财联社（北京，记者 高云）讯，券商三季报已披露完毕，这一季财季的数据变化比过往更为鲜明。

A股市场三季度成交异常火爆，创业板注册制的推进及资本市场多项重大改革均在三季度开花结果，由此带来证券行业的变化也呈几何级放大。

具体来看，券商三季报五大看点值得重点关注：

第一，排名前十券商已与非前十券商在盈利能力上拉开距离，从三季报来看，头部券商门槛抬升至“净利润50亿元”，盈利数据来看，头部与非头部距离正在拉开，这也意味着，非头部券商凭内涵式增长，已难追赶头部，超越之路仅有外延式并购一条路可言。

第二，此前合并戛然而止的国联证券与国金证券，三季报力量依然相差悬殊，在经纪、投行、资管、自营等多项业务及整体业绩对比中，国金证券均数倍于国联证券。

第三，投行业务失利的广发证券资管业务异军突起，广发资管业务同比增超六成，收入位居行业第二，仅次于中信证券，净利润高居上市券商第五名。

第四，“投行贵族”中金公司业绩差强人意，净利润排名未进A股上市券商前十，投行收入排名亦非头名，排名为上市券商第四名。

第五，多次被传合并绯闻的主角之一中信建投业绩全面爆发，净利润翻倍，营收增超五成，经纪等各主要业务收入大增，自营收入同比增超一倍。

看点一：排名前十券商与其他券商悬殊巨大，中信证券现“航母”之势

今年前三季，净利润排名前十的上市券商净利润均超过50亿元，前十券商占40家上市券商净利总额的66%，换句话说，前四分之一券商创造了上市券商近七成利润，中信证券净利润是排名倒数17家上市券商总和。

第十一名之后的券商净利润出现断崖式差距，即中金公司与光大证券净利润相差15.81亿元，差值相当于后者净利润的47.77%。而这一情形在半年报披露时并不明显，半年报净利润第十一名的国信证券与第十二名的光大证券相差7.94亿元，差值是后者的36.88%。

作为头部券商的典型代表，中信证券现航母券商轮廓。

自去年监管层提出打造航母级券商以来，“航母级券商”概念被反复提及。究竟什么级别券商可称得上航母级？市场多拿国内券商与国际券商对比，但实际上，从国内券商行业内的对比，亦可“窥一斑而知全豹”。

中信证券总资产迈上万亿门槛。2020年三季度末总资产和总负债分别达1.04万亿元和8603.49亿元，同比分别增长43.15%和52.09%，增速较上半年进一步攀升8.45和11.16个百分点，扩表加快。

净利润方面，中信证券前三季净利润126.61亿元，高居40家上市券商之首，超过第二名国泰君安37.09亿元，相当于后者1.41倍（89.52亿元）。

营收方面，中信证券前三季营收419.95亿元，同样居首，该营收水平相当于第二名海通证券的1.49倍（282.54亿元）。

中信证券的强大在各条业务条线均有体现，经纪、投行、资管、自营四大主营业务中均排名第一名。

经纪业务方面，中信证券今年前三季收入85.35亿元，是第二名国泰君安的1.32倍，国泰君安经纪业务当期收入64.96亿元。

投行业务方面，中信证券收入44.93亿元，超过第二名中信建投13.88%，中信建投投行业务当期收入39.45亿元。

资管业务方面，中信证券收入53.94亿元，超过第二名广发证券14.65%，广发证券资管业务当期收入47.05亿元。

自营业务方面，中信证券收入158.76亿元，是上市券商中唯一一家该项收入过百亿的券商，超过第二名中金公司63.25%，中金公司当期自营业务收入97.25亿元。

与中信证券业绩全面领先同业相比，今年前三季巨额计提减值同样令市场惊讶。

根据公告，中信证券及下属子公司对截至2020年9月30日的各项需要计提减值的资产进行了预期信用损失评估，本期计提各项资产减值准备合计人民币50.27亿元，超过中信证券2019年度经审计净利润的10%。

10月30日晚，中信证券披露了公司信用减值的具体项目，涉及返售金融资产减值准备人民币35.18亿元，计提金额同比增加344.75%，约占今年全部计提总额的七成。

通过对头部上市券商与排名靠后券商对比发现，排名靠后的券商无论通过内生增长或者外延并购，均难以跨越头部与其他券商之间的巨大鸿沟。

看点二：国联与国金业绩相差悬殊，后者各项业务规模是前者数倍

国联证券合并国金证券的进程，一度为市场所热议，“蛇吞象”中“蛇”与“象”今年前三季业绩的对比颇令人吃惊。

先看两家券商在40家上市券商各项业务中的排名，净利润方面，国金证券第17名，国联证券第38名；营收方面，国金证券第23名，国联证券第38名；经纪业务方面，国金证券第19名，国联证券第36名；投行业务方面，国金证券排名第10名，国联证券第34名；国金证券第31名，国联证券第35名；自营业务，国联证券第26名，国金证券第34名。

