财联社（上海，研究员史正丞）讯，对于酷爱不按常理出牌的特朗普，预测“特朗普卖权”（trump put，指必须转变立场救市的具体点位）已经成了这几年资本市场极为重要的议题。

日本投行三菱日联摩根士丹利（MUMSS）近期发布的研究指出，密歇根大学消费者信心指数虽然只是一个抽样调查指数，但其对特朗普言行立场却呈现了很强的预测价值，对于资本市场参与者而言也是一个很棒的观察指标。

消费者信心、股价、支持率

在今年8月底的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔再一次表示美国经济面临的重要风险是全球贸易状况的不确定性。毫无疑问，特朗普的言行也是这种“不确定性”的重要来源。在其1987年的自传中就有这么一句话，“谈生意......主要靠的是灵感”。

毫无疑问的是，即使热爱自由发挥的特朗普，面对支持率的下降也不可能无动于衷。虽然有许多研究指出美国股市与特朗普支持率有着非常显著的关系，MUMSS通过研究进一步发现，消费者信心指数可能是更为精确的指标。

具体来说，在消费者信心指数表现较好的状态下，任何支持率的下降都会是暂时的。因此，特朗普表现出了更为“关切”消费者信心的姿态。但如果该指数出现显著下降，后续出台刺激政策或转变立场的可能性非常高。

从另一个角度来看，单纯用股价来预测特朗普的行为存在显著的缺陷，因为在2017年1月特朗普入主白宫后，整整一年里他的支持率经历了持续显著下降的周期，而美国股市的表现与此并不相符，直到2018年秋季以后两者之间的联系才变得更加紧密。

（标普500指数与美国总统支持率之间的关系，来源：MUMSS、RealClearPolitics）

而消费者信心指数的走势自从特朗普在2017年1月底上任之后与支持率呈现了更为密切的关联性。更有指导意义的是，只要消费者信心指数站在90以上，短期内总统支持率的下滑都能出现很快恢复。考虑到消费者信心指数本身就是对普通消费者的调查，两者之间有这样的关联也不令人意外。

（密歇根大学消费者信心指数与总统支持率之间维持紧密关系，来源：MUMSS、RealClearPolitics、密歇根大学）

更有意思的是，MUMSS发现，一旦由于白宫政策引起支持率和消费者信心快速下滑时（虽然特朗普自己不会承认这一点），后续快速提升消费者信心的政策和言论很快会出炉。

“不能输”的指数

MUMSS指出，特朗普政府对于消费者信心的重视程度可以从许多案例中反映出来。

2017年7月底，随着废除“奥巴马医保”陷入僵局，密歇根大学的消费者信心指数初值一度跌至80.2。受此影响特朗普迅速转变了政策方向，在9月5日推出了包含个人所得税减免的税改法案，并且在9月6日与民主党达成了临时支出法案。到了10月，消费者信心指数初值回升至90。

2017年12月，随着上述临时支出法案即将在12月22日到期，市场对于政府停摆的担忧与日俱增，同时税改法案能否在年内通过仍存疑问。受此影响12月密歇根大学消费者信心指数下滑至84.3。备感压力的特朗普被迫与民主党妥协，赶在圣诞节前推出了美国近30年来力度最大的减税和就业法案并获得国会批准。

虽然特朗普心心念念的美墨边境墙拨款一直处在扯皮状态中，但他经历了三次临时支出法案延期和两次短暂的政府停摆后，依旧在2018年2月9日签署了获得两党通过的财政预算案，同月消费者信心指数初值恢复至90以上。

到了2018年12月，决心推动57亿美元美墨边境墙进入财政预算的特朗普与国会产生了不可调和的分歧，直接引发了美国有史以来时间最长的政府停摆。到了2019年1月消费者信心指数初值下滑至78.3。最终特朗普在1月25日与国会达成临时支出法案暂时止住了政府停摆，消费者信心指数应声上涨至接近90。

MUMSS指出，通过种种迹象可以看出，即使在采取强硬措施推动政策落地的时候，特朗普政府也会刻意避免对消费者信心/消费市场产生巨大的负面影响。所以消费者信心指数的变化可能是一个相当有价值的特朗普政策观察工具。