国君策略:科技板块迎布局良机 光伏性价比最突出
2020-09-14 13:05 星期一
国君策略 陈显顺

国泰君安研究所策略首席陈显顺最新发布的观点指出,科技板块迎来布局良机,光伏在科技板块中性价比突出,兼具长期成长性与格局优化。

国君策略报告指出,新能源大趋势全球认知,驱动估值上行。光伏、风电行业此前受到各国政策支持,由于成本持续下降,新能源行业已迎来全球无补贴平价上网。根据DCF模型,无补贴平价上网将带来估值提升:需求呈现更高可见度长期化,现金流质量大幅改善,减少设备再投入成本。新能源大趋势成为全球共识,新能源从业者、项目资本方、传统能源企业、各国政府、大众共识下, DCF模型适用程度进一步提升,将使投资者淡化盈利波动,使新能源估值提升。

从市场风格维度来看,陈显顺建议逢跌加科技,其中光伏为先。中期看打造“内循环”及“十四五”规划预期下,中美问题对科技板块的边际影响逐步从负面转向正面,盈利周期向上也增厚了科技板块的安全边际。从盈利恢复的次序及估值性价比看,电新具备优势,其中短期具有政策催化,中长期成长空间大的光伏是主要的进攻方向。

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从行业比较维度方面看,光伏在科技板块中性价比突出。从2020Q1和Q2的盈利增速看,光伏均显著优于科技板块整体。往后看,海外经济重启,硅料及硅片价格上涨,国内竞价补贴政策超预期下,光伏行业量与价均向上,业绩弹性较高。估值角度看,光伏的PE及根据未来2年盈利预期计算的PEG在科技板块均具有明显优势,估值性价比凸显。

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另外成长性角度,全球可再生能源占比提升空间巨大,光伏长期高成长确定性在科技板块中具有优势。确定性角度,光伏产业链国内话语权较强。行业格局角度,光伏行业集中度显著提升,寡头垄断属性已现,确定性在科技板块中较高。技术进步角度,光伏的技术革新对龙头具有正面影响。此外,平价上网增加光伏行业盈利确定性,提升光伏运营商的盈利质量,有望提升行业估值。

主线与标的方面,国君建议精选各环节优质赛道的领军企业。

单晶硅片这一细分领域,硅片大型化趋势确立,提升盈利能力。2019年以来,由于硅片环节较为紧缺,盈利能力高企,企业纷纷扩产,格局呈现两龙头两独立两自主(两龙头:隆基、中环;两独立:上机数控、京运通;两自主:晶科、晶澳),未来供需将迎来反转。但硅片环节迎来重大技术换代,即硅片大型化趋势,大硅片成本更低,售价更高,能够提升企业盈利能力。隆基主推166、18X型大硅片,中环主推210型大硅片,都将提升盈利能力。

在风机这一细分领域,海上风电将是未来风电发展的重要形式,壁垒强化头部风机企业受益。海上风电具备不占用土地、靠近负荷、可大面积开发的优点,将成为风电行业未来开发的主要形式。海上风电壁垒较高,只有头部领军企业能够获得市场份额。明阳智能依托半直驱风机技术,风机轻量化、大型化进展全国领先,有望享受行业蛋糕。

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