上证综指将于7月22日迎来修订。

上海证券交易所于6月19日宣布，将于7月22日修订上证综指编制方案。

在上证综指修订之际，大河马给小鸡精提了很多投资者关心的问题，赶上上海本周好天气，小鸡精把最重要的几个问题给大家解释一下。

问题一：上证综指编制方案修订，有哪些变化？

（一）ST、*ST股票“不再有”。基于资本市场风险警示制度，交易所对“存在净利润连续两年为负值、一定时间内累计成交量和面值低于规定标准、公司可能被依法强制解散”等情形的股票实施退市风险警示（股票挂*ST），对公司生产经营受到严重影响且预计3个月内不能恢复正常生产、主要银行账号被冻结等情形的股票实施其他风险警示（ST）。

此次上证综指编制方案调整后，指数样本中的ST、*ST股票将“消失”有利于发挥资本市场优胜劣汰作用。

（二）新股纳入“慢慢来”。根据修订后的编制方案，上证综指将把新股计入时间由目前的“上市第11个交易日”调整为“上市1年后”。

考虑到大市值新股价格稳定所需时间总体短于小市值新股，新股上市之初往往价格偏高、估值较高，上市以来日均总市值排名沪市前10位的新股将在上市满3个月后计入，有利于增强上证综合指数的稳定性，引导长期理性投资。

（三）科创板股票也加入上证综指。截至2020年7月，开市近一周年的科创板已迎来130只股票。

具有“硬科技”的科创板证券纳入上证综指，提高了指数的市场代表性，科创型新兴产业上市公司占比提升也可令上证综指更好反映沪市结构变化，正如标普500指数的权重股在过去几十年里从能源、工业向科技领域变化，这是指数经久不衰的关键。

（四）指数变化“无缝衔接”。指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。

问题二：指数编制修订后，牛市就来了吗？

当然，投资者更关心的事情是指数编制调整对市场的影响。单纯从上证综指这个标杆看，过去10年只涨20%多，对比同期我国的经济增长水平实在是不够看。

有投资者戏谑说，6月的最后一个交易日，上证综指收报2984.67点，这个点位较10年前的同一天仅上涨了24.44%，大幅“跑输”过去十年我国的GDP增幅。

诞生于1991年7月15日的上证综指，不仅是A股市场首条指数，也因为汇聚了众多大盘蓝筹股，被视为表征中国经济发展的“晴雨表”。

A股市场总市值排名前100位的上市公司中，除去科创板上市的股票以外，有六成在上证综指中。尽管如此，从编制方案来看，由于上证指数是“纳新但不吐故”，指数表现并没有充分反应出中国经济增长的实际情况。

一方面，新股的不断纳入使得A股总体市值攀升但是指数没有上涨；

另一方面，A股的“新股效应”较为明显、也就是新股上市之初往往估值较高，一旦新股纳入到上证综指当中，随着“新股”变成“老股”，其估值可能会逐渐回归到行业平均，从而对上证综指产生一定程度的拖累。

此外，由于上证综指的成分股涵盖了上海证券交易所上市的全部股票组成，其中包括某些亏损的ST股票、*ST股票以及流动性不佳的股票，以及上证综指的成分股中存在一些目前整体成交较为不活跃的B股，这也影响了上证综指的表现。

从标的的角度来看，近年来宏观经济结构中金融及传统周期性行业的权重在弱化，上市公司结构中传统行业占比明显高于其在GDP中的占比。

网络经济、数字经济、高技术经济等在国民经济中的比重越来越高，高质量新兴企业的缺失影响了指数的代表性。

此外，随着企业生命周期变化，上市公司群体盈利能力显著分化，绩差股未能得到充分出清，拉低了上证综指。

而在IPO发行市盈率“天花板”下，新股不约而同地呈现上市初期“连板”、此后大幅回调的高波动性特征，也在一定程度上对指数运行形成干扰。

从新编制方案的特点来看，虽然不能说指数编制调整一定会带来实质性的A股股票价格上扬，但是对于反映我国资本市场的上证综指这一重要指数来说，肯定是长期向好的。

问题三：指数编制修订，我买的指数基金会大涨吗？

聪明的投资者看完前两个问题就会知道，指数向好，但是不直接影响个股的涨跌，那紧密跟踪指数的指数基金表现如何呢？基金资产会直接暴涨吗？

熟悉小鸡精的朋友都知道，小鸡精是“被动投的资”的忠实粉丝。然而，上证综指作为“标杆”的地位虽然是毋庸置疑的，其作为指数基金的产品基准却是实实在在的“大冷门”。

在指数基金市场，目前仅有富国上证综指ETF（以及对应的ETF联接）和汇添富上证综合指数基金跟踪这一“标杆指数”，三者所管理资产规模加起来也不到13个亿。

以富国上证综指ETF为例，截至2020年7月19日，该ETF的持仓股票共有209只，而上证综指对应的股票只数为1559只，这是因为上证综指ETF是A股市场首次采取“抽样复制”的方法编制的ETF。

与普通指数不同，上证综指为全样本指数，追踪上海证券交易所全部上市股票，成分股数量不但庞大，而且仍在不断更新，这就对ETF跟踪指数的技术提出了挑战，因此富国上证综指ETF是国内第一个采用优化抽样复制技术的ETF产品。

简单来说，上证综指ETF不像我们平时接触的上证50ETF或者沪深300ETF，其仓位里确实有50只上证50指数对应的股票，或者300只沪深300指数对应的股票，而是根据所有股票可投资性、流动性、行业代表性等进行预筛选，综合考虑跟踪效果、操作风险等因素，通过选取若干只特定的成分股组合来使指数跟踪误差最小（日均不超过0.1%）。

结论

指数编制方法的革新往往会给指数带来更强的生命力，微调更能反映股市特征，不会影响原有运行规律，从而对资本市场形成长期向好的影响（点位不会上升）。