三大原因看下跌,公募基金仍对后市表示乐观,警惕高景气度行业透支估值个股
原创
2021-01-29 08:42 星期五
财联社记者 韩理

财联社(上海,记者 韩理)讯,1月28日,A股遭遇市场大跌,上证指数下跌1.91%,盘中失守3500点;创业板指跌3.63%,创4个月最大跌幅。而在行业方面,申万28个一级行业除公用事业外整体收跌,其中电气设备、电子、有色、家电、机械、化工等板块领跌。

包括1月28日在内,大盘已经连续调整了3个交易日,从年初延续至本周的高涨的交易热情也出现了摇摆。1月28日两市成交额共计9155.8亿元,已经连续两个交易日不足万亿规模。对于当前市场的连续回调,公募机构普遍认为是由于市场对短期流动性担忧引发,对后市仍保持相对乐观,但同时也指出需要警惕那些估值扩张过快、业绩增速与估值无法匹配的个股。

多重因素导致市场下跌

对于导致市场大跌的原因,基金公司普遍认为有以下几个:出于对短期流动性的担忧、前期抱团股获利了结,引起连锁反应。

大成基金认为,下跌最直接的诱因可能是资金面出现的边际变化。1月28日央行开展1000亿逆回购,净回笼1500亿。周一至周四,央行已经累计净回笼货币5685亿。同时银行间利率和10年国债收益率也均有回升。除此之外,前期市场涨速过快,部分标的估值提升较大也使得行情容易出现扰动。

海富通中小盘混合基金经理范庭芳亦指出,市场调整主要是对流动性的担忧。“这两天回购利率上升特别快,一方面是由于节前效应,另一方面也体现了市场对未来流动性收紧的担忧,进而带来风险偏好下降。”范庭芳说。

中欧基金分析认为原因有三点:一是前期持续宽松的货币造成债市短期杠杆率快速上涨,部分资金流入资本市场和核心城市房地产市场,资产价格上涨过快引发监管层关注;二是1月26日货币政策委员会委员马骏在中国财富50人论坛剧本的研讨会表示,“货币政策有必要针对某些领域的泡沫进行适度转向”,再次造成资本市场紧张情绪并有部分投机资金趁势退出;三是指数成分股年初以来大幅跑赢小市值股票,基金发行持续火爆,短期市场情绪到达高点,也有一定的回落整理要求。

平安基金指出,除了因流动性收紧造成的调整,还有两方面原因。一是前期抱团股获利了结,引起连锁反应。年报业绩预告披露,市场开始对可能出现业绩低于预期的标的进行集中抛售。二是欧美市场大幅波动影响市场情绪。美东时间周三,美股三大指数均跌超2%,纳指、标普500一度跌逾3%。

后市仍相对乐观

尽管市场仍然存在“流动性收紧预期”的压力,但不少基金对未来市场仍然保持相对乐观。

范庭芳认为,投资者对2021年市场行情无需过分悲观,如果紧紧围绕盈利因子、坚守“消费+科技”的投资主线,投资于那些基本面与估值相匹配、未来业绩能够持续增长的个股,全年表现仍然值得期待。

“现在需要警惕那些估值扩张过快、业绩增速与估值无法匹配的个股。”范庭芳说。在他看来,过去两年全球流动性都处于非常宽松的状态,市场对估值容忍度较高,部分板块、部分个股存在估值扩张超过业绩扩张的情况。而站在当下时点看,全球流动性短期虽然不太可能大幅收紧、但也很难再继续大幅扩张,因此那些估值扩张过快的个股可能会率先承压。

华宝基金经理代云锋认为拉长周期看,当下我们大概率处于一轮不同于以往的中长期慢牛的相对中期阶段,当立足长远,积极布局,心向光明。另一方面,过去两年资本市场涨幅较大,头部公司估值已不便宜。2021年有必要适度降低收益率预期,让投资落地更“实”。

