股指：震荡；黑色系板块：铁水产量延续下降；能源化工：PTA领涨聚酯链；有色金属：美元上涨，铜价承压；农产品：印尼B40政策不确定性导致棕榈油大跌
2025.01.03
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡
股指。周四市场调整幅度较大，权重股补跌。在当前政策真空期，市场缺乏向上驱动，赚钱效应下降后资金流入放缓，此外临近特朗普上台对市场情绪也有一定拖累。在春节前，市场预计仍是震荡走势，连续调整后有望迎来修复。
黑色系板块：铁水产量延续下降
螺卷。盘面延续震荡，钢联的数据来看，螺纹减产明显，需求也下降，缓慢累库，总库存依然很低。热卷也供需双降，库存变化不大。近期静态基本面依然不错，市场对明年需求比较担忧，价格短期上行也面临压力，预计震荡延续。
铁矿。铁矿价格震荡为主，从最近钢材产量来看，日均铁水产量预计还会继续下降，加上补库进行大半，铁矿上行驱动有所减弱。不过钢材供需尚可，预计矿价主要跟随成材波动，震荡为主。
双焦。昨日日盘反弹后夜盘有所回落。主要是目前焦煤基本面压力还是较大，持续上行仍有压力。但是坑口动力煤价格对焦煤底部也有支撑。预计双焦底部震荡运行。
玻璃。玻璃总体还是区间内震荡。玻璃基本面矛盾不大，加上当前价格下，盘面面临套保压力，底部支撑较强。预计近期仍是震荡运行为主。
纯碱。纯碱整体看还是在底部区间内波动，仍未摆脱上下两难的局面。基本面看，纯碱过剩没有继续加剧，相对是有改善的，因此前低支撑较强。但是基本面仍旧过剩严重，上方压力也还是很大，预计纯碱维持底部区间震荡运行。
能源化工：PTA领涨聚酯链
原油。油价进一步上涨，因美国即将迎来寒冷天气促进了能源需求，中国制造业数据好转也提供了支撑。不过EIA周报偏空限制了涨幅，数据显示美国原油库存下降不及预期，成品油库存大幅增加。在OPEC+仍在减产，基本面有所好转之下，预计原油短期震荡稍强。
沥青。1月第1周沥青行业数据显示炼厂供需均环比下降，市场进入淡季，缺乏终端需求。本周炼厂库存增加，社会库存下降，显示当前炼厂与贸易商的冬储博弈依然较为激烈，进展较为有限，厂库和社库均在低位令双方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间外盘变化不大，预计沥青短期震荡偏强。
LPG。盘面短线迎来估值修复，美国1月寒潮预期增强，推动低位的盘面预期转向收缩基差。但价格反弹后或再度对化工需求增长造成压力，且当前基差已回到历史中位水平，价格进一步上行仍需关注1月初美国寒潮落地后对其生产和出口是否造成实质性影响，短期高位震荡。
橡胶。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区全面停割，海南产区将逐渐进入停割期，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回升，山东威特重启，裕龙石化试车中。国内全钢胎开工率继续小幅回升，半钢胎开工率重新小幅回升。青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至47万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.32万吨，上游中国丁二烯港口库存重新回升至2.62万吨。综合看，下游需求略微改善，供应压力犹存，现货库存增加。
纸浆。现货市场交投有所好转，阔叶浆低价惜售，国际浆厂外盘价格坚挺，国内内需仍要看后续的宏观政策的力度。中国11月纸浆进口量为280.1万吨，环比增加13万吨；1-11月累计进口量为3111.1万吨，较上年同期减少6%。当前中国纸浆主流港口样本库存量为185.7万吨，较上期下降6.1万吨，环比下降3.2%，港口库存连续累库之后出现去库。
PX。国际油价保持震荡向上走势，短期成本端给与下游化工品的支撑明显增强，不过鉴于美国及亚洲汽油裂解价差依然偏弱，因此PX估值整体跟随油价反弹空间较为有限，PXN整体维持压缩趋势。策略建议：短期价格区间震荡，中长期震荡偏弱。
PTA。上游成本端短期支撑增强，节前最后一天，福海创450万吨装置降负至5成运转，导致PTA开工率下滑至8成以下，供应端存在一定利多，短期下游聚酯负荷仍维持高位，因此淡季之下PTA累库幅度或略有收窄，PTA加工费短期触及区间下沿后或存在一定修复空间。策略建议：短期价格震荡，中长期震荡偏弱。
MEG。乙二醇仍然震荡偏强，价格整体较为稳健，节前港口库存延续去库，且去库幅度扩大，2024最后两个交易日乙二醇持仓大涨，不排除在年前乙二醇仍提前交易预期行情，整体来看库存低位下下方价格支撑较强，静态基本面不差。重点关注本周港口数据情况。策略建议：短期价格区间震荡，关注05低接机会，逢低做多。
PR。短期成本端震荡走强下聚酯原料跟涨，聚合成本支撑增强，需求端逢低刚需补库，市场商谈气氛有所好转，市场重心下跌。瓶片供应端开工预期变化有限，市场货源供应较充足。下游终端仍处于消费淡季，采购积极性不佳。成本定价逻辑继续运行，出口关注集装箱及海运费的变化。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。
