中金公司:先进制造有望率先回暖
2020-06-29 10:58 星期一
中金公司 舒维康,孔令鑫,张梓丁

行业近况

2020年5月国内工业生产改善,符合我们此前预期,智能装备行业景气度步入恢复通道,我们观察到局部亮点仍主要为先进制造相关,这与我们此前的判断:“部分此前依赖密集劳动力的传统企业有望加速智能制造的升级速度”,相一致,在智能装备行业尚未全面进入复苏的背景下,我们建议投资者优先关注下游需求旺盛的先进制造领域,优选具备核心竞争力的龙头公司。

评论

宏观数据:国内工业盈利逐步修复,海外PMI有望改善。根据国家统计局数据,2020年5月中采制造业PMI为50.6%,连续第三个月处于荣枯线上水平;此外,反映工业企业盈利能力的工业增加值5月同比增速为4.4%,连续第二个月为正,且增速环比4月增加0.5ppt。下游企业的盈利能力改善是资本开支增加的必要条件,我们认为未来国内智能装备行业需求有望恢复常态化。2020年5月,美国、欧元区、日本的制造业PMI数据为43.1%、39.4%、38.4%,分别环比2020年4月变化+1.6ppt、+6.0ppt、-3.5ppt;此外,Markit公布的6月制造业PMI初值显示,美国、欧元区、日本的6月数据为49.6%、46.9%、37.9%。我们认为,欧美随着复工复产推进,智能装备行业需求也有望逐步回归常态化水平。

中观数据:工业机器人单月出货量同比增速连续3个月为正。根据国家统计局最新数据,2020年5月,国内工业机器人单月产量同比增长16.9%,同比增速已连续3月为正;金属成形机床5月单月同比增长17.1%,金属切削机床同比增长11.1%,增速分别环比4月增加5.7/0.6ppt。下游代表性自动化产品出货量增速为正,也与主要下游3C、高技术制造业的资本开支环比改善一致,其中3C行业前5个月资本开支累计同比增速已达到6.9%,高技术制造业前5个月累计同比增速已转正至2.7%,均明显好于制造业整体的-14.8%。根据工信部最新预计,到2020年年底,我国将建设超过60万个5G基站、5G手机出货量将达到1.8亿部;我们认为5G等投资将成为先进制造设备需求的有效支撑。

微观调研:激光产业链关注度提升。受到疫情的影响,2020年1季度工业自动化行业整体市场规模为263亿元,同比下滑12%,但行业2季度起持续改善,从微观企业调研反馈来看,国内某龙头注塑机公司注塑机产能已经排产至7月份,某龙头激光器企业在手订单饱满。近期,激光行业(拟)上市企业引起市场高度关注,6月22日,专注于锂电池行业的联赢激光正式完成科创板上市;6月24日,高功率激光设备公司海目星完成科创板注册。随着越来越多的优质激光企业通过二级市场融资扩产,我们看好相关龙头公司上市后实现超越行业的成长。

估值与建议

国内自动化渗透率、国产化率的提升空间仍大,我们中长期看好激光器行业的锐科激光、注塑机行业的伊之密、海天国际-H、机床行业的津上机床中国-H,并建议投资者关注工业机器人行业的埃斯顿,激光设备行业的大族激光、联赢激光(未覆盖),智能制造装备领域龙头企业博实股份,切入大客户进展顺利的拓斯达(未覆盖)。

风险

海外需求恢复进展低于预期。

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