卖方研究又走到行业分水岭，差异化思维成为破局关键。以大湾区、顶级智库为双重标签，发力宏观、财税、大湾区和产业四大研究特色，粤开证券研究院或可提供一份观察样本。

“放宽全球视野、研究中国问题”，凭借在宏观经济、区域经济和产业研究等领域的长期深耕，粤开研究院走出了一条有别于传统卖方研究的智库模式，力求实现三大价值的统一，服务国家大局、凝聚社会共识、促进公司发展，既讲自转，更讲公转，履行国企担当。

如何看待智库研究与卖方研究之间的差异？粤开证券认为，一句话概括就是卖方研究认为研究是生意，智库研究认为研究是主义，兼顾经济效应和社会价值——通过承接课题、联合研究、参与专家座谈会等方式建言献策、促进科学决策，发挥好参谋助手的价值，同时服务于公司的“投资-投行-投研”三投联动战略，实现企业自身发展与社会发展的共振。

对标“一流精品特色研究”，打造湾区顶级智库

近年来粤开研究的成果尤其是财政与地方债务研究成果见诸各大权威媒体，并被频繁引用和各方关注，成为粤开研究院近年来不断发力智库研究的鲜明注脚。

依托股东优势及区位优势，粤开研究院以“一流精品特色研究”为定位，以打造大湾区“湾顶明珠”的“一流智库”为目标，逐步形成了宏观经济、财税研究、大湾区研究和产业研究等优势领域，力争实现服务国家大局、凝聚社会共识和推动公司业务发展的三重价值。

在智库模式的框架下，粤开研究主要服务党政部门、机构客户、湾区企业等三类客户群体，这也是其区别于传统卖方研究的特色所在。

其一，研究院积极承接中央部委、省市区政府课题，躬身入局，提出切实可行的对策建议，发挥智库价值。其二，为公募基金、保险公司、资产管理公司、私募、银行等专业机构客户及公司内部提供统一或量身定制的高质量研究分析、投资咨询服务，助力资本市场繁荣稳定。其三，研究院致力于提升对湾区企业投融资的投研支持，推动金融服务实体经济。

此外，和行业中高举高打的卖方研究相比，智库型研究往往也更需要长期的积累和坚定的信念来支撑。经过三年沉淀，粤开研究院在宏观、财税、大湾区方面也逐步形成了差异化优势。

在宏观研究方面，粤开证券提出要从总量研究转向结构研究，从全国研究转向区域经济研究，从宏观转向中微观基础研究。此外粤开研究也特别强调从微观的角度如居民、企业和政府行为去解释宏观现象。“好的研究是重大问题、科学方法和流畅表达三者的结合，是政策研究的问题导向、学术研究的严谨规范和市场研究的时效实战三类研究的结合。”罗志恒表示。

智库建设硕果累累，形成粤开差异化特色

智库型研究是券商的新一程，也是一条艰难而正确的道路，需要长期的积累和坚定的信念。经过多年实践探索，粤开研究院在智库建设方面已结出硕果累累，形成了较好的品牌效应及市场影响力，得到了从部委到省市区领导同志的批示、赞誉和市场的正面反馈及广泛关注，形成了独特的粤开特色。

一是积极参加部委的建言献策座谈会，同时以讲座交流、讲党课等方式向地方政府提供咨询服务和决策支持。受邀参加财政部、国家税务总局、发改委、全国工商联等部门经济形势分析会、重大建言献策会。受多个地方财政厅局邀请，通过讲座交流等方式与地方政府一道更好从全局角度理解、践行高质量发展。

二是与部委、省市区开展重大课题合作，通过内参、专题报告等方式发挥专业作用，获得了一系列肯定性批示。承接全国工商联委托的《民营经济高质量发展的财政政策》课题，获得较好效果；承接广东省政府发展研究中心委托课题《广东金融助力乡村振兴的实践与实施路径》《广东加快打造世界一流企业的实现路径》等；与广州市地方金融监管监督局联合编制、联合发布《广州市加快推进企业上市高质量发展“领头羊”行动计划白皮书》。