PVC。2024最后一个交易日V期价遭遇三次震荡下跌，现货市场在2024年的最后一天工作日出现了明显的走弱表现，首先现货场内气氛转变，现货价格阴跌，其次虽然价格下行，点价存在一定的优势，但即便如此现货场内成交也未曾听闻好转。PVC供需层面来看也未见较多的支撑因素，首先大基调为地产深度调整期，另外整体的商品情绪不佳，PVC强供应弱需求高库存高仓单持续影响期现两市的走势。出口方面表现较好，出口进一步小幅放量，印度对糊树脂作出反倾销肯定性终裁，后续进一步关注PVC反倾销进度。策略建议：短期价格维持震荡。
甲醇。浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置兑现停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置检修计划或有推迟，利空出尽后市场情绪有所企稳。当前国内和伊朗甲醇装置的限气停车已基本兑现完毕，由于下游产品价格跟涨有限，对高价甲醇抵触情绪较为明显，在产量和港口库存偏高的情况下，价格持续向上面临阻力。不过，因伊朗能源危机或导致进口压力骤减，而且精细化工品需求和冬季燃料需求仍有边际增长效应。在内地库存偏低且港口开始大幅去库的背景下，甲醇05合约的基本面尚可，中长期可逢回调做多，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。
聚烯烃。PP供增需减，去库放缓；PE供需双降，库存去化，现实基本面依然偏强，近强远弱格局下back结构加深。远端预期偏弱主要是因为供应增加的预期下压力较大，目前供应在逐步增加，但由于部分装置存在重启推迟、意外检修和新装置投产顺利但开开停停不顺下，供应增加的速度较为缓慢。PE面临结构平坦化问题，盘面难深跌也难大涨，震荡为主。聚烯烃05合约中长期仍做空为主，考虑到结构问题，PP更合适。
有色金属：美元上涨，铜价承压
贵金属：12月26日纽约尾盘，俄罗斯对乌克兰发动大规模导弹和无人机袭击，俄乌紧张局势加剧引发避险需求。COMEX黄金期货涨0.71%，报2654.3美元/盎司。现货黄金涨0.67%，报2634.39美元/盎司。COMEX白银期货涨0.45%，报30.410美元/盎司。现货白银盘中涨0.08%，报29.6835美元/盎司。
铜。短期强势美元对铜价构成压力，进入1月高供应预计难以维持，春节前补库需求或逐步增加，周四电解铜社会库存累增放缓，此外原料供给不足仍支撑铜价，下方空间有限。
铝/氧化铝。氧化铝方面，国内外大型氧化铝产能投产，现货下跌速度加快，盘面上方压力加大，但仍需警惕仓单偏低的问题。电解铝方面，供应端减产暂未进一步扩大，春节前或存在补库需求，周四铝锭库存出现小幅去库，铝价下方支撑较强。
锌。原料端供应边际改善，TC小幅抬升，12月国内锌锭产量环比将增加，社会库存出现累增，短期强势美元对锌价构成压力。
镍。产量维持高位，需求端暂无明显的增量，库存处于历史同期高位，基本面整体偏弱。同时，镍价已经跌破外采原料成本线，估值处于低位区间。关注印尼政策扰动
工业硅：供应和库存都处于高位，缺乏向上驱动。低估值下，易受资金和消息面扰动。
碳酸锂： 减产量级不大，目前供应仍处于高位，而新能源终端政策对于实际需求影响不大。碳酸锂处于低估值区域，易受消息和市场情绪扰动。
农产品:印尼B40政策不确定性导致棕榈油大跌
油脂。昨日油脂大幅冲高回落，早盘因南美天气炒作启动一度上涨，但受印尼B40政策如何实际落地的不确定性困扰很快便出现回落。 由于印尼B40补贴措施存在较大缺口，政策如何实际落地的问题，成为近期打击棕榈油市场的重要因素。 因此，在印尼B40政策实际落地之前，棕榈油将继续回吐此前过度上涨幅度，进一步缩小与豆油菜籽油之间的价差。
豆粕/菜粕。近期外围市场继续炒作南美干旱天气题材，因南美大豆即将进入关键生长期，拉尼娜现象正在加强，威胁大豆的单产潜力。另外，国内下游年末备货行情开始启动，虽然相比于往年下游备货偏慢，不过目前下游贸易商和饲料厂库存偏低，对价格有支撑。预计近期国内粕类有望延续震荡反弹。
白糖。延续震荡。巴西甘蔗主产区降雨改善前期干旱天气状况后，北半球食糖生产进程加速，国际糖价上方压力仍存。国内南方甘蔗糖厂进入生产高峰期，进口到港压力较大。当前时段处于节前备货高峰期， 广西降水出现缓解了对干旱的担忧，增产预期增强，糖浆和预拌粉关税将大幅上调政策已定，给郑糖带来支撑。预计短期郑糖维持震荡走势。
棉花。震荡整理。国际方面，基本面变化不大，受强美元压制，供需宽松的情况下偏弱运行为主。国内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。棉价已跌至前低，下方空间或有限，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。
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