东吴期货：PTA——供需偏强，加工费反弹

上周主要观点：本周原油和石脑油价格下跌，PX价格站稳1020美元/吨附近，PXN较为坚挺，PTA加工费触底反弹，下游需求恢复良好，聚酯开工率恢复快于预期，TA直接需求不错，纺织企业开工恢复。策略建议：逢低做多TA05合约，安全边际较高。

本周走势分析：本周PTA带领聚酯链尝试冲高，前半周在原油价格企稳后，PTA涨势较好，周三日盘尝试冲高失败后开始回落，周三走出一波流畅的59正套行情，最大走阔至130，TA-EG价差走阔至1600+，基差走强，下半周由于原油价格回落，市场对于未来加息预期浓重，PTA价格有所回撤。

本周主要观点：本周PTA企业进入春检周期内，产能利用率环比下滑明显，周内不足7成，供应缩量，供需环比转好，聚酯开工率依旧保持高位，产销良好，部分聚酯厂甚至产销达到200-300%左右。上游PX和石脑油跟随原油价格回落，部分利润过渡至PTA端，PTA加工费走阔，成本目前支撑依旧，估值对于仍处于终端正反馈期间偏低，“金三”传统旺季表现较好。供给端：PX-中国开工率与上周持平在77.9%附近，同样亚洲PX（除中国）开工符合变化也不大，整体开工率在71.15%。进入春检周期后，PTA开工率下滑5.54%至69.7%，周产量下滑5.18%（-5.5万吨）至100.61万吨，同比下跌1.74%。成本利润：本周PX和石脑油价格跟随原油集体走弱，截至3月9日，原油下跌2.6%（-2.25美元/桶）至83.07美元/桶，石脑油下跌2.8%（-20.25美元/吨）至704.5美元/吨，PX小幅下跌，PXN稳中有阔，周环比上涨6.2%（+19.25美元/吨）至327.5美元/吨，依旧坚挺，石脑油端利润缩量过渡至PTA加工费，目前PTA加工费增长至474.7元/吨，大厂盈利。库存：PTA本周延续上周去库格局，直接需求聚酯端开工高位，帮助TA进一步去库，企业库存天数下跌0.1天至5.87天，社会库存下跌3.1万吨至277.1万吨，但是由于仓单上涨7.21万吨导致总库存环比上涨4.11万吨，下游聚酯工厂库存实现原料去化，周环比下跌0.26天至7.67天。需求：目前来看，PTA下游直接需求还是不错，聚酯开工率长期保持高位，本周聚酯负荷上涨0.82%至86.17%，周产量上涨4%（+4.6万吨）至117.2万吨，终端负荷也不错，江浙织机开机率上涨至73%，周环比上涨近9%，但是根据外部调研显示大单连续性不足，小单、散单较多，依靠小单也能撑到4月份，而有些订单在东南亚已经建立起了比较稳定的供应渠道，基本上是低端产品，在外流的订单中，高端与低端产品占比3：7，也就是说有近7成订单无法回流。“金三银四”传统旺季的持续性仍需要验证。策略建议：TA依旧可以逢低做多，多单持续持有。

风险提示：原油价格波动，春检力度和终端正反馈持续性

东吴期货：MEG——走势偏弱，高库存和利润亏损压制反弹

上周主要观点：目前乙二醇煤制开工率不高，总体煤制产能占总产能为37%，煤价对乙二醇开工率影响不大，前期煤价下跌导致不少煤制装置有重启计划，其中包括广西华谊、阳煤寿阳等，但是煤价企稳上涨，叠加内蒙矿难影响，煤价支撑较强，不排除后期煤制乙二醇装置的重启推迟，总体来说本次事件对乙二醇供给端的影响不大。策略建议：前期EG空单可基本止盈离场，本周可短多，59价差走强带来进场空间。

本周走势分析：本周乙二醇价格领跌聚酯链，价格持续走弱，本周走出“五连阴”格局，基差（-10，-70）附近震荡，59价差走弱，乙二醇底部4000-4100有支撑，目前基本上快触底。

