月钢铁PMI为50.1%】

据中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI数据，2023年2月份为50.10%，环比回升3.5个百分点，连续3个月环比回升。分项指数中，1月份新订单指数为48.9%，较上月上升5个百分点；生产指数为51.10%，环比上升0.90个百分点；新出口订单指数为49.80%，环比上升2.30个百分点；产成品库存指数为56%，环比上升3.2个百分点；原料库存指数为51.40%，环比上升7.50个百分点；购进价格指数为64.70%，环比下降1.90个百分点。分项指数变化显示，市场需求逐步复苏，钢厂生产继续回升，原材料价格高位上涨，产品价格震荡上行，钢厂对后市较为乐观，产成品库存有所上升。预计3月份，钢市需求继续回升，钢厂生产小幅波动，原材料成本高位运行，钢材价格或有一定上涨空间。

点评：2月份的PMI数据在枯荣线附近，整体春节节后情绪有所好转，伴随着房地产数据的回暖，市场信心有所起来，钢材维持一定的偏强震荡。

3 策略精选

3.1 PTA2305合约

分析点评：成本端原油和石脑油价格支撑下游化工品估值，TA3月多套大厂装置爆出春季检修计划（其中包括英力士珠海125万吨装置，恒力石化1#220万吨装置，港虹石化250万吨装置等），供应增幅低于预期，PTA去库拐点基本已经被证实会发生在3月，预计整体3月份去库幅度将超过20万吨左右。需求方面来看，聚酯负荷恢复至8成以上、江浙织机开工率7-8成和产销情况良好，整体内需环比改善，终端正反馈仍在持续中，但持续性仍值得关注。建议05合约逢低做多，前期多单可持续持有。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.2 螺纹2305合约

分析点评：2月制造业PMI升至52.6%，比上月上升2.5个百分点，创下2012年4月以来新高，各分项指数全面回升。分行业来看，建筑业新订单指数达到62.1%的历史新高。上周四开始螺纹价格有所回落，主要是担心供给回升后需求难以持续走强，随着PMI数据公布，市场信心回升，操作上建议逢低做多。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多。

3.3 1000股指2303合约

分析点评：2月制造业PMI超预期回升，反映出经济修复态势明显。前期由于美联储加息预期升温，美元指数反弹，人民币汇率承压。周三，在PMI的带动下，人民币大幅升值，北向资金在连续5个交易日净流出后，周三净买入70亿元。受益于政策利好的刺激，数字经济板块近期表现强势。短期市场风险偏好回升，指数有望维持偏强震荡格局，建议逢低布局中证1000。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.4 铁矿2305合约

分析点评：受到港下降，疏港回升影响，本周港口铁矿开始去库。铁矿阶段性基本面仍较好，3月港口库存持续下降的确定性强，上行趋势保持，单边上05仍建议逢低做多。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

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