三是助力区域经济高质量发展。立足大湾区的区域优势和背靠广州开发区控股集团的股东优势，从区域经济的角度，深入分析当前大湾区建设的既有优势和面临的困境与不足。由广开控股兼粤开证券党委书记、董事长严亦斌博士与粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒博士合作完成的研究成果《粤港澳大湾区：新格局与大战略》在2023广州金交会开幕首日正式发布并获得广泛关注。同时，与中国首席经济学家论坛联合发布的《大湾区新格局，开发区新趋势：黄埔高质量发展报告2023》也为推动大湾区高质量发展提供了参考。

四是在财税研究领域已形成了部分有相当影响力的成果。如《中国财政形势何去何从？》《财政局长的烦恼：紧平衡下的负重前行》《澄清土地财政的五大认知》《如何理性看待债务问题：形势与应对》等研究成果受到了广泛关注。其中，《防范化解地方债务风险：形势与应对》更是为财税领域的风险防范与应对提供了重要参考。

粤开研究院表示，未来将持续推进区域产业经济及重大课题相关研究，加强对部委、省市政府机构的智库支持，推动金融助力实体经济高质量发展。

投研赋能三投协同，实现三者良性互动

在控股股东的支持下，粤开证券紧紧依靠大湾区和广州开发区实体经济和科技创新优势，围绕精品特色定位，打造以投资为引领、投研投行特色发展的“三投协同引擎”。

三投协同引擎指的是以投研加深投资的深度和精度，以投行为投资提供增值服务。通过将投资的项目经验、投研的智囊作用、投行的服务能力有机结合、深度融合，聚焦符合国家重大战略方向、有本地优势产业基础的专精特新、生物医药、新能源和高端装备等行业，持续提升服务水平，全周期参与、服务客户成长。

投研作为三投联动战略中的重要一环，粤开研究院结合大湾区产业、金融的特点，努力强化对“专精特新”、绿色金融等企业及产业的研究，在合规和建立风险防火墙的前提下，配合财富业务、投行、自营投资等业务需要，分析行业未来趋势、甄别客户价值。在中观维度形成对行业的深度研究，在微观维度深挖特定企业的商业模式、经营情况及财务状况，综合判断企业的投资价值，提升投资效率，逐步实现投研对投资、投行的精细化引导，实现投研与投资、投行的良性互动。

具体而言，投资协同上，粤开研究院一方面为集团及公司产投业务提供研究决策支持，在既定赛道上精准发力，为集团多个产投项目研判项目风险，助力精准投资，为公司多个投资项目提供专业投资研究建议。另一方面为公司固收、自营等业务投资提供研究支持，充分发挥大类资产配置研究专业优势，实现宏观、财政、城投研究成果共享，提示风险。

投行协同上，在全面注册制正式实施下，企业的长期价值与否变得愈发重要。粤开研究院为投行业务提供投研支持，共同为客户提供全方位服务。

谈及未来如何进一步加强三投联动的优势，粤开研究院提出，未来将更有针对地支持产业投资，为集团及公司投资业务提供决策支持，同时积极协同公司其他机构业务，提供专业培训、研究报告等专项服务，不断提升服务能力。

兼顾质量和数量，研究赋能聚焦四点发力

下阶段，如何通过研究实力的赋能撬动高质量发展新支点？粤开证券给出了四点布局思路。

一是强化研究品牌。将兼顾报告的质量和数量，时效性和深度，着力推进框架性系列化研究，进一步提升研究质量，形成财税、货币金融、海外经济、资产配置等系列成果。

二是强化智库优势。将持续推进区域产业经济及重大课题相关研究，加强对部委、省市政府机构的智库支持，推动金融助力实体经济高质量发展。

三是加强三投联动。将更有针对性地支持产业投资，为集团及公司投资业务提供决策支持，同时积极协同公司其他机构业务，提供专业培训、研究报告等专项服务，不断提升服务能力。

四是夯实内外部合作。及时传递粤开专业声音，加强与内外部机构的合作，提升研究院在行业和社会中的影响力。

基于此，粤开证券也提到了未来对研究院的发展规划，通过打造宏观经济、财税研究、大湾区研究和产业研究高地，加强在投资引领、投研投行特色发展的“三投协同引擎”中的重要作用，推进实现公司三年发展行动规划战略目标，擦亮粤开证券这一一流精品特色券商品牌。