高收益美元债活跃,上周有地产债涨近700%,城投美元债价值依然在线
原创
2024-05-15 21:05 星期三
财联社 杨斌
①近半年来,中资美元高收益债券指数和投资级别债券指数分别上涨了13.23%、4.39%。
②中资美元城投债券指数的加权平均到期收益率自高点下降了近100BP,仍有6.79%。

财联社5月15日讯(编辑 杨斌)中资美元债在5月加速上行,而高收益美元债较投资级显出了更强的弹性,近半年美元高收益债券指数上涨超过13%。不过,对于主要由地产债组成的高收益美元债,机构依然谨慎。城投中资美元债的配置价值依然在线,且风险可控,能满足一定的高收益投资诉求。

4月,中资美元债继续走强。财联社据Wind数据统计,4月至今,iBoxx中资美元债指数上涨了0.72%至225.22。

而5月以来,由于美国4月非农就业数据降温(实际新增7.5万,低于预期24.3万和前值31.5万),叠加美联储6月开始放缓缩表进程,缓缩表规模超过市场预期,中资美元债加速上行。5月,iBoxx中资美元债指数已上涨0.87%。

图:中资美元债指数走势

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(资料来源:Wind数据,财联社整理)

在中资美元债的上行中,投机级(高收益)美元债较投资级显出了更强的弹性。5月,iBoxx中资美元高收益债券指数和投资级别债券指数分别上涨了1.71%、0.75%。而近半年来,高收益债券指数和投资级别债券指数分别上涨了13.23%、4.39%。

Wind数据显示,目前构成iBoxx中资美元债高收益债指数的债券规模为558.77亿美元,加权平均收益率11.77%。在Wind口径下,当前高收益债定义为折价券成交价格小于成交日债券面值的95%且成交YTM>6%的债券。

事实上,在城投美元债的收益率被整体压缩后,高收益中资美元债主要由地产美元债构成。由于高收益地产债的价格基数低,其活跃个债的估值波动区间较大。

以上周(5.6-5.10)为例,蓝光发展的美元债周涨幅近700%,祥生控股、大发地产也有美元债涨幅分别超过200%、100%。在(4.29-5.3)当周,新力控股的美元债周涨幅接近500%。

图:5.6-5.10当周美元债涨幅榜

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(资料来源:久期财经,财联社整理)

图:4.29-5.3当周美元债涨幅榜

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(资料来源:久期财经,财联社整理)

对于地产美元债的活跃,兴业证券固收首席黄伟平指出,核心城市继续放松限购政策,各地继续从多层面优化房地产政策。楼市政策持续优化,在房企信用分化持续的背景下,接下来投资者的关注要点在于政策的具体执行情况、力度和涉及主体。

尽管高收益、地产美元债板块回报可观,但机构对地产美元债的投资前景依然谨慎。申万宏源固收首席金倩婧认为,目前高收益美元债仍处于政策预期和信用违约预期博弈阶段,2024年信用风险扰动概率仍大,下沉风险偏高。

另有资深固收分析师表示,地产债的配置逻辑在于行业需求的恢复。当前地产销售仍在低位,政策持续优化后的长期恢复力度有待观察。

相较之下,在收益率明显压缩后,机构依然看好城投中资美元债的价值。近半年来,iBoxx中资美元城投债券指数的加权平均到期收益率自高点下降了近100BP,至6.79%。

图:城投中资美元债加权平均到期收益率走势

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(资料来源:wind数据,财联社整理)

华创证券固收首席周冠南在最新的报告中指出,当前国内资产荒行情仍在持续,城投债收益率整体已压缩至历史较低水平,进一步下沉和拉久期性价比偏低;而城投美元债当前仍具有较高的票息收益及二级收益率,可满足投资者的收益诉求。

上述固收分析师表示,尽管美联储短期内降息可能性不大,但中美利差倒挂程度继续加深的风险有限,叠加化债政策持续推进,城投债务违约概率小,投资城投美元债的风险十分可控。

对于有一定收益诉求的机构,周冠南建议关注强区域、剩余期限1-3年的城投美元债,以及强区域区县级和园区级、中部省份、弱区域、剩余期限在1年以内的城投美元债,该类债券收益率相对更高,可满足一定的高收益投资诉求。

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