财联社 （上海，编辑卞纯）讯，汇丰全球资产管理公司（HSBC Global Asset Management）在其最新的季度展望报告中指出，随着全球经济正在进入 “斜钩型”复苏的第二阶段，增长将会趋于平缓，第四季度，投资者投资组合将出现一种远离核心政府债券的“重大再平衡”（great rebalancing)趋势，另类投资对投资者来说是另一个有吸引力的选择。

该公司全球首席策略师约瑟夫•利特尔（Joseph Little）在周五发布的一份报告中强调，流动性数据显示，第三季度经济复苏放缓，此前强劲的消费者支出也开始走软。他补充称，任何进一步的复苏都会更加依赖服务业支出，而服务业支出仍受到社交距离措施的影响。

“与此同时，新冠疫情仍未过去，失业率异常高企，储蓄率也在上升。所有这些因素都告诉我们，未来经济将会面临一个长期的低产出阶段，”利特尔说道。

汇丰银行的假设是，未来6至12个月，全球经济将在新冠疫情爆发前90%至95%的水平上运行。利特尔指出，市场需要适应这一新的现实。

他表示：“我们认为，这意味着一种新的、区间震荡的情境，对投资者来说，重点是利差和收益——我们称之为‘剪息票’环境。” 息票通常是指债券的年利率，而“剪息票”指的是投资者在债券到期时收取这些利息。“展望未来，投资者需要现实地看待目前可实现的投资回报，”利特尔称。

政策支持前景是最大下行风险

利特尔预计，这些假设的最大下行风险是政策支持的前景。各国政府和央行已经采取了史上最大规模的财政和货币刺激措施，以支撑本国经济，使其免受冠状病毒的长期影响。

“尽管由于低通胀和低债券收益率，现在仍有相当大的财政空间，但由于刺激乏力、对赤字的传统看法以及政治僵局等因素共同作用，发达市场的财政支持似乎越来越有可能过早撤出，”利特尔说道。他补充称，这一风险因国家而异，美国在新一轮财政刺激计划方面已经取得一些进展。

投资组合将出现重大再平衡

过去10年来，政府债券一直是最有用的资产类别之一，由于其可以为投资者提供正回报，并且与股票之间存在负相关性。但利特尔表示，低收益率和除利率之外的宏观经济政策转变，可能让投资者的投资组合出现一种远离核心政府债券的“重大再平衡”趋势。

利特尔表示，在传统的资产类别中，投资组合的韧性可以通过多元化投资通胀挂钩的债券以及一些大宗商品（如黄金）来构建。但他指出，考虑到政府债券的预期回报率不佳，另类策略对投资者来说是另一个有吸引力的选择。

利特尔表示，当前的宏观经济逆风和持续低回报的环境可能会为长期投资者进入私募股权和风险资本等流动性欠佳的另类领域提供一个切入点。他特别强调，投资于“亚洲成长股和科技股”的基金存在机会。

“与此同时，愿意用投资组合流动性换取收益的投资者，可以从估值具有吸引力的证券化债务和基础设施投资中受益，”他补充称。