股指：科技风格继续占优；黑色系板块：关税继续扰动盘面；能源化工：增产计划或有推迟，国际油价隔夜上涨；有色金属：涨跌互现；农产品：等待美豆种植面积预测数据。
2025.02.28
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：科技风格继续占优
股指。昨日市场下探回升，消费板块领涨。科技板块此前表现强势，拥挤度较高，近期出现一定调整，但科技板块仍是市场主线，产业催化、政策支持都会对基本面形成支撑，建议逢低配置IC、IM。
黑色系板块：关税继续扰动盘面
螺卷。钢联的数据来看，螺纹供需都在回升，累库继续放缓，预计下下周开始去库。热卷产量下降，需求平稳，库存基本持平。供需数据矛盾不大，盘面宽幅震荡，不断受到关税和限产预期的扰动，短期旺季成色尚未验证前，预计震荡还会延续。
铁矿。铁矿价格延续调整，一方面近期发运恢复，市场对接下来铁矿紧缺预期减弱。再者当下面临钢厂减产的预期，不过从检修计划看，预计3月铁水产量还会回升，港口近期持续去库，铁矿价格仍有支撑。
双焦。虽然有钢厂减产的预期扰动，但铁矿价格下跌，双焦波动不大，目前这个位置偏向于底部震荡，下游需求有所好转，只不过上游高库存加上现货还在提降周期，限制上行空间，预计震荡为主。
玻璃。纯碱价格上行，带动了玻璃跟随上行。目前玻璃下游需求还未完全启动，产销持续低位。供需双弱的情况下，本周库存再度小幅累库，玻璃自身基本面还是没有特别大矛盾，没有方向性驱动。关注纯碱价格波动，以及月底月初下游补库情况。
纯碱。纯碱继续去库。供应扰动再次推动价格上行。但是纯碱目前库存还是在很高的位置，继续大幅上行概率不大，价格上方空间有限。预计区间内震荡运行，短期供应扰动下略微偏强。关注后续碱厂检修计划。
能源化工：增产计划或有推迟，国际油价隔夜上涨
原油。隔夜油价小幅反弹，因美国撤销了雪佛龙在委内瑞拉的经营许可。这将令雪佛龙无法出口委内瑞拉原油，超过委内瑞拉原油总出口的四分之一，进一步压缩重质原油供应。油价短期仍围绕地缘、制裁等因素波动，关注OPEC+4月增产决定。
沥青。2月第3周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量均有所增加，厂库库存略有下降的同时社会库存延续上行势头，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价小幅走高，预计沥青短线维持震荡。
LPG。国际市场出口充裕，3月CP存下行预期，现货价整体偏弱。但丙烷当前对石脑油维持折价，化工毛利水平或仍可持续，国内化工需求坚挺使得淡季压力相对有限。炼厂外放有所增多，国产气销售压力开始增强，原油下行压力增强，盘面整体承压。但近期化工需求坚挺和新仓单注册对近月盘面相对支撑。
橡胶。泰国原料市场总体下跌。目前国外天然橡胶供应处于低产期，其中中国产区全面停割，越南和泰国东北部等产区停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回落。上周国内轮胎开工率继续回升，轮胎企业全面复产复工，轮胎产成品库存继续回落，不过整体出货低于预期。本周青岛地区天然橡胶总库存回升至57.56万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存上升至1.47万吨，上游中国丁二烯港口库存略微回落至3.42万吨。综合来看，需求全面恢复，橡胶供应趋降，现货库存增加，成本支撑转强，外部环境走差。
纸浆。山东银星现货报价6600元/吨，价格持稳，河北乌针布针报价5975元/吨；阔叶浆明星报价4780元/吨，价格下调20元/吨。当前中国纸浆主流港口样本库存量为227.3万吨，较上期下降2.9万吨，环比下降1.3%，主港库存在连续两周累库后本周转为去库的走势，节后港口库存偏高，目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。关注后续国内进口和外盘报价情况。
甲醇。短期受内地流入货源冲击和宁波富德停车影响，港口去库不及预期，市场情绪有所转弱。不过，当前内地和沿海区域价差收窄后内地货源流入量减少，MTO装置近期亦有重启预期。鉴于内地春检开始逐步兑现，“金三银四”传统需求的旺季预期尚无法证伪，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度，随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。
