东吴期货：PTA——TA加工费被压缩

上周主要观点：本月TA和PX价格涨幅过大，不断蚕食下游聚酯厂利润，PX和PTA现货轮番成为聚酯链利润扩最明显的品种，4月份PX在大规模检修以及美国调油逻辑驱动下，仍然驱动向上，月内去库。下游聚酯厂均处于不断亏损加剧的态势，但是经历了去年一年的压力测试之后，以及去年提前进入大规模减产，聚酯厂对利润亏损和库存的容忍度上提，进一步提升了聚酯厂对高价原料价格的接受程度，叠加目前成品库存不算过高也进一步成为了目前尚无负反馈的重要原因，但是在金三银四旺季之后，订单断层严重，4月份聚酯及终端仍然有一定的降负预期，4月份TA在投产预期下以及下游需求转弱下存在小幅累库或者紧平衡，市场主要矛盾将向聚酯端过渡，PTA价格重心有望下移，4月份交易所限仓制度之前的资金博弈不排除会有极端情况出现。

本周走势分析：本周TA基本完成换月，换月后09合约偏强整理，上半周由于移仓换月，走出一波59反套行情，05合约大幅减仓下行；下半周供应商挺价买盘持续，近月合约价格拉涨后，又走出正套走势，近强远弱格局不改，09合约基差走强，新主力继续向上修复换月后的缺口。

东吴期货聚酯研究员认为，PX短缺情况预计还会持续，芳烃调油逻辑有所显现，预计PX在4月仍然会给出较大的上行驱动。旺季即将结束，聚酯负荷确实发生阶段性的下降，但是下降幅度不会太大，投产快速进行仍然提供加大的产能基数。本周PX价格持续上行的同时，再度压缩PTA加工费，石脑油偏弱，周内TA价格因换月产生的波动，给出09合约逢低做多的机会。供给端：本周PTA开工率有所下滑，周环比下跌2.19%至78.07%，其可能受PX供应缩量影响，周内征化纤总产能100万吨/年，1#35万吨装置降负停车中，重启待定的同时又有重庆蓬威90万吨装置选择重启（此前2020年开始长停）。PX方面，海内外均有装置进入检修计划中，PX供应依旧偏紧，预计短缺情况让然还会持续，其中包括乌鲁木齐石化100万吨、台湾FCFC87万吨均进入检修计划中，PX-亚洲开工率下滑0.49%至64.62%，PX-中国开工率上涨0.09%至70.43%。成本利润：本周原油价格支撑偏强，布油涨至88美元左右，但下游石脑油跟涨不足，估值偏低，但PX在供应紧缩以及调油逻辑凸显的情况下，涨势较大，周内环比上涨2.85%（+31.67美元/吨）至1145.7美元/吨，PXN依旧坚挺，周环比上涨4.56%（+19.67美元/吨）至450美元/吨左右，进一步压缩了PTA加工费，近两周PTA加工费被压缩明显，周环比下滑21.6%（-107.7元/吨）至391.1元/吨。库存：本周PTA供需环比转弱，社会库存小幅微涨，环比上涨3.5%（+9.9万吨）至289.7万吨，本周TA企业库存与聚酯备货天数库存双双累库。需求：根据钢联口径来看，目前聚酯端确实发生了部分装置降负和减产的迹象，但是整体开工下滑幅度不大，周内环比下跌0.54%至86.28%，预计要等到4月底或者5、6月份的传统淡季才会看到聚酯负荷的大幅度减产出现。此外聚酯端的投产仍在加速进行中，三房巷2023年计划再投产150万吨聚酯瓶片，其中一套75万吨装置再4月底投料，另一套75万吨装置计划在7月投产。但是终端纺织负荷下滑至低位，预计在5-6月份偏空预期增加。印染方面的情况，盛泽地区印染企业平均开机率为71.32%，绍兴地区印染企业平均开机率为71.00%。近期，询单及新订单下达延续下行态势。外贸订单方面，受原材料价格高位，纺织品及服装品成品价格低位影响，贸易商仅承接部分老客户刚需订单，多数处观望状态。策略建议：09合约逢低做多或者关注91正套。

风险提示：原油价格波动，聚酯开工率

东吴期货：MEG——煤制利润亏损修复，显性/隐性库存双双去库

上周主要观点：乙二醇1月、2月累库幅度较大，2月累库幅度收窄，预计3月份乙二醇整体供需会达到紧平衡的状态，完全开始去库要在第二季度开始，港口库存累库不持续，隐性库存去库侧面印证了下游聚酯端拿货意愿较强，聚酯开工负荷提升，正反馈持续，预计3月份隐性库存可以去库至正常水平。成本方面，煤价在春节后大幅下跌，近期有所企稳，各工艺仍处于亏损状态。策略建议：中长期仍以逢低做多为主，底部4100存在支撑。

本周走势分析：本周乙二醇维持区间偏弱震荡走势为主，价格重心小幅上移，运行区间4050-4200之间，周内煤价下跌，成本支撑减弱，但同时本周装置轮番检修，重启集中在4月末，港口库存轻微去化，周五跟随聚酯链上涨；现货方面，本周买盘现货价4119，卖盘4127，基差走弱。

