上月主要观点：节前PVC整体来说是预期市，商品市场氛围狂热，对节后需求恢复持乐观心态，PVC节前印度出口较为强劲，强预期弱现实；在需求短期无法证伪的情况下，节后PVC第一天就开始空配下行，连跌4个交易日，回吐一月全部涨幅，说明市场对后市建材需求兑现信心不足。节中宏观方面喜忧参半，并未出现明显利空，地产方面2023年春节成交同比下跌14%，一二线城市表现平平，然三四线城市逆风翻盘，返乡置业初见端倪。春节期间，PVC季节性大幅累库，产业中上游库存矛盾激化。预计2月V05合约呈“V型”走势。

本月走势分析：2月份PVC整体走势以震荡为主，春节过后，PVC盘面回落，商品市场狂热情绪冷却修复，整体2月均处于需求验证期间，2月中，PVC短期底部震荡，跟随成本端波动，随后下游开工开始回转，但各PVC制品恢复情况不一，叠加两会即将到来，部分经济数据公布，目前PVC保持盘整，运行区间6300-6500之间，6150存在强支撑，预计3月份扰动加大，振幅加大。

本月主要观点：春节之后PVC盘面有所回落，过热情绪修复，成本下跌导致企业生产利润有所修复但是仍处于历史同期低位，依旧承压。煤价下跌带动下游兰炭、电石价格持续跟跌，2月中后期有所企稳现象，乙烯价格在2月份开始持续上涨，修复前期下跌幅度，乙烯法制PVC利润持续走弱。PVC库存去库缓慢，连续两周曾小幅去库，但真实去库拐点尚未到来，高供应、高库存压制反弹幅度，3月份存在春检预期，利润下行有望传导至供应端减产。

供给端：2月份PVC供应依旧保持高位，春节过后，PVC企业开工率高居不下，给库存带来不少压力，月度综合开工率环比上涨1.57%至79.45%，电石法开工率月环比上涨1.79%至78.43%，乙烯法开工率月环比上涨0.8%至83.08%。

库存：截至3月3日，总库存水平114.36万吨，月内去库2.38万吨，整体库存去化不大，且本周重返累库格局。

成本：2月煤价下跌严重，月均价1109.6元/吨，月环比下跌13.6%（-175.12元/吨），2月末由于煤矿坍塌事故影响煤价有所企稳反弹；由于煤价下行压力传导至兰炭方面，价格同比跟跌，月均价环比下跌8.7%（-147.2元/吨）至1540元/吨，但是兰炭生产利润环比修复50%（+137.5元/吨）至-139.66元/吨，但是由于煤价止跌反弹，兰炭生产利润触顶回落，3月份仍然有压缩预期，具体仍要关注煤炭价格推涨情绪的持续性。电石价格月环比下跌5.7%（-229.2元/吨）至3790元/吨，电石利润持续走弱，月环比下跌60.9%（-116.07元/吨）至74.35元/吨，加工费承压，处于历史较低位置。烧碱价格持续下探，山东地区32%烧碱月均环比下跌9.5%（-99.4元/吨）至946.6元/吨，目前定价权仍过度在下游氧化铝企业手中，由于下跌速度过快，出现贸易商卖空卖空行为，3月份由于液氯价格也开始下跌，氯碱综合利润走弱而导致企业减产或对价格有一定的支撑效果。

利润：月中由于上游原材料价格下跌，导致西北外采电石法利润环比修复287.9元/吨的位置，但是2月末以及3月初，由于原料企稳，PVC现货价格走弱，电石法利润环比触顶回落，不过目前仍然没有看到因煤价推涨以及烧碱价格下跌带来的成本压力而导致企业大规模减产的行为；乙烯法PVC利润在2月份持续走弱至951元/吨的较低位置，乙烯价格环比上涨。

进出口：印度季节性补库基本进入尾声，出口疲软，印度PVC大量到货，导致印度CFR环比下跌930美元/吨，出口新签单环比走弱，出口走弱基本可以确定。

需求：2月份市场均在观望下游及房地产恢复情况，整体来说下游需求属于弱恢复，2023年整体恢复的预期较强，叠加2月份中国PMI指标超预期，对价格有一定支撑，下游PVC制品开工率保持56%左右，增速放缓，在出口走弱、高库存、高供给的情况下，对需求的要求更高。3月主要关注“两会”政策释放+地产数据验证，6100支撑偏强，建议6100-6500区间操作，高抛低吸。

风险提示：关注上游成本原料价格下游订单情况以及两会

PVC月报20230306：

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