聚烯烃。静态基本面在供应下滑、需求回归下环比走强，叠加1-丁烯走强市场预期LL供应将下滑以及PP出口偏好等利好，市场情绪边际回暖。但从库存表现上来看，整体上中游的去库并不顺畅。短期在减产和出口等缓解下出现了结构性好转，但边际走好都是在预期内的，价格更多的是反弹而非反转。在利润扩张以及去库暂不畅的背景下，中期偏空不变。
有色金属：涨跌互现
贵金属。纽约期金跌1.48%，现货黄金跌1.34%。特朗普再次威胁将对欧盟征收25%关税，并明确关税计划实施时间，美元上涨。叠加俄乌停火谈判出现积极迹象，黄金承压。预计关税、潜在通胀和地缘政治不确定性等因素影响下，黄金将维持高位震荡。
铜。受关税政策反复扰动的影响，市场情绪继续降温施压铜价。特朗普政府对铜加征关税最终落地时间预计在今年年底或者明年，comex与lme之间价差冲高后回落。智利矿山多数已经恢复供电，但依然加剧了市场对铜矿紧缺的担忧。国内短期供应维稳，出口窗口打开，同时下游开工持续恢复，电解铜社会库存累库放缓。短期海外景气度下滑，对价格构成压力，但对原料短缺的担忧叠加旺季临近，下方支撑得到加强，预计铜价维持高位震荡。
铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端存在一些小规模的检修或减产，需求侧总体维稳，但出口需求增加，价格企稳震荡。电解铝方面，供应端继续修复，下游开工继续改善，周内累库速度进一步放缓，海外侧需要注意多达九成LME铝库存由一方持有。总体上，长期供应压力释放始终存在的情况下，氧化铝上方空间受限，铝市场库存拐点或临近，且海外库存集中度过高，对价格形成支撑。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期市场情绪降温，锌价承压。
镍。印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。
碳酸锂：节后碳酸锂产量开工率快速回升，上周产量17164吨，同比增加142.29%，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量，库存持续的累库，碳酸锂价格回落至底部区间。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%，底部支撑仍在。预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。
农产品:等待美豆种植面积预测数据
油脂。昨日油脂整体走势偏震荡，棕榈油相对偏强，豆菜油相对偏弱，符合国内油脂库存情况。根据粮油商务网统计，最近一周棕榈油库存继续环比下降2.04%，而豆油库存环比增加4.91%，菜籽油库存环比增加5.71%。另外，从政策层面来看，美国新政府可能不利于生物能源发展，对豆油和菜籽油需求偏利空。油脂后市重点仍在棕榈油方面，供需格局偏紧，国内外库存普遍下降，再加上印尼仍在大力发展以棕榈油为原料的生物柴油，因此我们认为棕榈油仍有上涨空间。
豆粕/菜粕。近期国内粕类持续回调，一方面因为近期巴西大豆收割加快同时阿根廷产区迎来大范围降雨，另一方面特朗普表示将如期对加拿大和墨西哥加征关税，市场担心美国的关税政策会引发贸易伙伴国对美国农产品进行反制，导致美豆承压回落。另外，关注即将发布的USDA年度展望论坛今年美豆种植面积预测，市场预期今年美豆种植面积将减少3.6%至8400万英亩。
白糖。除了泰国产量增加外，巴西，印度，中国食糖产量均有不同程度的同比下滑或不及预期的情况出现，供需过剩的情况有所缓和。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。全球食糖整体格局的估值应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025年延续此前两年的供应增加趋势。1月份国内产销数据偏空，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。
棉花。美元近日走软，美棉期价也有所反弹。新疆地区植棉面积同比增加，但黄河流域、长江流域地区同比下降，因此预计2025年国内棉花产量同比下降。现货方面，目前下游补货有订单增加现象，但补货仍不及预期。近期纺织企业开机逐步增加，原料走货略有好转，加之“金三银四”市场需求预期向好，另外国内积极的宏观政策同样会对棉价形成一定支撑。预计短期郑棉盘面仍呈现偏强震荡，需关注旺季预期落地情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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