【财联社】（记者 万千）美团点评于9月20日在香港敲钟上市，开盘报72.9港元/股，较69港元发行价涨5.65%，市值超4000亿港元。TMD组合中的M(美团)，已领先另两家企业，先一步赴港上市。今日头条（母公司字节跳动）、美团点评，加上滴滴出行这三家超级独角兽所形成的TMD组合，被视为目前对 BAT带来最大冲击的挑战者。但现在，今日头条和滴滴出行均受限于监管和社会负面舆论，IPO之路可能不会那么顺利。

2016年11月，互联网大会期间，乌镇西栅河边的转角咖啡馆里，今日头条张一鸣、美团点评王兴、滴滴程维，曾进行了一场长达三个半小时的闭门论坛，并展望了一番未来。头条王一鸣称，头条定位是技术公司而非媒体公司，用技术算法推动信息分发。滴滴程维画出公司蓝图，下半场是在云端构建人工智能的交通引擎。而美团王兴却说，希望美团点评被认为是一个以客户为中心的公司。

美团：百炼成钢

美团点评目前的主营业务是外卖（60%）、酒店及旅行业务（30%）两大业务。正如王兴所说，美团的使命定位为“eat better，live better”。8岁的美团和15岁的点评都才刚起步，目标是成为恒星。

王兴建立美团之初，只是简单的C2C（Copy To China）模式，对标团购行业巨头Groupon。 2012年，美团移动端爆发性增长，王兴打出新的策略：服务业电子商务。猫眼电影和美团酒店独立客户端产生。美团的无边界作战自此开启，涉足十余类OTO产业。2013年12月，美团外卖在北京测试上线。2014年，千团大战落幕，前三名瓜分了90%的市场份额（美团60%，大众点评22%，糯米8%）。

2015年，美团与大众点评合并，阿里卖出股份，腾讯随后入场。2017年，百度外卖与饿了么合并，场上成了两巨头的势均力敌的决斗。而今年，根据互联网第三方数据机构DCCI数据显示，美团外卖市场份额达到63.3%，饿了么和百度外卖分得剩下的35%。今年4月，王兴个人出资27亿美元收购摩拜单车。

美团外卖毛利率今年来稳步提高，今年前四个月为9.3%，2016年和2017年分别为-7.7%和8.1%。其中业务平均毛利率超过80%。研发费用也占了美团点评重要开支的一部分。2015－17年研发费用分别为：12亿（30%）、24亿（18.2%）、36亿（10.7%）。18年前4个月研发费用为19亿（12.2％）。

可以看出美团点评对研发的重视，拥有研发人员10343人，占总员工数近四分之一。招股书称，本次公开发行募集的资金，35%用于升级技术提升研发能力，包括数据分析、机器学习及无人配送系统。

从市场渗透率角度看，移动互联网的上半场已经结束。美团、头条和滴滴，幸运的抓住了上半场连接构建平台的机会。TMD组合在某些方面有相同的命运轨迹，如现象级的扩张速度，高速发展却不盈利的现状。而相比美团，另两家公司还承受了更多的负面舆论风险。

头条滴滴IPO筹划中：负面舆论成隐患

美团8年磨砺，成功在港交所敲钟上市，头条和滴滴也不能让其专美于前。今年7月，就有消息传来，字节跳动（头条母公司）计划今年赴港上市，且正在进行30亿美元的融资，估值在450亿至500亿美元左右。字节跳动虽然号称不差钱，但观其融资历程，从2012年A轮100万美元，到D轮10亿美元，跟另两家比起来，无论是次数还是金额都远远不及。

据恒大研究院数据，今日头条app日活跃用户达到1.07亿，在新闻类资讯中位居第二，仅次于1.11亿用户的腾讯新闻。其旗下短视频app抖音，也具有强大的引流能力，国内日活超1.5亿，月活超3亿。这些都是吸引资本入场的极大诱饵。

然而字节跳动过度依赖人工智能（AI），将导致内容失序，经常遭遇监管层的约谈和要求整改。自17年初，就因话题低俗涉黄，被北京网信部多次约谈。今年8月来，更是风波不断，涉足的现金贷产品被举报、皮皮虾“换皮上线”、被爱奇艺状告侵权。如今国家对互联网加强监管，其IPO之路道阻且长。

滴滴出行也一路直指IPO目标。今年4月，有消息传出，滴滴计划最快今年下半年IPO，估值最高800亿美元。滴滴于2012年成立，6年间获得17轮融资，涉及30家机构及个人，总额超240亿美元。最近，又有消息称韩国未来资金集团计划投资滴滴约2.6亿美元。下图显示了滴滴历轮融资情况：

图|来源：视觉中国

滴滴靠烧钱补贴，并购竞争对手，一路占据了90%以上的市场份额，垄断地位形成。但平台增长需求的迫切也不能触碰道德的高压线。今年发生的两起滴滴顺风车杀人案，给滴滴带来了巨大阴影，用户们开始质疑滴滴的安全性。9月5日，十余部门联合入驻滴滴，进行一周的“入驻式检查”。而资本最为关注的估值和上市时间，自两起命案发生之后都成了未知数。

2018年上半年滴滴亏损急速扩大至40.4亿元，比2017年全年亏损的25亿元还要多出61%。滴滴总裁程维也在内部信中承认，6年来滴滴每年都是亏损，从未盈利过，而本来打算今年上半年实现微盈利，可是3月跟美团打车又开始了价格战，让盈利计划又被迫推后。

互联网公司赚钱这件事儿，最常对标亚马逊。亚马逊在长期发展过程中一直亏损，但是收入和市场占有率却持续增长。美团点评截至上市仍处于亏损中，18年前4个月净亏损已经达到20亿元。但美团已经挺过了上半场，下半场怎么打还得关注更多公司以外的因素，如社会舆论和责任。资本市场更加看重的是投资对象的变现和引流能力，目前看，头条和滴滴都有强大的潜力，只是资本能否盖过道德舆论的隐忧，还是个未知数。