专刊第三十八期（2023年5月11日）

1 期货市场数据

1.1 期货市场周度表现

本周国内期货市场大面积飘绿。沪镍领衔下跌，幅度超9%，因货源偏紧状况缓解叠加仓单大幅回升，沪镍期价刷新一个月低位。纯碱市场看空情绪高涨，期价下挫近7%至两年低点。尿素和工业硅跌逾5%，苹果跌逾4%，玻璃、豆油和玉米纷纷跌超3%。而原油系则表现较好，受美国燃料需求数据走强支撑，高硫燃料油涨逾4%，低硫燃料油和原油涨超3%。沪胶在干旱天气扰动及轮储传闻下，期价站上万二关口，涨幅达到近4%。

股指期货方面集体走弱，IM跌逾4%，IC和IF跌逾3%，IH跌超1%。国债期货方面，十年期国债、五年期国债和二年期国债均录得上涨。

图 1 品种指数周度价格变动（2023/5/4-2023/5/11）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

1.2 全市场资金流向

本周股指期货四兄弟大量失血，中证500股指期货痛失逾99亿元，中证1000股指期货流失逾67亿元，IF和IH分别流出近29亿元和近11亿元。

商品期货方面，郑棉、玉米、沪金、沪铜、PTA和沪银资金流出量均在10亿元以上。在资金流入品种中，原油获得近11亿元资金加持，为近5个交易日资金流入最多的品种。其次，焦煤吸金逾8亿元，螺纹钢和铁矿石双双涌入逾6亿元资金。

图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/5/4-2023/5/11）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

2 宏观与产业政策

2.1 国内外宏观政策及点评

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1、【4月新增非农就业人口25.3万】

当地时间5日，美国劳工统计局公布的最新数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万，前值由23.6万下修至16.5万，此前六个月，平均每月新增就业人口29万。4月，美国失业率下降0.1个百分点至3.4%，为1969年以来的新低，低于预期值3.6%。薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%，预期值和前值均为0.3%，时薪同比涨幅为4.4%，预期值和前值为4.2%；劳动参与率为62.6%，低于疫情前的63.3%。

点评：从4月份的就业数据来看，就业市场整体偏强，薪资增速粘性仍足，因而核心通胀或将较为坚挺，相关的通胀反弹风险或有所上升。但美联储在6月份再度加息的可能性也并不高。短期看，美国4月非农数据对大宗商品及股指影响偏中性。

2、【美国4月CPI同比增长4.9%】

美国劳工统计局5月10日发布的数据显示，美国4月CPI同比增长4.9%，略低于市场预期的5%，前值为5%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续10个月下降，也是2021年4月以来的最小同比涨幅。美国4月核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。环比看，美国4月CPI增长0.4%，符合市场预期，前值为0.1%。

点评：随着核心通胀率开始逐步下降，叠加疲软的一季度经济增长和此起彼伏的区域银行爆雷，美联储得以更从容地暂缓加息步伐。利率期货数据显示，目前市场预期美联储在6月不加息的概率涨至85%以上，剩下的市场参与者则押注美联储6月加息25个基点。整体看美国4月CPI数据对股指及大宗商品影响中性偏多。

3、【4月出口同比增8.5%】

4月出口同比增8.5%，高于市场预期、但低于前值14.8%；4月出口环比-6.4%，创有数据以来同期最低，但4月出口的两年复合增速为6%，3-4月合计同比增速为11.6%，考虑到4月韩国、越南等周边国家出口仍延续大幅负增，表明我国4月出口仍属偏强水平。3-4月我国出口整体超预期，主要原因一是海外经济短期偏强。4月全球PMI持平49.6%，美国、日本等重点经济体PMI小幅回升；俄罗斯、新加坡、印度等新兴市场国家PMI仍在荣枯线上。二是我国出口产业链韧性较强；虽然4月我国劳动密集型产业出口增速回落，但机电产品出口延续偏强，尤其是汽车、船舶、通用设备等出口仍是亮点。4月进口同比-7.9%，低于市场预期和前值的-1.4%，环比-9.7%，同样创有数据以来同期最低。整体看，4月进口同比超预期下行，环比大幅弱于季节规律、并创有数据以来同期最低，跟4月PMI超预期下行的信号一致，表明经济内生动力还不强，需求仍然不足。

