财联社（上海，记者 韩理）讯，回顾2019年，在内需驱动、消费升级逻辑下，消费类“核心资产”继续受到资金青睐。行情的持续演绎，也让不少龙头股估值达到了历史较高水平。2020年这类“核心资产”还能否延续“节节高”的态势？

近日财联社记者专访了海富通基金经理黄峰，这是一位在大消费领域积淀颇深的价值型基金经理。据星矿数据，截至12月27日，黄峰管理的海富通内需热点基金近三年累计回报达124.52%，在同类507只偏股混合型基金中名列第一。

展望2020年A股市场，黄峰表示，综合2020年经济继续走出“L”型、短期风险事件的钝化，以及房地产市场低迷引致的长期理财收益下降等因素，总体维持2020年权益市场相对中性的判断。优质资产仍将受到资金追逐，2020年市场将延续头部效应，而超额收益更多来自于深入研究下，在能力圈范围内对于 “预期差”的捕捉。

关注资产荒逻辑的发酵

虽然更多依靠个股精选来捕获“阿尔法”，而非依赖行业热点或者经济周期研判，但黄峰仍然会基于经济基本面影响下的市场流动性格局判断投资方向。

对于2020年大行情的看法，黄峰就立意鲜明地表示：“经济存在一定的下行压力，但并无失速之忧，底部较为明显。”

今年以来，央行借助公开市场操作引导市场利率下行，总体向市场传递流动性相对充裕的信号。黄峰认为，货币政策存在宽松预期是构成市场底部的基本保障。

“货币政策能否进一步宽松，要看明年一二月份经济数据验证，但是（货币政策）总体方向不会变。”黄峰解释道。

对于投资者关心的中美贸易问题，黄峰认为，市场对于相关消息的接受敏感度已经钝化，新的增量信息对股市的影响会趋向弱化。

而从理财市场反推理财资金在固收与权益资产间的流动，黄峰的看法是，“房住不炒” 已经成为共识，其影响非常深远。“房地产投资收益下滑，必然会传导至理财市场，影响很多理财产品的收益。那么原来涌向理财市场的资金势必会寻找其他的出路，而A股市场则是其重要的选择方向。”黄峰告诉记者。

综上观点，黄峰认为2020年A股市场主要需要关注资产荒逻辑的发酵，优质资产有望成为各路资金追逐的方向。

核心资产龙头效应犹存

2019年以来，白酒、医药、科技等行业龙头获得了远超行业平均的涨幅。然而对于相关股票行情在来年的延续性，各大基金公司的基金经理观点出现了分化。

黄峰管理的数只基金，以泛消费领域的龙头股为主要选股方向，过去三年获得了明显的超额收益。尤其是海富通内需热点混合，据星矿数据，这只基金2017年、2018年收益率分别为40.18%、-7.53%，2019年至今的累计收益率已经超过70%。

如何保持住绩优基金的“长跑”优势？2020年有哪些投资方向？与大部分基金经理对“核心资产”偏纠结的态度不同，对于行业龙头走势的延续性，黄峰依然保持了一定程度的信心。

“市场有分歧，才能带来超额收益。”黄峰指出：“站在当下看，在‘消费+科技’的主线下，不排除有些领域的龙头股存在泡沫，但我们认为，未来几年头部效应还会继续延续，一些龙头公司在赛道上的江湖根基无法撼动，我们持长期看好的态度。”

以白酒股为例，尽管去年以来白酒股涨幅可观，但黄峰认为，核心白酒资产并不存在所谓的“炒作”。在他看来，龙头白酒股走强，其实是估值回归。同时核心白酒资产能依赖品牌实力打造价格壁垒，并持续扩展公司的“利润边界”，所以估值合理与否，并不能用传统的周期行业理念来衡量。

从三季度末持仓来看，黄峰管理的海富通内需热点混合、海富通精选混合两只基金除了重仓白酒股，还巧妙避开“带量采购”的垂直打击，通过介入提价原料药享受了医药股行情。

医药股近期走势颇为曲折，但黄峰对长期关注的原料药企业仍然保有信心。他分析道，带量采购导致仿制药面临长期价格压力，这些压力虽然可能会部分传导至原料药企业，但带量采购主要压缩的是仿制药企业的高额利润空间，而从行业发展趋势看，原料药企业议价能力将不断增强，尤其是建立起护城河的大型原料药企业，其未来成长空间非常可观。

除了投资方向的选择外，黄峰也表示，未来会将更多精力放在风险控制上。“作为价值投资者，我们选择的是长期看好的方向，因此日常要做的反而不是去纠结调仓换股，而是在选定的这条路上做好风控。”黄峰说。

对此，黄峰有自己的一套规避风险和遴选个股的标准。

“这要靠长期习惯和思维，仅仅靠技术手段是很难规避的。”黄峰表示，在风险管理上，小概率事件才是风控的核心。而在具体方法上，他将自己的方法总结为定性和定量两个部分。“从定性看，把我的核心持仓定期、不定期按照投资原则评估一遍，看是否满足我们的投资原则；从定量来分析，则是看个股投资逻辑、估值、验证性。”

黄峰表示，一般情况下，投资长期核心资产逻辑上是很难出问题的。因此在定量的三个标准中，估值是其遴选个股时关注的重点之一，“估值的波动往往与人性的弱点相关，给予个股合理估值的过程往往需要克服人性的弱点。”而在验证性上，他认为业绩报表是最重要的验证，此外价格、库存、市占率等都是重要的验证指标。