财联社（成都 记者 柴刚）讯，2017年底时，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”或“公司”）首次冲刺IPO，2018年3月被宣布终止审查。2019年7月重启IPO征程，此次对增加产能、技术改造、扩大营销、提高研发等方面进行了更充分地披露，但公司渠道和品类相对单一，能否成功闯关，仍存在变数。

招股书显示，本次公司拟募集资金5.5亿元，主要用于两个生产基地的建设及改造。但公司原本存在的进销渠道集中、品类单一、业绩下滑等问题或为其IPO增添不确定性。

渠道单一 四川市场占比居高不下

作为一家成立35年的奶制品企业，菊乐食品产品始终不能走出四川，尽管公司已初步布局重庆、西藏等省外市场，但在四川市场的集中程度仍然较高。招股书显示，2017-2019年，在四川省内实现销售收入分别为6.84亿元、7.7亿元和8.32亿元，收入占比分别为98.62%、98.47%和98.16%。

除了主要销售市场集中外，公司供应商也相对集中。公司奶源主要供应商为甘肃前进牧业，其拥有13个下属标准化奶牛养殖场和3.5万亩饲草基地。2017-2019年公司采购占比分别为21.51%、27.59%和32.19%。

对于上述渠道单一的问题，中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“这是它最大的短板，作为区域品牌，菊乐股份抗风险能力很弱、综合实力也很弱，在整体的运营过程中护城河是很难建立起来的。”

与公司同城的新乳业（002946.SZ）相比，菊乐股份就要逊色很多了。资料显示，新乳业的业务主要分布于西南、华东、华北，分别占2020年上半年销售收入的53.71%、25.29%、13.11%，合计占比92.11%，在全国范围内总共拥有12个规模化与标准化牧场，奶牛总存栏数25475头。营收25.56亿元，净利7667.04万元。

品类单一 公司核心竞争力不强

记者注意到，虽然公司产品包括常温含乳饮料、低温鲜牛奶等七大类，但公司对含乳饮料的依赖性非常大，2017年-2019年，以酸乐奶为主的含乳饮料营收分别为5.01亿元、5.50亿元和6.19亿元，占公司营收的比重分别为72.25%、70.33%、73.01%。今年一季度含乳饮料实现营收1.41亿元，营收占比69.5%。

过度依赖单一产品会导致公司的抗风险能力下降，除此之外，中国的含乳饮料市场目前已经开始走下坡路，据统计，国内含乳饮料和植物蛋白饮料的销售收入自2016年起增长速度已经开始放缓，行业天花板已经显现。

另外，公司研发投入也不多。数据显示，2017年-2019年，菊乐食品研发费用分别为165.77万元、168.67万元和199.66万元，同期占营业收入的比重分别为0.24%、0.21%和0.23%。

今年疫情也对公司业绩带来了冲击。部分商超关闭，市区、乡镇等部分零售网点关闭，公司经销商也相继延后开工，导致消费者购买频次减少，消费数量下降。据招股书显示，2020年1-3月实现销售收入1.79亿元，较去年同期下降12.38%;实现净利润1886.93万元，较去年同期下滑27.96%。公司坦言，疫情对公司销售收入和净利润造成不利影响，甚至可能导致2020年度业绩增长不及预期。

对于公司未来的发展前景，朱丹蓬表示:“菊乐股份的含乳饮料已经落后于整个行业发展的平均水平。对于消费者来说也没有太多的产品创新、升级、迭代的能力。所以业绩持续的下滑也印证了中国消费结构在不断升级这样的结果。品类单一、市场单一、渠道单一、场景单一、客户单一、消费群体单一，六个单一的背后，更多的是企业是没有太多的核心竞争力。”