东吴期货聚酯研究员认为，乙二醇目前估值水平较低，底部较为明确，下跌空间有限，市场做多的主要逻辑在于供应端的降负以及4月份进入去库通道的预期仍在，但是风险点也在于煤价下行带来的成本支撑崩塌，以及自身库存去库不持续和因为煤价下行诱使煤制EG装置重启的因素，自身供给驱动不足，短期来看预计价格维持盘整。供给端：本周乙二醇各生产工艺供给出现劈叉，由于煤价大幅走弱，煤制利润亏损修复明显，诱使不少煤制EG装置开始提负，煤制EG开工率周环比上涨2.01%至44.36%，而油制装置存在检修集中情况，其中包括海南炼化80万吨乙二醇装置于4.10开始停车检修，预计持续1个月左右以及部分装置延后在4月末重启，非煤制开工率下滑4.4%至50.57%。港口库存：传统旺季下刚需稳定，港口发货稳定，华东主要港口库存小幅去库0.92万吨至104.75万吨，虽然绝对库存水平仍处于较高位置，高库存一直是EG难以逾越的大山，但是进入第二季度后，明显供需环比开始加速改善。隐性库存：上周隐性库存延续去库格局，聚酯工厂备货天数环比下跌0.5天至17.2天。成本利润：甲醇、石脑油价格走强，煤价走弱，乙烯价格持稳。本周煤制EG利润亏损大幅修复，主要原因在于煤价下行，同时也带动下游甲醇制EG的利润同比亏损修复，但修复幅度不如煤制EG，煤制EG生产利润环比上涨11.9%（+237元/吨）至-1754元/吨，甲醇MTO制EG环比上涨4.4%（+77.27元/吨）至-1664.92元/吨。然而油制一体化装置，由于本周原油价格企稳后，石脑油补涨，导致油制利润环比出现下滑，周环比下跌4.7%（-64.43元/吨）至-1421元/吨。需求：本周长丝产销持续走弱，7日平均环比下跌26.8%至30.47%，导致长丝成品库存持续累库至3月初水平，POY成品库存20.6天（+1.7天），FDY成品库存22.9天（+2.1天），DTY成品库存27.7天（+0.8天），聚酯厂目前虽然负荷小幅下滑但是幅度不大，自身利润亏损并没有好转太多。但是终端负反馈持续，织造主流织机开工率来看，经编织机以及圆机开工率处于偏低位置，多在40%-50%附近，而喷水以及喷气织机开工处于70%附近，首先开工率的差异之大，与织机生产品种不同导致，春夏季订单尤其是服装品类来讲，喷气和喷水织机生产较多，虽大单数量有限，但小单、散单订单下达下，工厂方面尚可支撑。策略建议：中长期投资者多关注远月合约，09合约在4100左右逢低做多安全边际较高。

风险提示：石脑油油价/煤价变动，港口库存以及到港和发货节奏，下游实际需求和订单情况

东吴期货：短纤——因利润亏损而减产

上周主要观点：短纤3月份自身供需面缺乏指引，主要跟随成本端波动，下游需求偏弱，新订单尤其是外贸板块承压，虽然在成本推涨下，现货跟涨，但是涨幅受自身库存压力和终端需求逐步走弱拖累，加工费承压，预计4月份涤短市场维持宽幅震荡格局，PTA目前利好逐步出尽，略显疲态，高基差有修复可能，旺季逐步进入尾声后，原料价格开始冲高回落，短纤大概率跟跌。下游纱厂成品库存高企，但原料库存偏低，需求负反馈尚未完全从纱厂反馈至短纤工厂一端，但长期来看短纤减产只是时间问题，行业自救方能缓解低利润的困局。

本周走势分析：本周PF06合约重心上移，虽然终端需求疲软态势延续，但是原油及成本价格支撑偏强，叠加大规模减产利好消息爆出，短纤价格震荡上行，PF06-09走出一波正套行情，现货方面，江苏商谈7530-7570自提，基差06-100到+50。

东吴期货聚酯研究员认为，由于今年短纤加工费持续低位，亏损严重，短纤开始较大规模减产，供应缩量明显，但仍然难抵挡终端疲软态势，本周产销稍有好转，但是下游纱厂仅仅维持刚需拿货，导致本周短纤库存仍然未有改善。重点关注之后短纤减产的持续性，未来短纤亏损有修复预期。短期多空博弈激烈，成本支撑犹存，价格或偏强整理。供给：本周短纤开工率下滑明显，周环比下跌3.94%至72.61%，本周短纤产量13.8万吨，环比上周下跌5.2%（-0.1万吨）。因加工费过低，不少短纤厂开始实行减产动作，其中苏北某大型直纺短纤工厂减产10万吨，重启时间暂不确定，后续根据市场形势，或继续加大减产力度；另外恒逸高新、三房巷等多家短纤大厂均开始减产，且重启意向不明，根据后市情况待定。库存：虽然短纤库存，产销稍稍走强，但是下游刚需拿货并不积极，导致本周并没有见到短纤有效去库，短纤权益库存周环比上涨0.77天至9.92天，实物库存环比上涨0.27天至19.79天。利润：由于短纤自身开始减产，加工费开始小幅修复，但是本周修复幅度不大，周环比上涨11.8%（+67.3元/吨）至636.8元/吨，未来仍然有一定的修复预期。需求：短纤产销-7日平均稍有好转，但是处于旺季末端，下游纱厂拿货并不积极，产销触底反弹幅度不大，周环比上涨5.89%至45%。下游纱厂备货谨慎，纯涤纱原料备货天数持续下滑至11.75天（-0.45天），涤棉纱原料备货天数6.33天（+0.04天），下游纱厂自身库存依旧处于累库格局中，纯涤纱成品库存19.59天（+0.77天），涤棉纱成品库存29.58天（+0.54天）。策略建议：近月合约逢低做多，或者关注近远月正套窗口。

风险提示：关注上游价格支撑，终端订单持续性以及加工费的变动

聚酯周报20230417：

http://yjs.dwfutures.com/uploadfiles/2023/4/20230415165378787878.pdf

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