具体来看各项业务对比，今年前三季度，国金证券净利润15.65亿元，是国联证券3.41倍；国金证券营收47.28亿元，是国联证券3.46倍；国金证券经纪收入12.46亿元，是国联证券3.04倍；国金证券投行收入13.40亿元，是国联证券6.95倍；国金证券资管收入0.83亿元，是国联证券1.88倍；国金证券自营收入11.57亿元，是国联证券2.44倍。

各项业务增速方面，今年前三季度，国金证券净利润同比增速78.41%，营收同比增速62.82%；国联证券净利润同比增速下滑3.92%，营收同比增13.01%；经纪业务方面，国金证券同比增42.75%，国联证券增43.22%；投行业务方面，国金证券同比增172.08%，国联证券同比增41.53%；资管业务方面，国金证券同比增17.54%，国联证券同比增23.85%；自营业务方面，国金证券同比增44.90%，国联证券同比增44.56%。

国联证券与国金证券还能否合并？两家券商10月12日公告重组终止，坊间普遍猜测这次重组流产，可能和市场对内幕交易的质疑以及舆论和监管的高压有关。两家券商在当时公告称“公告披露之日起1个月内不再筹划重大资产重组”，今天10月12日，距离上述公告所述内容时间点还有十天，相关事项的进展值得后续关注。

看点三：广发证券投行业务萎缩VS资管业务爆发

令人赞叹的是广发证券，净利润排名第五仍处于强势排名，投行业务被禁致收入萎缩，资管业务表现强势。

今年7月中下旬，广发证券遭到监管层处罚，其中处罚重点之一是暂停半年保荐机构资格，同时暂停1年债券承销业务资格。

受此影响，今年前三季度，广发证券投行业务收入5.94亿元，同比下降33.25%，在40家上市券商中，排名第20名，去年同期排名第10名。

单独看第三季度，广发证券投行业务今年第三季度实现收入1.73亿元，同比下降53.07%。

收入占比方面，投行收入仅仅占2.77%，经纪、资管、自营收入占比均在两成以上，分别占比23.42%、21.97%、29.30%。

广发证券资管业务在今年前三季持续爆发，相关收入47.05亿元，同比增速高达65.23%，上市券商排名由半年报时的行业第5名攀升至第2名，仅位于中信证券之后。

看点四：刚回A的中金净利润排名未进前十，投行排名第四

投行业务名声在外的中金公司，11月2日A股上市，在与已上市的券商业绩较量中，表现并不出众。

净利润方面，中金公司今年前三季度实现净利润48.91亿元，上市券商中排名第11名；营收168.01亿元，排名第9名。

具体来看四大业务情况，中金公司今年前三季实现经纪业务收入34.57亿元，排名第11名；投行收入33.7亿元，排名第4名，位于中信证券、中信建投、海通证券之后；资管收入5.74亿元，排名第14名；自营收入97.25亿元，排名第二。

从业务收入占比来看，中金公司今年前三季度第一收入贡献为自营业务，占比高达57.88%，经纪、投行、资管收入占比分别为20.57%、20.06%、3.42%。

由此来看，为业内所熟知的中金公司投行业务差强人意。

看点五：一路狂飙中的中信建投，四大业务全面爆发

今年上半年，中信建投整体及各子项业务均有突飞猛进的进展。

净利润方面，中信建投今年前三季度实现净利润74.91亿元，同比增96.11%，排名第6名；营业收入158.59亿元，同比增63.55%，排名第12名。

经纪业务方面，中信建投今年实现收入35.30亿元，同比增61.11%，排名第10名；投行业务收入39.45亿元，同比增50.72%，行业排名第二，仅次于中信证券；资管业务收入6.58亿元，同比增20.39%，排名第11名；自营业务收入60.85亿元，同比增104.06%，排名第7名。

如何看券商三季报及当前萎靡不振的券商股股价？中航证券认为，从三季报表现看，券商板块业绩表现符合预期，2020全年业绩极大概率历史上仅次2015年，目前板块低迷主要是由于外在因素，而非基本面，国外疫情、美国大选以及流动性预期等不确定性导致当前市场风险偏好低落。

中航证券研报称，10月31日金融委会议提出，“增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”，表明资本市场后续改革力度还要持续加大，券商板块基本面将持续向好，把握改革红利带来板块长期投资机会，从估值业绩匹配看，三季报公布后部分券商由于本轮回撤出现交易性机会。