点评：往后看，后期出口回落仍是大方向；鉴于美国Q2可能逐步步入衰退、欧美银行危机的影响仍在发酵、东盟等新兴市场国家经济不确定性增加、国内PPI仍未触底等，后续出口增速仍将回落；因而4月进出口数据对大宗商品及股指影响偏中性。

2.2 产业政策

1、【工信部等5部门发布关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告】

工信部等5部门发布关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告：自2023年7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。生产日期以机动车合格证的车辆制造日期为准，且合格证电子信息应于2023年7月1日0时前完成上传；进口日期以货物进口证明书签注运抵日期为准；销售日期以机动车销售发票日期为准。

点评：新标准只是为了约束车企，让出售的车辆必须达到“国六”标准要求，对于已经购买了国五标准的车辆来说，还是会以购车时的排放状态来执行，也就是说即使“国六”标准实施了，国五车也可以放心开。只不过可能保值率没有那么高了，换车成本会增加，短期间接利空板材的需求。

2、【挖掘机销售下行持续两年，拐点仍需等待】

2023年走过三分之一，挖掘机市场仍在探底过程中。最新统计数据显示，4月挖掘机国内销量同比降幅仍超过40%，行业本轮下行周期已持续整整两年。同时，在高基数下，挖掘机出口销量增速也降至8.9%。不少业内人士已经调整预期，将今年作为国内市场的筑底期，将向上拐点的出现时点推至2024年。同时，在海外市场的开拓方向上，欧美高端市场也被越来越多的企业聚焦。

点评：基建投资是这两年经济托底比较强有力的推手，也发挥了很积极的作用，挖掘机的销售持续处于低迷，主要还是来源于海外市场的疲软，国内预计明年将有所触底，对于钢材的需求，今年仍然难有很大的改观。

3、【海关总署：4月中国出口钢材环比增加】

海关总署5月9日数据显示，2023年4月中国出口钢材793.2万吨，较上月增加4.2万吨，环比增长0.5%；1-4月累计出口钢材2801.4万吨，同比增长55.0%。4月中国进口钢材58.5万吨，较上月减少9.7万吨，环比下降14.2%；1-4月累计进口钢材249.8万吨，同比下降40.1%。

点评：从海关总署数据显示，1-4月钢材出口环比大幅增加，进口环比减少，缓解国内钢材供应压力，但从3月钢材出口数据看，增幅放缓，侧面反映出海外需求量下降。出口量影响有限，市场现在主要的焦点还是需求端的疲软，给黑色系价格带来一定的压力。

3 策略精选

3.1 沪金2308合约

分析点评：美国4月季调后非农就业人口新增25.3万人，预期增18万人，前值增23.6万人。4月失业率3.4%，预期3.6%，前值3.5%。美国就业情况好于预期，市场避险情绪回落，短线对贵金属价格构成压制。从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，与国际地缘政治风险事件构成了黄金价格支撑。国际避险资金寻求黄金避险功能，全球部分央行增持黄金储备，中国4月末黄金储备6676万盎司，环比增26万盎司，为连续第六个月增持。因而黄金走势仍将震荡偏强。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.2 300股指2306合约

分析点评：美国4月CPI同比上升4.9%，低于预期的5.0%，前值为5.0%。美联储6月停止加息概率上升，外部环境有望进一步好转。国内方面，内外需求不足制约经济复苏斜率，4月制造业PMI回落至收缩区间。未来经济将延续弱复苏的节奏，同时在存量资金博弈下，市场预计继续分化，结构性行情延续。沪深300行业分布较为均衡，建议逢低进行布局。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多。

3.3 工业硅2308合约

分析点评：近期基本面疲软，工业硅现货价格、下游有机硅价格持续回落，且有机硅报价下跌幅度较大，市场悲观情绪较浓。同时，近期云南当地降雨预期增加，一定程度上减少了资金对当地电力短缺的预期。整体看今年下半年多晶硅、有机硅新增产能较多，另一方面地产终端修复进程缓慢，需求起量尚需时日，因此工业硅价格仍或震荡偏弱。

交易策略：趋势上谨慎看空，建议轻仓逢高做空。

3.4 豆粕2309合约

分析点评：受进口大豆海关检验规则的更改，本应在4月份大量到港的大豆延迟至五月中下旬，使得豆粕短期有所反弹。但目前油厂压榨量周均180万吨，整体供应压力逐渐缓解，且美豆种植顺利，操作上建议逢高做空豆粕。

交易策略：趋势上谨慎看空，建议轻仓逢高做空。

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