不缺钱也要拿钱 好未来获银湖等33亿美元投资 再添2020年在线教育的最后一把火
原创
2020-12-29 20:22 星期二
科创板日报记者 汪慧

《科创板日报》(上海,记者 汪慧)讯,2020年12月29日,K-12课后辅导服务提供商好未来(NYSE: TAL)宣布,银湖(Silver Lake)等投资者已同意通过私募方式向公司投资总计33亿美元,其中23亿美元为可转换债券,10亿美元为新发行的A类普通股。银湖领投了可转换债券部分。

交易将尽快完成。若可转债部分转换为股份,可转债和股权将分别占公司流通股的4.3%和2.2%。投资者均同意在交易完成后六个月内不出售、转让或处置在交易中获得的任何证券。可换股票据的年利率为0.50%,于2026年2月1日到期,持有人可选择转换为公司的美国存托股票(ADS)。

通俗来讲,可转债为低息债券,下跌可保底,而“可转债+股票”的组合有利于在波动中保底增收。

实际上,这是银湖的惯常操作。近日,德国商业软件巨头SAP子公司于递交IPO申请,据Qualtrics披露,银湖以每股21.64美元的价格购买其5.5亿美元的股票,包括1500万股,其余以IPO价格出售。今年6月,银湖和Sixth Street Partners通过债务和股票证券的形式向Airbnb投资了10亿美元,Airbnb于今年12月上市后股价翻倍,市值涨至470亿美元,银湖也因此斩获超额收益。

不缺钱为何拿钱?

虽然拿了银湖等33亿美元的投资,但是好未来并不缺钱。

截至2020年8月31日,好未来拥有22.061亿美元的现金和现金等价物以及5.808亿美元的短期投资。业内人士的解释是,资金找不到好标的,只能跟风押注好赛道,而企业不缺钱也要拿钱,因为自己不拿别人拿,反而壮大了对手。

拿钱焦虑更在于今年轰轰烈烈的在线教育圈地背景。就在前一日(12月28日),作业帮宣布完成E+轮超16亿美金融资的最后一次交割,最新投后估值达96亿美元。12月24日,猿辅导获云锋基金3亿美元融资,投后估值170亿美元,创记录。

步履之密集,金额之巨,无不显示风口已至。

据晚点统计,K12在线教育今年融资额超过去年十年总和,再加上字节等互联网巨头亲自下场做教育,拥挤的赛道最直接的结果是节节攀高的营销成本。

“获客单价6000,早就是这个价了。”业内人士告诉《科创板日报》记者。

拿钱储粮过冬不失明智,而老牌巨头的焦虑在于铁王座没有永远赢家。业内将老大哥新东方的“落后”归因于船大难调头,再则新东方纯线下起家,是优势也是转型困境。

但实际上对传统巨头的担心也大可不必。一位前k12上市公司核心管理层人员告诉《科创板日报》记者,“新选手是纯线上机构,转线下很难,但强线下的公司再加上强现金流,往线上转是比较容易的。新东方最大的壁垒是全国1200家学校,而且是几乎全部在盈利的1200家学校,以及由深厚的线下布局带来的,经过15年验证的市场资源、品牌背书和产品体系。”

同样这也是好未来攻打线上的优势。另一位在线教育从业者向《科创板日报》记者分析道,“好未来的产品结构相对健康。线下学而思培优+学而思网校+TOB业务,线下稳居行业前端,网校与同类型公司PK,加上TOB,复用一些教研内容。”

去下沉市场找未来?

好未来,代码TAL,为Tomorrow Advancing Life的缩写,原名学而思,由当时北大在读学生张邦鑫创办于2003年非典期间,以数学辅导起家,后发展成学而思网校,并于2010年赴美上市。

相较于2015年成立的作业帮,2012年成立的猿辅导,好未来算是K-12老牌巨头,目前旗下有学而思培优、智康1对1、摩比思维馆、学而思网校和家长帮等品牌,提供小班、个性化优质服务和在线课程等三种辅导服务。

但老牌巨头也无法免俗去“烧”出个未来,连续三年翻番的广告营销费,直接带来了好未来增收不增利的财报,多年盈利直接在2020年转亏。不过烧钱的回报是,好未来目前在线教育业务已占40%。2020财年的亏损除了推广成本,也跟好未来前几年“撒胡椒面”式的投资有关。据公开资料统计,好未来所投公司已达120家。

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图源:好未来年报

好未来正试图去下沉市场中寻找增量。

正阳传播机构创始人张瑞告诉《科创板日报》记者,“下沉市场教育资源相对比较短缺,在线教育模式是有一定价值的,但是你得有蓄水池产品。”诸如题拍拍、AI课、双师直播、短视频产品等都可以成为流量蓄水池,并将成为下沉市场重要的业务类型。值得一提的是,伴鱼通过绘本为其产品矩阵导流,其平均获客成本甚至可以做到10元左右。

“在这些类型上好未来都没有优势,甚至都是后发的,他要么自己做,那就得加速,要么就是收购,这个时候,充足的弹药就很重要。”

海通证券研报认为,中国在线教育渗透率提升,下沉趋势显著。尽管借助互联网进行流量获取或可为企业带来可观的短期收益,但流量争夺并非在线教育竞争策略的焦点,其核心是实现闭环滚动,不断获得低成本流量,形成良性循环。

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