核心结论：①海外市场Sell in May效应明显，历史上A股5月正收益概率最低。基本面数据较弱、海外股市回调，A股可能再次回撤夯底。②中期视角，目前是牛市2浪调整后期的熬底期，类似14年上半年，趋势性上涨等两大信号：基本面回升、市场情绪触底。③行稳致远、步步为营，外需不足内需来补，先聚焦新基建和消费。

趋势性机会等两大信号。当前市场整体上是底部区域的区间震荡，我们认为市场迎来趋势性的上涨机会还需要等待两大信号：一是基本面数据回升。基本面信号之外，市场引来趋势性上涨的第二个信号是情绪指标降低到低位。

类似14年上半年，市场起跳前先熬底。疫情的确打乱了牛市的节奏，目前处于牛市2浪调整的夯底、磨底阶段，牛市3浪上涨还需要积蓄能量，熬底期需要保持耐心。

步步为营，先聚焦内需。预计新基建其余领域将来也会陆续公布具体投资规模规划，参考目前已经披露的2个领域，投资规模增速较高。消费方面，我们预计这次特别国债更多是用于拉动内需消费、增加产业补贴，尤其是汽车、家电等。