本周国内大宗商品价格多数走强。随着缅甸锡矿禁采窗口临近，沪锡上冲至五个月高位，涨幅逾9%。农产品板块表现强势，USDA种植面积和季度库存报告远低于市场预期，油脂油料全线飙升。
专刊第四十五期（2023年7月6日）
1 期货市场数据
1.1 期货市场周度表现
本周国内大宗商品价格多数走强。随着缅甸锡矿禁采窗口临近，沪锡上冲至五个月高位，涨幅逾9%。农产品板块表现强势，USDA种植面积和季度库存报告远低于市场预期，油脂油料全线飙升，菜油涨近8%，豆二和菜粕涨超6%，豆粕和豆油涨超5%。尿素随着下游采购有所降温，期价呈回调态势，幅度逾3%。硅铁处于供需趋送格局，盘面偏弱运行，跌幅超2%。
金融期货方面，四大股指期货集体上扬，其中，中证1000和中证500期指双双涨逾1%。国债期货方面，四大期债纷纷小幅收红。
图 1 品种指数周度价格变动（2023/6/29-2023/7/6）
数据来源：wind，东吴期货财富管理总部
1.2 全市场资金流向
本周股指期货资金流向继续分化，其中，中证500和中证100股指期货分别流出4.7亿元和3.3亿元，沪深300股指期货则流入逾6亿元。
商品期货方面，逾9亿元资金涌入沪铜，居资金流入榜之首。菜油获得超8亿元资金青睐；沪锡和PTA吸金逾6亿元。在资金外流较多的品种中，沪金大幅失血逾12亿元，铁矿石遭到逾10亿元资金抛售。
图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/6/29-2023/7/6）
数据来源：wind，东吴期货财富管理总部
2 宏观与产业政策
2.1 国内外宏观政策及点评
1、【美联储公布6月议息会议纪要】
美东时间7月5日，美联储公布6月议息会议纪要。会议纪要显示，几乎所有与会者认为，在2023年内进一步加息将是合适的，同时许多人支持进一步放缓政策的紧缩步伐。会议纪要显示，6月议息会议上，美联储官员就是否暂停加息的决议上有所分歧。
大部分与会者认为，6月会议按兵不动让他们有更多时间评估经济取得的进展，以实现充分就业和通胀双重使命。一些与会者则表示，倾向于加息25个基点，因为劳动力市场仍非常紧张，经济活动的势头比之前预期的强劲，而且几乎没有明显迹象表明通胀将随着时间推移回到(FOMC)委员会2%的目标。与会者普遍指出，自3月初以来，银行业压力有所缓解，但其引发的信贷条件收紧可能会进一步拖累经济活动，且程度仍不确定。
部分与会者认为，信贷状况似乎并未显著收紧，超出了去年采取货币政策行动时的预期。一些与会者则认为，现在充分自信地评估银行信贷条件收紧对经济活动的最终影响还为时过早，并指出关键在于密切监测其潜在的影响。在讨论地产领域时，与会者普遍指出，今年地产消费支出强于预期。美国家庭总财富保持高位，因为股票和房价并未从近期高点下跌太多。一些与会者认为，虽然许多家庭仍保留了疫情期间积累的大部分超额储蓄，但鉴于高通胀，以低收入家庭为主的消费者正面临着日益收紧的预算限制，储蓄正在耗尽。
部分与会者还表示，对商业地产疲软带来的潜在风险表示担忧。展望利率前景，所有与会者预计，由于通胀仍远高于委员会2%的目标，且劳动力市场仍然非常紧俏，将维持货币政策的限制性立场。
几乎所有与会者都认为，在2023年内进一步加息将是适当的。许多人还指出，在去年快速收紧货币政策立场后，委员会已放慢紧缩步伐；为了提供更多时间观察累积紧缩的效果、并评估其对政策的影响，进一步放缓政策紧缩步伐将是合适的。
与会者一致认为，将继续基于收到的信息及其对经济前景和风险平衡的影响，做出每次会议的政策决定。与会者还强调了，向公众传达美联储依赖数据这一方式的重要性。许多与会者还指出，联邦政府债务上限的解决消除了经济前景的重大不确定性来源。少数与会者指出，随着财政部发行更多债券来满足支出，并将财政部主要支付账户TGA余额恢复到财政部青睐的水平，短期内货币市场利率可能会面临一些上行压力。
这些参与者观察到，货币市场利率相对于美联储隔夜逆回购(ON RRP)工具利率的上行压力可能会导致，该工具的使用量下降。
点评：美联储7月恢复加息的可能性很高，利率的未来路径变得很难预测。为了实现通胀目标，美联储将更愿意容忍经济进一步放缓，将GDP增长放缓至低于其潜在速度，需求疲软将进一步缓解食品和服务通胀的压力。整体看，美联储公布6月议息会议纪要对大宗商品及股指影响偏中性。
2、【6月财新中国制造业PMI为50.5】
经季节性调整，6月财新中国制造业PMI为50.5，继续保持在50.0荣枯线上方，显示制造业景气度连续两个月有所改善。不过，当月数值较5月小幅下降0.4个百分点，也低于长期均值，所以景气度改善轻微。分项看，生产增速较5月份的11个月高点明显放缓，新订单增长总量连续两个月上升但整体仍然偏弱。
