《风口研报》今日导读

1、有研粉材（688456）：①铜、锡基金属粉体材料用途广泛，根据ITA，按照终端市场来划分，锡焊料应用于消费电子、通信、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%；②安信证券覃晶晶看好公司在微电子锡基焊粉材料的国内市场占有率在15%以上，排名国内第一，2023年4月，公司成立了全资电子浆料子公司，研发锡基电子浆料，同时扩充一些其他粉末电子浆料，扩大锡基板块整体规模；③依托自身粉末制备技术优势，公司切入3D打印粉体领域，设计产能500吨/年，主要客户包括航天159厂、航天239厂、沈飞公司终端用户、钢研高纳等，具备持续放量的客户基础；④覃晶晶预计公司2023-2025年净利润0.81/1.11/1.45亿元，给予6个月目标估值47.04元/股，对应2023年60倍PE（现价32.12元）；⑤风险提示：新产能投放不及预期、下游市场需求不景气等。

2、旭升集团（603305）：①公司为铝合金压铸件龙头厂商，主要客户覆盖主流新能源汽车客户如比亚迪、蔚来、理想、特斯拉等，且在海外建厂覆盖“北美、欧洲、亚太”三大地区客户；②公司海外墨西哥工厂多工艺布局有望带动ASP超市场预期，锻造、挤出为北美更稀缺产能；③招商证券汪刘胜预计公司23/24/25年归母净利润分别为8.8/11.6/15.1亿元，维持“强烈推荐”投资评级；④风险提示：汽车行业发展不及预期等。

主题一

金属材料下游涵盖消费电子+通信+计算机，公司国内市场占有率第一、还有3D打印粉体产能逐步释放，分析师上看45%估值修复空间

铜、锡基金属粉体材料用途广泛。根据ITA，按照终端市场来划分，锡焊料应用于消费电子、通信、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%。

安信证券覃晶晶深度覆盖央企旗下粉体材料领先企业有研粉材，公司是铜基粉体单项冠军，主要竞争对手为美国Kymera集团、德国GGP公司、意大利Pometon公司、乌拉尔矿冶公司、日本福田等国际大型集团公司。

2023年4月，公司成立了全资电子浆料子公司，研发锡基电子浆料，同时扩充一些其他粉末电子浆料，如银粉、银包铜等浆料，扩大锡基板块整体规模。

此外，公司拥有增材制造金属粉体材料设计产能500吨/年。过去公司业绩主要由铜基及锡基粉体材料贡献，随着3D打印粉体产能逐步释放，对业绩的贡献或有效提升。

覃晶晶预计公司2023-2025年净利润0.81/1.11/1.45亿元，给予6个月目标估值47.04元/股，对应2023年60倍PE（现价32.12元）。

一、有研增材逐步放量，3D打印业绩贡献可期

根据AMPOWER，2022年3D打印市场价值95.3亿欧元，预计到2027年复合年增长率为17.7%。其中金属增材制造市场在2022年的价值为30.3亿欧元，预计到2027年复合年增长率为26.1%。

增材制造的原材料包含金属及非金属材料，金属材料国内占比较高，在3D打印产业链中具备较高的价值量。

公司子公司有研增材依托自身在金属粉末制备环节的技术优势，重点开发、生产增材制造金属粉体材料，以及软磁粉末、MIM粉末、真空钎焊粉末等高温特种粉体材料产品，设计产能共计2500吨/年。其中，增材制造金属粉体材料设计产能500吨/年；高温粉末材料设计产能2000吨/年。

目前，公司主要客户包括航天159厂、航天239厂、沈飞公司终端用户、钢研高纳等，具备持续放量的客户基础。

二、公司锡基材料主要应用于消费电子、通信等领域

锡基焊粉是保证电子元器件与印制电路板或基板焊接安装质量、实现电子产品功能的关键材料，广泛应用于电子工业表面贴装（SMT）、半导体封装等工艺领域。

公司在微电子锡基焊粉材料的国内市场占有率在15%以上，排名国内第一。其生产的锡焊粉，在含氧量、粒度分布、形貌等指标上也均达到国际先进水平。

待募投项目投产后，公司锡基粉体材料产能合计将达5000吨。公司锡基业务板块发展路径主要往粒度更细的高附加值锡粉升级以及往锡粉下游延伸拓展锡膏等附加值更高的产品，电子浆料环节也是公司未来重点发展的业务方向之一。

主题二

新能源汽车出海趋势确定，这家公司海外工厂布局稀缺产能，下半年盈利边际改善概率大

招商证券汪刘胜近期跟踪旭升集团，公司作为铝合金压铸件龙头厂商，估值低于同业，但下半年存在较大边际改善预期。

公司主要客户遍布“北美、欧洲、亚太”三大新能源汽车主要消费地区，国内厂商比如比亚迪、蔚来、理想、零跑、小鹏、宁德时代等；海外客户比如特斯拉、采埃孚、法雷奥、西门子等。

尤其是海外墨西哥工厂，多工艺布局有望带动ASP超市场预期。其中锻造、挤出为北美更稀缺产能，竞争格局及盈利性均有望超过高压压铸。

此外，公司成功开辟新能源车外业务，储能和铝瓶等业务持续成长，户储产品的交付标志着公司在客户的新能源生态系统布局中成功开辟了除新能源汽车以外的新领域。

华创汽车团队认为公司当前估值略低于同业（爱柯迪、美利信、嵘泰股份），随着下半年的改善/增量落地，公司估值可能较快便可回归25-30倍的中性水平。另外，公司可转债7月通过交易所审核，后续将等待批文的落地。

招商证券汪刘胜预计公司23/24/25年归母净利润分别为8.8/11.6/15.1亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

一、加强国内+墨西哥产能布局，打造全球化供应链及服务体系

在国内生产基地建设方面，基于旺盛的下游需求，公司23年拟发行可转债募资28.0亿元扩充产能。

在全球化布局方面，2023年上半年公司外销收入占比为42.1%，公司推进了全球化供应链及服务体系的建设，新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，更加及时、紧密、高效的服务于北美地区客户。

二、成功开辟新能源车外业务，储能和铝瓶等业务持续成长

公司掌握压铸、挤压和锻造三大工艺，在工艺优势的支持下，公司积极开拓储能和铝瓶等新兴业务。

户储产品的交付标志着公司在客户的新能源生态系统布局中成功开辟了除新能源汽车以外的新领域。