社融回落70%不具可持续性 专家:年底仍有降准可能
2019-11-11 18:11 星期一
财联社 祁巍

财联社11月11日讯,受季节性因素影响,10月份新增社融6189亿元,比上年同期少1185亿元,大幅低于市场预估的9500亿,环比上月更是下滑70%之多。同日公布的10月末广义货币(M2)余额同比增长8.4%,符合预期。

10月信贷分项数据如下:

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信贷数据看点:

1、10月新增信贷6613亿元,去年同期为6970亿元。非银信贷新增1262亿,较去年同期高1530亿。票据融资较去年大减850亿元。

2、企业短贷-1178亿,与去年同期-1134亿相当。企业中长期信贷增2216亿元,好于去年同期的1429亿元。

3、居民短贷增623亿,大幅低于去年新增1907亿。居民中长期贷款变化不大。

10月社融数据分项如下:

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数据看点:

1、10月社融新增6189亿元,较去年同期低1231亿元。新增人民币贷款(对实体)较去年同期低1671亿元。

2、非标三项(委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票)较去年同期有所改善。

3、10月未承兑汇票较去年同期减少近600亿元。

数据点评

西南宏观杨业伟、张伟:短期因素扰动总量但结构在改善,企业融资依然强韧

1、今日央行公布数据显示信贷社融同比少增,明显低于预期。10月新增信贷6613亿元,同比少增357亿元,低于市场预期8000亿元左右水平。但细看结果会发现,信贷低于预期主要是居民短期贷款收缩所致,居民与企业中长期贷款依然保持平稳。10月居民短期贷款增加623亿元,同比少增1284亿元,居民短期贷款的下滑与近期消费贷政策收紧相关。而居民各种长期贷款继续保持平稳,同比近小幅少增143亿元至3587亿元。企业中长期贷款更是同比多增787亿元至2216亿元。消费贷收缩导致信贷低于市场预期。

2、社融同样同比回落,但未来难以持续,企稳甚至小幅回升依然是主方向。10月社融存量同比增长10.6%,增速较上月回落0.1个百分点。当月社会融资规模6189亿元,同比少增1185亿元,低于市场和我们的预期。社融低于预期主要是两方面原因,一是消费贷收缩导致贷款低于预期,对实体经济贷款同比少增1671亿元至5470亿元;而是票据融资低于预期,10月未承兑汇票和票据融资分别为-1053亿元和214亿元,同比少增599亿元和850亿元。而信托贷款、委托贷款等企业融资同比继续改善。考虑到票据融资波动较大,更多为短期因素,消费贷管控也不会持续加强,因而社融回落不具有可持续性。

3、货币增速保持平稳。10月广义货币M2同比增长8.4%,增速与上月持平,由于10月新增信贷和社融属于小月,因而即使低于预期,对整体货币增速影响也较为有限。10月狭义货币M1同比增长3.3%,增速较上月下降0.1个百分点,继续保持平稳,显示企业经营状况保持平稳

4、短期因素扰动总量但结构在改善,企业融资依然强韧,因而无需过度悲观。由于消费贷等管控的强化,以及票据融资的短期收缩,信贷社融增速低于预期。但企业中长期贷款持续回升,居民中长期贷款保持平稳,因而实体融资需求并不差,因而无需过度悲观。考虑到房地产市场的持续强韧,以及稳增长政策下项目审批速度加快,4季度可能的地方债提前下发,基建融资将延续改善势头。因而从趋势上看,在短期冲击退出后,未来几个月信贷社融依然将大概率改善。

国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼:企业有效信贷需求依然不足

首先,无论是社融还是贷款虽然比预期低,但总体来说还是比较正常。9月份比较高,10月出现小幅回落是很正常的。

第二,我觉得我们更需要关注今年以来的一个重要现象,就是企业的有效信贷需求依然不足。银行的金融供给在增加,但企业的信贷续期却在下降。这是很严重的问题,这反映出经济增长并没有真正回暖,下行压力依旧比较大。

当下企业的信贷需求不足,但金融供体时充分的事是在增加的。所以社融的数据就不可能会增长的很好。

在我最近在一些中小银行调研,银行业都提出两方面的问题:一方面,中小银行负债难;另一方面在资产端,优质的资产也十分难找,资产荒情况有可能出现。

兴证宏观:社融回落,但结构有所改善

社融明显回落,信贷、非标走弱,直接融资基本持平。10月新增社融明显回落,修正后的社融增速从9月的10.8%小幅下滑至10.7%。其中,人民币贷款明显回落,债券融资基本持平,非标对社融的负向拖累则小幅扩大。

人民币贷款低于预期,其中短期贷款和票据融资是主要拖累。10月人民币贷款较9月少增10287亿元。从季节性来看,上一季度末信贷冲量后,季度初往往出现回落,而与往年同期相比,今年10月数据实际上偏强。

居民短贷明显下滑,中长贷款基本持平。新增居民贷款4210亿元,其中短贷较9月下滑1284亿元,中长贷较9月少增143亿元,基本持平;和去年同期相比,短贷和中长贷均有明显幅度下滑,且短贷下滑幅度更大。居民短贷的萎缩,可能与近期消费贷收紧有关。

企业短期融资回落,但中长贷占比反弹,票据融资明显萎缩。非金融企业及机关团体企业新增贷款1262亿元,其中新增短贷同比多减85亿元,但中长贷环比多增787亿元至2216亿元,使得企业中长贷占比明显回升,企业票据融资则继续由9月的1790亿元明显萎缩至214亿元。

表外融资仍为拖累,委托、信托同比改善,银行承兑汇票、专项债为拖累。10月表外融资拖累小幅扩大,但委托贷款、信托贷款同比有所改善(分别少减282亿元、742亿元)。银行承兑汇票则明显下滑,环比多减1053亿元、同比多减600亿元。此外,虽然9月以来逆周期调节力度加大,但由于2019年前三季度专项债新增量已经接近2019年限额,10月地方专项债融资净减少200亿元,同比多减1086亿元。

除季节性回落和短期冲击外,社融结构整体较良好。整体来看,10月社融回落有季节性因素,也有消费贷收紧、票据萎缩、专项债年内额度受限的短期扰动。而社融增速整体平稳、居民中长贷的相对稳定和企业中长贷占比回升,说明融资结构整体相对良好。往后看,预计社融未来仍将维持偏强的走势。而虽然11月央行小幅降息,但在结构性通胀的背景下,后续货币政策的节奏可能会受到干扰。从这个角度而言,支持企业中长期投资的信用派生和财政政策在逆周期调节的优先序可能仍将靠前。

东方金诚首席宏观分析师王青则表示,“展望未来,在经济下行压力未现明显缓解背景下,监管层将进一步加大逆周期调节力度”。王青预计,11月20日1年期LPR报价将恢复小幅下行态势,年底前后仍存在降准可能。

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