1033页!孚能科技首份问询回复披露,政策红利利润贡献比超100%,2019年扣非或将续亏
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2019-12-05 19:22 星期四
莫磬箻|科创板日报

《科创板日报》(深圳,记者 莫磬箻)讯,1033页!62问!

12月5日晚间,上交所官网披露了孚能科技(赣州)股份有限公司(下称“孚能科技”)科创板IPO的首次问询回复报告,篇幅颇长,问题直指股东业绩对赌、行业竞争力、大客户依赖、未来盈利能力等。

有关这家三元软包龙头的更多细节,得以公开。

《科创板日报》此前曾关注该企业,详见9月5日报道《科创板IPO辅导提速 孚能科技拿什么追赶宁德时代》和9月18日报道《孚能科技科创板IPO前夜销售生变 最大长期客户成了竞争对手的战略伙伴》。

历史业绩曾诺未竟

伴随着监管问询回复报告首次披露,更多有关孚能科技的信息得以曝光。

《科创板日报》记者注意到,孚能科技及其控股股东香港孚能、实际控制人YU WANG和Keith及其他股东之间历史上曾存在对赌情形。

根据披露,2017年12月至2019年5月期间,上述相关方共计签署了4个对赌协议。根据相关协议,如孚能科技未能在2020年12月31日前完成IPO,或是其2018年、2019年或 2020年净利润未达到 4 亿元、6 亿元及 7.5 亿元(利润计算期间分别为2018年7月1日至2019年6月30 日,2019 年7月1日至2020年6月30日,2020年7月1日至2021年6月30日),则触发对赌条款,股东有权要求孚能科技或实际控制人YU WANG、Keith 赎回其持有的公司股权。

但上述对赌协议已在今年8月末已全部终止、解除。

资深投行人士告诉记者,“对赌协议一直是IPO审核中的重点关注事项,因为对赌不利于发行人控制权稳定,进而影响申报条件和申报结果,一般拟上市公司都会在IPO前清理对赌协议。”

值得指出的是,孚能科技的经营业绩显然未能完成对赌利润要求,其2018全年净利润亏损7821.48万元,2019年上半年盈利5401.28万元,离4亿元对赌目标差距甚远(尽管对赌计算期间与会计年度不完全重合)。

审计报告更是进一步确认,孚能科技2018 年度净利润确实未达到4亿元,实际上已触发对赌条款。

那么,孚能科技的实际经营状况与对赌利润要求为何偏差如此之大?

从招股书和问询回复内容来看,孚能科技方面将利润规模较小或亏损归因于原材料成本上升、规模效应尚不明显、受补贴政策影响等。

在新能源投资人士看来,其中不乏行业因素。新能源汽车产业在前期主要由政策拉动,在新的市场驱动环境下,企业一直沿用的技术工艺或材料体系或将面临成本高企、毛利率下滑、被竞争对手超越等窘境,尤其是目前行业仍处于新能源补贴从退坡到完全退出这一“阵痛”过程中。

“行业当前面临暂时的困难。主要是补贴取消后,整体成本有压力,技术上对传统车也仍未有超越,技术还需继续成熟。”广州一家主投新能源的私募投资总监告诉记者。

税收优惠、政府补助利润占比超100%

值得一提的是,孚能科技的盈利实际上高度依赖于自政策红利。

据披露,最近三年一期,孚能科技取得的税收优惠分别达到2305.84万元、6080.55万元、9204.34万元和5433.71万元,利润总额占比高达302.24%、305.46%、-89.93%和92.05%。

政府补助方面,报告期内,孚能科技历年获得的政府补助达711.08万元、1271.55万元、720.64万元和386.65万元,利润总额占比分别为93.21%、63.88%、-7.04%和6.55%。

以2019年上半年为观察期,税收优惠和政府补助对孚能科技的利润贡献占比高达107.76%。

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图〡报告期内孚能科技获得税收优惠、政府补助情形;来源:问询回复报告

针对税收优惠等政策红利的盈利贡献问题,孚能科技归因于“分母”较小。“报告期内,2016年及2017年公司经营规模整体较小,无法发挥规模效应,处于微利状态,利润总额绝对值较小,导致税收优惠及政府补助占利润总额的比例较高。随着公司业务规模的不断扩大, 经营业绩不断优化,公司经营业绩对于税收优惠和政府补助的依赖性逐渐减弱。”孚能科技如是回复。

倘若脱去税收优惠、政府补助的“外衣”,孚能科技的真实盈利水平将如何?

财报显示,如果扣除非经常性损益,2018年度孚能科技净利润亏损1.99亿元,2019年上半年亏损2182.77万元。

未来随着补贴退坡到完全退出,孚能科技或将面临更为严峻的困境。

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图〡报告期内孚能科技三年一期业绩;来源:招股书

2019年全年扣非或将续亏

在问询回复中,孚能科技2019年度的业绩状况也得以曝光。

根据业绩预告,公司预计2019年度实现营业收入22.82 -25.41亿元;同期实现净利润6921.48-1.16亿元。但从扣非口径来看,预计公司2019年扣非净利润为(-5886.04)-(-1241.98)万元,仍延续亏损状态。

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图〡孚能科技2019年业绩预告;来源:问询回复

孚能科技方面解释, 2019 年营业收入预计较去年增幅有所下滑,主要受到补贴退坡的影响,新能源汽车销量增长不及预期;盈利方面相较亏损的2018年有所增加,主要系毛利率有所改善,同时管理费用、研发费用等增加所致。

此外,孚能科技还对业绩下滑甚至亏损风险进行了提示。

公司方面称,导致2019年上半年发行人净利润下滑的因素包括主要包括收规模效应尚未 完全体现、毛利率较低、研发投入加大期间费用维持高位等,在短期内可能进一步持续,公司 2019 年全年及以后年度存在业绩下滑甚至亏损的风险。

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