平安基金则从短期、中期和长期三个维度分析了后市的观点。短期市场可能会继续出现较大波动。近期市场仍面临一些掣肘:一方面央行对短期流动性的调控节奏难以把握;另一方面从部分社融组成数据来看,相较去年同期有比较明显的回落,1月份社融数据有不及预期或较大幅度回落的担忧。

中期仍有不错机会,A股也再将继续前进。首先,货币政策不具备显著收紧的条件。目前短端利率处于高位,春季前后流动性需求增大的情况下,短期流动性也不会持续的回收;其次,未来的1个多月时间里,各地方和全国的两会和十四五规划将不断出台,为风险偏好上行提供支撑;再次,放眼1季度来看,经济高增或迎来本轮复苏高点是确定性的,国内疫情不会改变经济节奏。

看好2021年市场机会,长期看好中国经济。在内外需求共振的情况下,2021年的盈利增速将会较高。我们对于中国未来经济前景乐观,仍有一批中小公司将会在未来崛起为新龙头、低估值金融地产的估值也难进一步大幅下行。

抱团股崩盘吗?

值得一提的是,随着连续几个交易日的回调,此前抱团的板块也出现了大幅回调,不少投资者认为这是抱团股正在逐步崩盘。

对此,范庭芳坦言,如果“抱团”是指机构投资者对某些板块或优质个股的偏爱,那么全球资本市场都存在“抱团”,未来A股依然会存在“机构抱团”,重点在于“抱团”的方向和个股可能会变化。“从本质上来说,机构投资者还是从基本面出发做投资,审美不会改变,所以可能会切换方向,但不会消失。”范庭芳说。

中欧基金则指出在经济企稳回升和中性货币+紧信用的宏观组合预期之下,一方面市场估值在流动性趋紧背景下存在一定压力,另一方面上市公司业绩仍有经济回升的支撑。

当前极致的估值分化趋势后续或迎来逆转,但可能需要一个较为长期的过程。从基本面和流动性的角度来看,低估值价值股或重新占优。但目前机构抱团的板块景气仍处在上行阶段,短期内行业逻辑难以证伪。后续打破当前机构抱团的催化因素或来自于其他板块的景气超预期。如果只依赖估值性价比这一因素,抱团松动的过程或相对波折。

看好哪些板块?

对于未来资产配置的方向,上投摩根认为顺周期+科技有望成为此轮春季行情的主线。综合景气趋势和估值角度,顺周期的金融、周期、可选消费行业仍有较大上涨空间。成长行业中,景气确定的消费电子仍是中期配置方向。

中欧基金指出,对于资产配置而言,在一个“繁荣”的宏观环境下,最优的大类资产配置仍为股票和商品的组合。在看好的股票类资产当中,从行业角度来看,主要体现为可选消费的盈利复苏确定性,包括电子、家电建材、新能源车、高端零售(包含金融理财);而在商品类资产当中,铜、油、农产品均看涨,黄金可能震荡调整,由此可以配置周期类股票如化工、有色等。

招商基金表示,会继续关注宏观经济深度复苏、景气度改善的低估值顺周期品种如金融地产和资源股的补涨机会;对于新能源、白酒等高景气行业,相关标的估值有一定透支,建议谨慎参与。

华宝基金在具体操作上建议从内在价值的角度挑选和评估组合里的公司。从基本面出发,客观评估公司内在价值,若价格大幅透支未来的成长性,要及时止盈;反之,中长期看好的企业,通过基本面的动态评估,也要保持持股的定力。

大的投资方向上,中长期关注未来中国经济结构调整升级带来的投资机会,并努力在高端制造领域和新兴服务领域寻找相关投资机会。展望后市,“新经济”领域的诸多产业逐步往前推进,相信有一批质地优良的公司会逐步走出来。

具体投资方向上,中长期看好新能源产业上的新能源车、光伏、储能;信息技术产业上的产业化数字化、工业软件、云游戏、苹果产业链、云计算等;新兴服务产业上的免税、电商、创新药及医疗服务、在线办公等。

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