财联社10月22日讯（记者 吴雨其）因错过AI行情而向投资者道歉，是上半年基金经理的道歉画风；进入三季度，科技股大幅回调，此前重仓AI的基金经理开始检讨投资操作，又是一波新画风。

这真是“错过AI要道歉，重仓AI也致歉”。

一封私募基金经理致歉信又成了市场谈资。上海飒露紫私募基金管理有限公司基金经理全龙在信中表示：“无论如何，这次的损失确实太大了。”对于此次损失，全龙将原因归结于未能判断本轮流动性危机及科技股走势，并直言“全是我的责任”“对不住大家”“这是很难被原谅的”。

不过，全龙并未因此转向看空科技股，他坚信，目前整个行业景气度依旧很好，现有持仓明年的业绩预期仍然较好，当前没有必要在低位离场，应等待流动性和市场信心恢复。

类似的反思也出现在近期陆续披露的公募基金三季报中。

今年上半年，多位基金经理曾因未能识别AI产业趋势而承认“失职”，反思对AI发展趋势存在误判，以及低估了AI发展带来的算力投资强度。彼时，基金经理检讨的主要是低配科技、错失行情。三季度科技股深度调整后，部分重仓AI的基金出现明显回撤，反思的内容开始更多涉及仓位集中、市场流动性及组合风险控制。

与此同时，一些提前减持科技、增加红利和周期资产的基金，三季度表现相对抗跌。不同基金经理对AI投资的判断，也逐步体现在实际持仓与业绩变化中。

中欧多位基金经理反思风控，旗下科技基金单季回撤三成

“在7月出现深度回撤时，我们没有及时降低组合波动、分散持仓，回撤幅度明显大于基准。”中欧科技成长混合基金经理杜厚良在三季报中，对此前的投资操作进行了直接反思。

杜厚良表示，组合侧重中长期产业逻辑研判，对短期资金面冲击估计不足，风险控制做得不到位。后续将在保持科技成长投资框架的前提下，加强流动性管理和组合风险约束。

从最新持仓看，截至三季度末，长鑫科技、东山精密、景旺电子、光迅科技新进入中欧科技成长前十大重仓股，组合仍然重点布局科技成长方向。

中欧数字经济混合基金经理冯炉丹也在季报中专门谈及投资反思。

三季报显示，中欧数字经济混合发起A三季度净值下跌29.28%，同期业绩比较基准下跌20.51%，跑输基准8.77个百分点。

冯炉丹表示，“需要反思的是，我们在关注产业景气度和公司基本面的同时，对于市场持仓结构、流动性和交易拥挤度由量变向质变演化的重视程度不够。未能较好应对三季度的大幅回撤。这一轮调整再次提醒我们，产业趋势判断与组合风险管理同样重要。”

持仓变化显示，冯炉丹三季度减持了部分AI硬件龙头。其中，中际旭创A股持仓数量由二季度末的88.93万股降至57.50万股，新易盛由178.14万股降至128.62万股。源杰科技、圣邦股份、新泉股份等进入前十大重仓股。

不过，基金整体并未明显降低股票仓位。截至三季度末，中欧数字经济权益投资占基金总资产的88.50%，仍聚焦AI基础设施、国产AI产业链、机器人、AI应用及端侧AI等方向。

同属中欧基金的中欧产业领航混合A，三季度下跌29.33%，同期业绩比较基准下跌10.81%，跑输基准18.52个百分点。

基金经理彭炜在季报中披露，三季度小幅降低了GPU主芯片配置比例，增加存储芯片和超节点相关产业链配置。对于AI后续走势，他认为，海外AI产业虽然面临阶段性叙事瓶颈，但产业逻辑尚未被证伪。

从这几位基金经理的复盘来看，科技股调整并未改变其长期投资方向，变化更多发生在细分赛道选择、持仓集中度和风险控制上。

有人坚守硬科技，有人转身买红利

面对同一轮科技股调整，也有基金经理给出了截然不同的操作选择。

金信基金孔学兵管理的两只科技基金，三季度均出现超过30%的回撤。其中，金信精选成长A三季度下跌31.65%，同期业绩比较基准下跌10.85%；金信稳健策略A下跌31.64%，同期基准下跌7.48%。值得注意的是，金信精选成长A二季度曾取得114.87%的净值涨幅。短短两个季度，基金业绩由大幅领先转为明显回撤。

孔学兵在金信稳健策略三季报中表示，三季度A股科创板块出现罕见的巨幅波动，“部分方向调整速度和幅度可能远超此前市场预期”。他认为，此前市场资金对少数景气方向的过度追逐，造成AI方向短期交易拥挤和估值泡沫化倾向，资金结构短期化等问题也加剧了市场波动。

不过，孔学兵并未明显降低股票仓位，而是在科技板块内部调整配置。三季度进一步减持部分估值扩张较大、市场预期较充分的前道设备，增持光刻制程核心零部件、高价值耗材等方向。

相比之下，前海开源基金经理田维提前调整了部分科技仓位。

三季报显示，前海开源多元策略混合A三季度仅下跌0.76%，同期业绩比较基准下跌7.29%，跑赢基准6.53个百分点。

从持仓变化来看，二季度末的中微公司、北方华创、新易盛、中际旭创均已退出三季度末前十大重仓股；国投电力、国电电力、建设银行、中金黄金则新进入前十大。

田维在季报中表示，三季度适当减持部分AI科技相关板块，增持以有色金属为代表的周期板块。在他看来，国际宏观环境的不利因素尚未明显改善，短期内不确定性仍然较大，后续将坚持“价值+”策略，立足防御，适时扩大价值底仓占比。

金信基金杨超管理的金信智能中国2025混合A，三季度则上涨7.90%，同期业绩比较基准下跌8.83%，跑赢基准16.73个百分点。

该基金股票仓位由二季度末的88.70%降至三季度末的80.23%，前十大重仓股占净值比例由51.40%降至44.69%。三季度末，除中国移动外，其余九只前十大重仓股均为银行股。

杨超在季报中表示，继续关注智慧金融、智能银行等智能化服务领域，同时重视估值和分红，并增加部分具备高股息特征的资产配置。

反思之后，基金经理还看好AI吗？

尽管三季度科技板块出现深度调整，部分基金经理对于AI长期趋势的判断并没有明显改变。

孔学兵在季报中表示，当前宏观环境除非出现新的重大变量，并不支持出现大级别、长周期的市场风格转换。不过，他认为AI投资逻辑可能缩圈并聚焦，AI产业链的交易重心很有可能从无序资本开支、算力存力堆积走向可持续现金流与利润的验证，投资上将重点寻找具备技术壁垒、国产替代能力和盈利兑现能力的企业。

冯炉丹同样认为，此次调整并非AI长期产业趋势逆转，而是市场重新审视此前过于乐观的预期。后续仍将跟踪AI技术进步和商业化落地，但会更加重视估值水平、筹码结构、流动性及外部政策风险。

全龙在近期致歉信中的态度也较为明确。他认为现阶段最重要的是避免受到恐慌情绪左右，等待流动性和市场信心恢复，仍然看好科技行业后续景气度。

从上半年的错过AI，到三季度重仓AI后遭遇回撤，基金经理反思的内容已经发生变化。此前更多讨论对产业趋势的判断是否准确，如今则更加关注投资节奏、仓位集中度，以及如何应对市场波动。

至于后续操作，分歧仍然存在。孔学兵选择继续深耕硬科技，冯炉丹在AI产业链内部调整配置，田维则将更多仓位转向价值和周期资产。三季报披露的持仓变化，已经给出了各自不同的答案。