本周主要观点：乙二醇周内产量仍小幅上涨，其中一体化乙二醇与煤制乙二醇产量开始劈叉，但是不少煤制乙二醇装置存在重启预期。华东主港发货平平，到港一般，整体港口库存去库缓慢，05合约向上弹性受制于较大的库存压力和生产利润深度亏损，向上空间并不看高，底部较为明确。供给端：本周乙二醇综合开工率仍然上提，截至3月9日，综合开工率上涨0.8%至49.59%，煤制乙二醇开工率本周先降后涨，目前煤制开工率42.32%，部分煤制装置重启带动煤制产量上涨，乙二醇整体供应压力较大。港口库存：本周港口发货量一般，张家港港口发货量下滑严重，目前日均发货量下滑至3830吨左右，华东主要港口库存周环比下跌3.67%（-3.93万吨）至103.5万吨，去库缓慢，3月份预计仍然没有都到去库窗口期。隐性库存：上周隐性库存周胡安庇6.4%（+1.1天）至18.2天，下游聚酯厂因负荷上提开始纷纷补库拿货，本周隐性库存预计仍然上涨，乙二醇总库存未见去化。成本利润：乙烯持稳，石脑油、甲醇走弱，动力煤港口价走弱，坑口价持稳，乙二醇一体化装置利润小幅下滑，周环比下跌1.2%（-2.53美元/吨）至208.5美元/吨，煤制乙二醇利润亏损加剧，周环比下跌9.7%（-190元/吨）至-2151元/吨，乙烯制利润小幅亏损6%（-111元/吨）至-1956元/吨，总体来看乙二醇生产利润亏损仍然没有修复迹象，煤制乙二醇由于亏损加剧，可能会使得部分煤制装置重启计划延后。需求：本周聚酯产销依旧放量，长丝产销7日平均上涨4.5%至70.51%，短纤产销7日平均上涨0.83%至61.6%，由于聚酯端提负较快，下游拿货稍显疲软，导致成品库存一改上周去库格局，重新开始累库，POY库存天数20.8天（+0.3天），FDY库存天数21.5天（-0.3天），DTY库存天数27.9天（+0.4天），由此可见，本周基本处于产销零界点，如果下周聚酯负荷依旧保持高位，终端需求无法有效传导，则过多的累库压力会转移至聚酯厂商，而且目前聚酯厂利润不佳，均处于亏损边际，聚酯开工率的上行空间基本没有。策略建议：59反套依旧可以持有，TA-EG价差做阔套利可部分止盈。

风险提示：石脑油油价/煤价变动，港口库存以及到港和发货节奏，下游实际需求和订单情况

东吴期货：短纤——供应增量，加工费被压制

上周主要观点：本周聚酯开工率继续维持高负荷运转，短纤产销大幅度提升，终端负荷基本恢复至历年同期较高水平，聚酯各品种及利润均有所上涨。

本周走势分析：本周短纤走势整体较弱于PTA，强于乙二醇，TA-PF价差持续缩小至-1484元/吨，短纤主力合约本周跌幅1.55%（-114元/吨）至7218元/吨，现货跌幅不大，周下跌5元/吨，基差走强，现货方面，江苏市场涤短现货价格稳定在7230元/吨自提，出货不佳。

本周主要观点：TA加工费本周修复一定程度上抢占了部分下游利润，短纤利润本周依旧亏损严重，没有好转迹象，进入“金三银四”传统旺季后，多数织造工厂反馈内贸订单好于外贸订单，主要以散单、小单为主，短纤产销没能跟上供应增量导致双库存持续累库，且传导至下游纱厂，产销本周增幅稍显疲软。供给：本周短纤开工率提负明显，周度开工率上升2.16%至78.73%，日产量突破2万吨/天至20575吨/日，对自身库存带来不少压力，预计3月中旬左右短纤开工率依旧保持高产。库存：由于本周短纤提负明显，自身产销没有跟上供应端增幅，库存依旧开始累库，权益库存上涨1.23天至8.53天，实物库存上涨1.48天至17.98天，仍处于历史同期绝对高位。利润：本周现货跌幅不如盘面，现货较为抗跌，因此现货加工费亏损不明显，整体与上周保持一致，处于历史低位，周环比下跌0.9%（-7.5元/吨）至843元/吨，净利润-56.98元/吨，短纤厂商现金流亏损。盘面加工费亏损加剧，周环比下跌7.7%（-72.4元/吨）至872.2元/吨。需求：本周短纤产销增幅不大，略显疲态，7日平均产销61.6%，较上周上涨0.83%，下游纱厂开工率与上周基本持平，涤棉纱开工率79%（0），纯涤纱开工率83.52%（0），目前基本已经触及开工顶点，下游纱厂拿货情况稍微有些疲软，主要原因在于短纤库存压力同样也传导至下游纱厂成品库存中，纯涤纱原料订单15天（-0.25天），涤棉纱原料订单天数7.81天(-0.43天），纯涤纱成品库存持续累库至14.65天（+0.87天），涤棉纱成品库存天数27.12天（+0.12天）。终端纺织情况表现较好，纺织企业订单天数持续上涨至14.11天（+1.55天），目前已经开始消化原料库存，报19.67天（-3.55天）。策略建议：短期走势震荡保持观望。

风险提示：关注上游价格支撑，终端订单持续性以及加工费的变动

聚酯周报20230313：

http://yjs.dwfutures.com/uploadfiles/2023/3/20230311153037703770.pdf

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，入市需谨慎。