财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，就在部分机构鼓噪数千亿资金挥师南下，欲夺“港股定价权”之时，来自另外一些机构的质疑声也开始在市场萌动、发酵并掀起涟漪。

“南下资金涌入港股重夺定价权，需要面对数倍于自身持仓、且观点有所分歧的海外机构投资者。”1月22日，开源证券研究所最新一期研报《南下香江易，以少胜多难》，给南下资金“泼冷水”。

数千亿资金驰援港股，进而争夺港股定价权？或许只是部分机构的一厢情愿。多位受访基金经理对财联社表示，尽管最高50%仓位可投港股，但实际上并不会很多，未来的主战场仍在A股。

在多空分歧之下，周五恒生指数掉头向下，缩量收跌1.6%，除少数成分股外，多数股仍波澜不惊；同一天，A股“机构抱团股”大有卷土重来之势，隆基股份、阳光电源、通威股份均续创历史新高。

“数千亿”南下资金存疑，基金主仓位仍在A股

“跨过香江去，夺取定价权”——本周，某券商一纸研报搅动讨论热潮。随后，中金公司、国泰君安等券商研报推波助澜。一时间，各路资金纷至沓来，市场对港股的关注也空前高涨。

尽管周五恒生指数下跌1.6%，但本周涨幅仍达3.06%，录得周线四连阳，恒生三大成分股——腾讯控股、药明生物和美团，周涨幅7.87%、17.77%和23.51%，均创造了历史新高。

不过，在人气爆棚的恒生指数和极少数成分股背后，绝大多数港股的走势并没有太大波澜，反而在资金的“虹吸”下，成交量再度萎靡，在短暂的亢奋过后，再次沦为万劫不复的“仙股”。

“从风险溢价角度看，当下港股可能并不便宜，对于港股原住民来说，当下港股继续上行可能缺乏潜在价值认同。”上述开源证券研报称，南下资金可能面临对手盘潜在抛压和更多的做空力量。

以腾讯控股为例，托管于汇丰银行、摩根大通以及渣打银行的投资者持有了主要股份，规模普遍是南下资金持仓的4-5倍。与此同时，外界对南下资金的规模预估也过于乐观。

WIND信息显示，截止1月21日，年内已发行80只基金，累计发行份额3718亿份。按照最高50%的投资港股上限，仅新发基金理论可投港股的资金量就达“千亿级”，不过实际情况却与预估大相径庭。

以某银行系基金公司为例，该公司存续和待发基金的招募书中，都有这样一行话——“投资于港股通标的股票的比例占股票资产0-50%”，不过，这仅是理论区间，至于港股占比取决于基金经理的偏好。

“港股不会很多，我大部分仍会投资A股，因为这两个市场本身投资者、参与者结构都不一样，A股更熟悉一些。”上述银行系基金公司一位基金经理回应称。

上述基金经理的这番言辞颇具代表性。近期，多位供职于公、私募机构的基金经理也表达了对投资港股的兴趣，但一说到投资比例，他们均表示会适当参与，但大部分仓位和精力仍聚焦于A股上市公司。

“在香港市场，部分中小市值港股成交量则相对较少，流动较为缺乏，投资此类股票可能因缺乏交易对手而面临个股流动性风险。”一位私募机构基金经理表述了他对港股投资的顾虑。

据国泰君安研究员陈显顺测算，目前规模较大的头部公募基金港股占比平均为21.05%，中小规模的头部公募基金港股占比平均为19.8%，相较50%的持仓上限均有较大提升空间。

左手A股消费股，右手港股独门股

刚刚过去的一周，随着四季报陆续披露，白酒、新能源等“机构抱团股”经历了分歧、瓦解和急跌，而低估值的“港股”和“中字头”似乎成了机构重新聚集的新方向，但到了周五，很多投资人又猛然发现，机构抱团股似乎又重新聚集起来了。

1月22日，四季度基金重仓股——隆基股份、药明康德、比亚迪、宁德时代等股票，再次扛起了强势反弹的大旗，数十亿的日成交量再次将它们的股价推至历史新高。

“在保证组合较高盈利质量的基础上，我们适当考虑组合的弹性，维持了较高的可能消费品的配置比例，特别是白酒等行业做了重点配置。”东方基金权益研究部副总经理、基金经理王然在四季报中称。

去年四季度，王然注意到，一些可选消费品行业经过疫情的洗礼，龙头集中度进一步提升，行业地位和话语权提升，原材料成本上涨预期提升，带来产品提价，进而带动行业营收水平进一步上台阶。

正得益于此，在刚刚披露的四季报显示，王然所管理的两只基金——东方新思路灵活配置基金和东方新兴成长基金2020年基金份额的净值分别录得111.69%和93.42%的增长率。

谈及2021年投资策略，王然表示在国内疫情稳定、政策保持温和的背景下，景气度较高的行业会持续得到资金的认可，同时估值水平也持续抬升。关注点仍是盈利与估值的赛跑，即寻找具备盈利成长性与确定性的优质标的，以期抵御未来政策变动可能带来的估值收敛。

值得投资者重视的是，就在南下资金冲向港股的同时，A股内的金融地产板块却在被北上资金悄然增持，而这些一直以来并不受机构待见的高股息板块，却也得到了部分基金经理的加仓。

谈及当前的A股市场，上述银行系基金经理用“冰火两重天”来概括——一方面，部分行业估值已经接近甚至超过2015年的顶点；另一方面，部分行业估值仍在历史底部。

“在这个时点上做大概率正确的事情，有些严重被低估的，但基本面又显得向上的，这些标的未来肯定会给你一个好的回报。虽然不知道这一天何时到来，但我们知道它早晚会来！”他说。

对于具备相对估值优势的港股投资，这位基金经理表示，他更关注港股中A股稀缺性行业个股，包括优质中资公司，如互联网及软件企业、部分消费行业领导品牌以及A股缺乏投资标的行业等。