编者按：为深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设，促进衍生品业务稳步发展，中证报价投教基地推出“风险管理工具系列”专题，聚焦场外衍生品在提供适配长期投资的风险管理工具、服务实体经济发展中的功能作用，展现其在助力经济社会高质量发展中的实践路径与创新成果。

作者：广发证券股份有限公司股权衍生品业务部和稽核部课题组

一、案例背景

为深入贯彻证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》工作部署要求，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。广发证券探索将场外衍生工具与实体经济发展的重点领域相结合，切实发挥场外衍生品业务功能作用，研发绿色多标的波控策略，形成“社会资金集聚—通过衍生工具与ETF精准配置—支持科技创新与产业升级—投资者分享成长红利”的良性循环，满足机构投资者布局新质生产力等国家战略新兴领域的迫切需求，也让更广泛的投资者能够以更符合其风险偏好的方式，切实分享到中国科技创新与新质生产力发展的成果。

二、研发历程

基于“金融报国、金融为民”发展理念，通过持续学习领会新质生产力的内涵、深入研究相关主题ETF，广发证券于2025年研发构建绿色多标的波控策略。具体而言，该策略为一篮子现货标的波控策略，由一个或多个现货标的组成的一篮子风险资产组合以及类现金标的（如适用）以一定比例构成，通过调整一篮子风险资产组合的权重达到控制波控策略的波动率在目标波动率附近的目的。波控策略的核心在于策略的设计，主要根据投资者定制化需求，由股权衍生品业务部产品、投资与量化团队实施策略开发，在严格评估、复核基础上，在场外衍生品交易平台中发布供投资者查询，以实现策略的公允性及透明性。

投资者可通过认购收益凭证或参与相关金融机构产品，投资于以绿色多标的波控策略标的组合为底层的衍生品，该策略配置了储能电池、人工智能、芯片等新质生产力主题ETF。收益凭证内嵌香草看涨期权，后续可支持更多场外期权结构。投资者亦可依据自身需求，自主筛选标的并设定权重，借助券商专业的波动率风险管控能力，以构建符合其特定风险收益偏好的一篮子标的波动率控制策略。

为满足不同投资者的多样性需求，在前述挂钩绿色多标的波控策略标的组合收益凭证基础上，进一步设计出直接挂钩新质生产力相关主题ETF多标的的收益凭证，更直接满足投资者对相关领域资产配置的需求。

三、案例亮点

该案例实现了场外衍生品与基础资产的有机结合，既保留了固收类资产的稳定特性，又融合了衍生品的灵活性优势，能够满足市场参与者多样化和精细化的投资需求，通过多样性产品引导投资者将部分固定收益类资金投资需求流向新质生产力相关的ETF，实现多市场、跨品类、高度个性化的资产配置和交易策略，精准助力新质生产力相关实体经济发展。

对于机构配置需求，新质生产力相关的ETF代表中国科技创新方向，但部分个股存在流动性或投资限制。通过挂钩该类主题ETF的场外衍生品，机构能够以更高效、灵活的方式配置此类资产，实现投资组合的优化与分散。同时，为满足主动管理人对科创板市场回撤的精准控制需求，广发证券将专业的波动率控制策略能力输送给管理人，助力其实现精细化的风险管理。在财富管理端，为引导社会资金流向国家战略支持的新质生产力领域，广发证券设计的波控策略底层资产包含了储能电池、人工智能、芯片等一系列主题ETF。投资者通过参与内嵌此类挂钩多标的波控策略的收益凭证或相关金融产品，即可实现对目标资产的便捷配置。

该案例打通了投资者、市场服务机构到实体企业的服务闭环，形成“社会资金集聚—通过衍生工具与ETF精准配置—支持科技创新与产业升级—投资者分享成长红利”的良性循环。波动率控制策略的嵌入，使得这一循环不仅关注资金导引的精准性，更增强了投资过程的稳健性，让更广泛的投资者能够以更符合其风险偏好的方式，切实分享到中国科技创新与新质生产力发展的成果。

四、案例意义

随着绿色多标的波控策略挂钩标的将逐步涵盖电池、新能源、碳酸锂、半导体、科创、创业板人工智能等领域，体现了证券公司服务新质生产力，做好金融“五篇大文章”的主动担当，在金融资源精准滴灌关键领域，发挥衍生品风险管理工具属性方面，具有一定的典型意义和推广价值。

一是服务实体经济，引导资金精准流向新质生产力领域。新质生产力以科技创新为核心，涵盖先进制造、数字经济、绿色技术、人工智能等关键领域。收益凭证挂钩相关ETF，可将社会资本引导至这些战略性新兴产业，缓解科技企业和先进制造业的融资难题，加速技术迭代和产业升级。

二是进一步丰富可服务于实体经济的融资工具与风险管理手段。收益凭证为投资者提供了挂钩新质生产力主题的灵活投资工具，投资者也可通过衍生品市场管理股价波动风险，增强资本市场的稳定性，间接降低实体经济的融资成本。

三是促进产融结合与长期资本形成。通过结构化产品设计，吸引不同风险偏好的资金（如银行理财、保险资金等）参与投资，形成“科技—产业—金融”良性循环，助力国家创新驱动发展战略。

四是贯彻落实“五篇大文章”，助推科技创新和绿色金融。收益凭证挂钩底层资产涉及到科技、绿色、环保、人工智能等诸多领域，增量资金被精准引入相关ETF板块，推动金融资源与科技创新的深度融合。同时，ETF涵盖新能源、节能减排等绿色产业，收益凭证可吸引资金投向绿色领域，助力双碳目标，响应绿色金融要求。

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