开源策略:内外分歧的背后是来自增量资金的“隐患”
2021-01-28 09:15 星期四
一凌策略研究

摘要

1 美元企稳,通胀预期有所走平

2021年1月以来,美元指数与美元净多头头寸有所企稳,美债名义/实际利率与通胀预期先升后降,上周(20210118-20210122)美元指数先下后上,美元净多头头寸略有回落,美债名义/实际利率与其背后反映的通胀预期均震荡下行。

2 南下买入,外资撤出,外资配置盘更偏好A股金融周期

上周(20210118-20210122)南下加速流入,外资逐步撤出,行业配置分歧较大。整体上,外资配置/交易盘震荡卖出港股通标的。行业上,南下资金主要净买入软件服务、其他金融、医药、资讯科技器材以及电讯等行业,而外资配置/交易盘均选择卖出上述行业中的软件服务、其他金融以及电讯板块,分歧较大。

上周外资配置盘更偏好A股,金融周期以及新能源为主要配置方向。整体上看,外资配置盘净卖出港股通标的同时净买入A股,行业上,外资配置盘同时净买入港股通和A股中的电新、银行、医药、化工、地产、有色、轻工以及电子等行业,更偏好A股的非银、计算机以及汽车等行业。

上周外资交易盘同时减仓A股和港股,在A股和港股上的配置分歧较大。整体上看,外资交易型资金均净卖出港股通标的和A股。分行业看,外资交易型资金在A股和港股通上的分歧较大,仅同时净买入的板块主要为化工板块,更偏好A股中的计算机、医药、轻工以及机械等,以及港股中的汽车、电新、银行、纺服以及建材等。

3 两融活跃度维持高位,主要加仓电子和新能源车

上周(20210118-20210122)两融活跃度略有下降,但仍维持 2020 年 10 月以来的相对高位,两融投资者主要净买入电子、电新、有色、非银、汽车以及化工等行业。

4 理财替代减弱,对“赚钱效应“剔除更高的要求

可转化的理财产品变少,货基被持续净申购。2019 年以来,以银行理财为代表的金融资产的到期赎回可能是居民购买基金入市的重要资金来源,而 2021 年往后银行理财到期数量不断下行,这意味来自银行理财到期赎回资金向基金产品转化力量可能在边际减弱。同时 2020 年下半年以来,理财预期收益率相较于余额宝/微信理财通等下降,上周(20210118-20210122)有所上升。而当下货币基金正在被持续净申购,这意味着当前货基也可能在吸纳部分来自理财等资产到期后的资金,货基对于理财等产品而言也存在一定的替代效应,未来货基可能会成为市场增量资金的重要扰动因素之一,需要进一步持续跟踪。

个人投资者仍在净赎回,主要加仓军工和消费。上周个人持有比例较高的 ETF 被持续净赎回,这意味着存量基金可能已经面临着来自居民部分浮盈兑现的压力。分行业看,个人持有比例较高的 ETF 中,与科技、新能源车、周期以及金融地产等板块相关的ETF均被净赎回,军工以及医药等板块相关 ETF 被净申购。

风险提示:测算误差

报告正文

1、美元企稳,通胀预期有所走平

2、 南下买入,外资撤出,外资配置盘更偏好 A 股金融周期

2.1、 南下加速流入,外资逐步撤出,行业配置分歧较大

2.2、 外资配置盘更偏好 A 股,金融周期以及新能源为主要配置方向

2.3、 外资交易盘同时减仓 A 股和港股,在 A 股和港股上的配置分歧较大

3、 两融活跃度维持高位,主要加仓电子与新能源车

4、 理财替代减弱,对“赚钱效应”提出更高要求

4.1、 可转化的理财产品变少,货基被持续净申购

4.2、 个人投资者仍在净赎回,主要加仓军工和消费

6.风险提示

测算误差

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