价格方面，制造业购进价格指数和出厂价格指数连续第三个月大幅低于荣枯线，尤其是购进价格指数创下了2016年2月以来的新低，通缩压力继续增加。同时，由于市场需求有限，制造业企业在出厂端议价能力不强。
点评：6月财新制造业PMI指数连续两个月位于扩张区间，但扩张力度减弱。从分项看，制造业产需扩张速度有不同程度放缓，就业继续趋弱，企业家信心有所减弱。整体看当前经济恢复基础不牢固，修复速度不及预期。经济内生动力不足、需求偏弱、市场预期差仍是突出问题。6月财新制造业PMI数据对股指及大宗商品影响偏中性。
3、【美国5月工厂订单环比增0.3%】
美国商务部周三公布的数据显示，该国5月工厂订单环比增0.3%，大幅不及预期的增0.8%，4月前值从0.4%下修至0.3%。5月工厂订单同比增加1.1%。
点评：美国工厂订单数据疲软，与此前公布的ISM制造业PMI报告一致，均表明美国制造业陷入困境。当前大多数美国人在商品上的支出有限，转向服务领域消费，同时企业因预期需求疲软而谨慎管理库存。整体看美国5月工厂订单数据对大宗商品及股指影响中性偏空。
2.2 产业政策
1、【外媒：两大产油国准备继续减产】
据彭博社当地时间3日报道，沙特、俄罗斯都准备继续减产石油。报道指出，沙特方面将把7月开始实施的100万桶/日石油的自愿减产再延长一个月，此次减产将使沙特8月份的产量降至约900万桶/日。俄罗斯副总理也表示，俄罗斯将自愿将8月份的石油供应量减少50万桶/日，并减少向全球市场的出口量。
另据报道，美国能源部计划本周寻求更多石油采购，作为补充战略石油储备的一部分。此前美国方面表示，将购买1200万桶石油，以帮助补充储备。
点评：进入第三季度，油价更多可能仍取决于对需求的担忧，但欧佩克的减产将开始稳固油价。此外6月，随着欧洲、英国等央行相继宣布加息，加上美联储主席鲍威尔发表“年内或再加息两次”的鹰派言论，经济衰退预期卷土重来，油价难有持续上涨的动力。
2、【五部门发文！工业重点领域节能降碳改造升级范围扩大】
7月4日，国家发改委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等五部门发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》的通知，依据能效标杆水平和基准水平，分类实施改造升级。这一通知的发布也意味着行业加快节能降碳步伐，落后产能出清进度有望进一步加快。
该通知称，对此前明确的炼油、煤制焦炭、煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇、烧碱、纯碱、电石、乙烯、对二甲苯、黄磷、合成氨、磷酸一铵、磷酸二铵、水泥熟料、平板玻璃、建筑陶瓷、卫生陶瓷、炼铁、炼钢、铁合金冶炼、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、电解铝等25个领域，原则上应在2025年年底前完成技术改造或淘汰退出；对本次增加的乙二醇，尿素，钛白粉，聚氯乙烯，精对苯二甲酸，子午线轮胎，工业硅，卫生纸原纸、纸巾原纸，棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线，粘胶短纤维等11个领域，原则上应在2026年年底前完成技术改造或淘汰退出。
点评：我们认为该通知与之前实行的“十四五”能耗双控目标一脉相承，旨在控制煤炭消费总量和石油消费增量，通过淘汰落后产能来调整产业结构，推进节能和减排、工业绿色制造和循环式生产，推动工业部门尽早碳达峰、碳中和。这将持续影响部分高能耗省份的大部分化工企业的产能，进而直接影响全国的大宗商品供需格局。
3、【唐山：7月全市11家A级钢铁企业按照协商减排落实管控措施】
7月3日消息，唐山市空气质量排名持续下滑，市局重点传达7月份攻坚措施。要求从7月1日-7月31日，全市11家A级钢铁企业按照协商减排落实管控措施。B级及以下钢铁企业烧结机停产50%（单台烧结机的采取昼开夜停），高炉等比例降低生产负荷，保证煤气平衡。
夜间继续执行烧结机NOx浓度管控。18时至次日8时，所有企业全部使用新能源车，禁止国六及以下车辆进出。截至目前，有4座高炉计划于7月进行检修，涉及产能约2.1万吨/天，未来区域内高炉检修有持续增加的可能。
点评：随着年中央政治局会议越来越近，京津冀周边地区环保问题又一次提上日程，唐山部分钢厂首当其冲，开启空气质量水平把控，影响钢材供应量，加上市场库存持续下跌，在限产消息的带动下，商家补库增多，投机性需求有所释放，利好钢材价格。
3 策略精选
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