作为资本市场的重要主体，上市公司如何实现可持续高质量发展，并得到投资者的认可？

12月12日下午，在财联社2024年第五届鸾鹭精英董秘论坛的“上市公司持续高质量发展的路径”圆桌对话环节，民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师邱祖学担任主持人，与上海临港董秘金莹、天润乳业董秘冯育菠、中信科资本毛浩、博时基金权益投资一部总经理兼投资总监曾豪，围绕企业自身发展、企业并购、投资者关系以及股东回报四个层面，对如何实现上市公司的高质量发展展开了深入探讨。

多位与会嘉宾认为，通过资本市场运作、企业并购，上市公司能够实现上下游产业链延伸，提升公司核心竞争力和整体实力。

当前资本市场的投资者呈现多元性。从投资者关系管理的角度出发，金莹认为，上市公司与投资者的沟通不能千篇一律，要精准的了解不同投资者的诉求，如此才能得到投资者的认可。曾豪进一步从投资者的角度，分享了何为高质量的股东回报。

以下为圆桌对话精华摘录：

利用资本市场实现企业高质量发展，整合上下游产业链，是每个董秘的必修课。请从自身角度，谈谈是如何做到的？

冯育菠：天润乳业2013年通过重大资产重组实现上市，经过11年的快速发展，实现了收入、利润接近10倍的增长。近五年我们企业享受了资本市场带来的红利，充分利用资本市场的工具，在五年期间做了三次再融资，也通过现金收购了一家企业。通过资本运作，延伸上下游产业链，完善了产业链布局。

未来实现企业高质量发展可以通过以下几个方面进行探索：一是打通生态链整合视角，企业不应局限于传统的横向或纵向并购，而应着眼于构建完整的产业生态链，以协同效应提高整体市场竞争力，从单纯的产品竞争转向生态系统竞争。二是在跨界合作方面。跨界合作不仅能带来产品创新和市场热度，还能为公司注入新的概念和故事，助力企业实现质的飞跃。三是利用好数字资产。充分利用资本市场的工具，与数据化公司产生良性的互动，通过数据挖掘、分析和整合，提升在资本市场中的独特价值。

从并购的角度来看，如何利用资本市场实现企业的高质量发展？

毛浩：一个体系、一个组织要成长，需要不断的能量和信息的输入，以抵御熵增。之所以去上市，从物理学的角度来讲，是为了更好拓展吸收新的能量和信息的渠道。我之前任职的上市公司，从事光通讯行业，通过资本运作强化了竞争力。在光电方面，刚开始只有几千万的利润，2009年上市后开始了国内外并购的征程。在国内通过并购和投资，提升了核心技术能力、扩充了产能，同时在这个过程中，运用股权激励，对人才和团队的保持起到了很好的作用。通过这些努力，公司的市值，从刚上市的二三十亿，发展到现在300-400亿，实现了市值十倍的增长。同时通过并购，我们快速提升了核心竞争力和全球市占率，也提升了与西方世界对话的地位。

并购是上市公司董事长、董秘的核心工作。回头看美股“七姐妹”，它们成长过程中也是伴随着并购，最后才成就了今天。

董秘是了解一家企业的窗户，作为董秘，要如何与外界沟通？

金莹：中国资本市场已经逐步形成了多层次、多维的投资者市场。资本市场有两大发展特点，一是专业的机构投资者占比越来越多，从原来占10%多，到现在的约30%；二是个人投资者仍占绝大多数。从2015年到现在近10年过程中，我们不断摸索，逐渐总结出八个字：精准、主动、透明、诚恳。

当下资本市场结构呈现多元性，对不同的投资者不能再千篇一律讲同样的话，他们的兴趣点不一样，要讲不一样的故事给他们听。上一个圆桌论坛里说到，把上市公司的股票当成一个产品，投资者关系就像传统企业市场产品的品宣和销售。对于不同的买家有不同销售技巧，资本市场也是一样。公募基金可能更看重企业的长期价值发展，所以对他们要讲公司长期的发展、未来的业绩规划，让他长期有信心。私募基金关心高成长，和他们交流，就要多聊园区、企业和高科技产业投资。保险资金更看重企业的回报和稳定的分红，所以就要跟他们说未来分红率，彰显长期分红的信心。同时我们在进行海外发展，有很多的海外投资人，这时又要具备国际化的视野。

虽然个人投资者的占比慢慢在下降，但占比还是很大。如果采用传统的投资者热线、公司宣传等手段，他们需要更多的反馈，所以我们要更加积极的往前多走一步，而不是被动的在公司里等着他们来问。我们和会券商投资人、监管部门（上交所、上市公司协会）组织活动，主动邀请股民来到园区内，实地看看企业的发展，了解企业发展的现状。

总而言之，打造投资者关系管理的制度和机制，在具体的工作中要注意精准，在交谈中保持诚恳的态度，才能让各个投资者都认可我们，认可企业的长期投资价值，与企业共同成长。

从投资人的角度来看，什么样的股东回报是满足预期的？

曾豪：对于我而言，我比较认可的高质量股东回报主要包括几个方面，最基础的当然是在财务上给予投资者合理的回报，那是三张报表，很显性的东西。同时，上市公司还需要在信息披露、业务发展、公司治理等方面体现出比较高水平，以增强投资者的信心，这也直接影响了上市公司的估值水平。有时候我们会发现，同一个行业的相同业务类型的上市公司，估值水平差异很大，这就是隐形的回报差异。

高质量的股东回报应当满足以下几个条件:一是稳定的股息政策，除非你是高速发展的公司，否则持续的股息支付表明公司具有稳定的盈利能力和良好的现金流管理。其实这一块我看过去一年多，我们A股进步非常大。二是透明的公司治理，良好的公司治理结构是高质量股东回报的基础。因为我还管理社保基金，我们对于公司治理要求非常严格，健全的董事会、监事会和管理层能够确保决策的透明度和公正性，以增强投资者对公司的信任。三是稳健的业务发展，公司应当在主营业务上保持核心竞争力，通过技术创新、市场拓展等方式提升盈利能力;建立健全的风险管理体系。四是积极的市值管理，公司可以通过回购股份来提升每股收益，增强股东的持股比例，从而提高股东回报;通过股权激励计划，公司可以吸引和留住核心人才，提升公司的长期竞争力。