核心观点

板块情况：各板块业绩同步反弹

——截至2021年1月30日凌晨，A股整体共1926家上市公司发布了2020Q4业绩预告及业绩快报，实际披露率为49.6%，其中主板、中小企业板、创业板、科创板披露率分别为46.4%、51.2%、56.1%和44.3%。

——从中位数的情况来看，2020年疫情冲击后全A业绩在一季度大幅下滑，而后逐季改善，Q4修复最为强劲。2020Q4全A业绩增速中位数为47.5%，较2020Q3回升46.1个百分点；主板业绩增速中位数为39.8%，回升39.7个百分点；中小板业绩增速中位数为58.2%，回升53.4个百分点；创业板业绩增速中位数为45.1%，回升42.7个百分点；科创板业绩增速中位数为52.5%，回升59.8个百分点。

——中位数的结果与实际情况存在偏差，可能导致高估。当前业绩预告非强制披露，即仅业绩波动较大的公司必须披露，其他主动披露的公司大部分业绩表现较好，因此本次业绩披露预盈公司占比较高，从而导致中位数高估了实际情况，故我们对平均数也进行了统计，供投资者参考。

行业配置：哪些行业业绩持续改善？

——披露率大于50%的中信一级行业中，较2020Q3改善较多的行业有有色金属、农林牧渔、通信、食品饮料以及电力设备及新能源等；石油石化、交通运输、煤炭、房地产业绩下滑较多，其中石油石化连续两期下滑。

——披露率大于50%的中信二级行业中，较2020Q3改善较多的行业主要有饮料、纺织制造、其他轻工、文化娱乐、广告营销、稀有金属、其他医药医疗、食品等，其中饮料、其他轻工、稀有金属、其他医药医疗、食品两续两期改善。

——与板块情况类似，中位数的结果与实际情况存在偏差，可能导致高估，故统计业绩增速均值情况以作参考。

个股景气：超预期视角筛选优质个股

——我们将实际披露情况与截至2020年底市场的一致预期进行对比，增速高出10%定义为超预期。进一步筛选市值大于200亿元，同时业绩提升由主营贡献，其中电子、医药、有色金属和基础化工等行业分布较多。

——对市值大于200亿元，同时业绩提升主要由主营贡献的超预期个股的业绩说明进行了拆解，绝大部分公司业绩超预期的原因包括行业的高景气、产品市占率提升以及经营效率推升盈利效率等。

风险提示：上市公司业绩修正；疫情超预期；宏观经济政策超预期变化。

报告正文：

板块情况：各板块业绩同步反弹

截至2021年1月30日凌晨，A股整体共1926家上市公司发布了2020Q4业绩预告及业绩快报，剔除业绩预告类型为不确定个股后实际披露1856家，实际披露率为49.6%（仅考虑2019年12月31日之前上市的3744家公司），其中：创业板785家上市公司有440家披露完毕，披露率为56.1%，低于往年，主要是由于当前全A业绩预告披露全面实施有条件强制披露，创业板业绩预告披露不再强制要求；中小板940家上市公司有481家上市公司披露，披露率为51.2%，略高于上年；主板1949家上市公司有904家披露，披露率为46.4%，略低于上年；科创板70家公司有34家披露，披露率为44.3%。

我们按照业绩预告的类型，分为三组：预盈（包含略增、扭亏、续盈、预增）、预亏（略减、首亏、续亏、预减）和不确定。已披露业绩预告的1826家上市公司中（部分公司直接披露业绩快报与年报，不纳入业绩预告统计），共1107家为预盈，占比达到60.6%；主板、中小板、创业板和科创板的预盈公司占比分别为54.7%、68.2%、63.3%和75.0%。

我们按照上市公司业绩预告公布的上下限均值来估算各公司的业绩增速，并从中位数和平均数两个维度来考虑板块的业绩情况。

从中位数的情况来看，2020年疫情冲击后全A业绩在一季度大幅下滑，而后逐季改善，Q4修复最为强劲。从已披露的公司来看，2020Q4全A业绩增速中位数为47.5%，较2020Q3的1.4%回升46.1个百分点；2020Q4主板业绩增速中位数为39.8%，较2020Q3的0.2%回升39.7个百分点；2020Q4中小板业绩增速中位数为58.2%，较2020Q3的4.8%回升53.4个百分点；2020Q4创业板业绩增速中位数为45.1%，较2020Q3的2.4%回升42.7个百分点；2020Q4科创板业绩增速中位数为52.5%，较2020Q3的-7.3%回升59.8个百分点。

但中位数的结果与实际情况存在偏差，可能导致高估。主要是由于业绩预告披露全面实施有条件强制披露，即仅业绩波动较大的公司必须强制披露，其他主动披露的公司大部分为业绩表现较好的公司，因此本次业绩披露预盈公司占比较高，从而导致中位数高估了实际业绩情况。故我们对业绩增速的平均数也进行了统计，供投资者参考，但平均数也存在其局限性，个别股票业绩的大幅波动可能对板块平均数带来较大偏差。

行业配置：哪些行业业绩持续改善

截至2021年1月30日凌晨，已经披露2020年年报/业绩预告/快报的1926家上市公司中，1856家提供了利润范围且存在去年同期利润数据，我们以此为样本，进行基于全部A股的行业的业绩分析。

本次业绩预告的披露率相对较高，中信一级行业（剔除综合、综合金融）中，披露率大于50%的行业中，较2020Q3改善较多的行业有有色金属、农林牧渔、通信、食品饮料以及电力设备及新能源等；石油石化、交通运输、煤炭、房地产业绩下滑较多，其中石油石化连续两期下滑。

与板块情况类似，中位数的结果与实际情况存在偏差，可能导致高估，故统计业绩增速均值情况以作参考。披露率大于50%的行业中，较2020Q3改善较多的行业有医药、有色金属、基础化工，其中有色金属和基础化工连续两期改善。

107个中信二级行业中，披露率大于50%的行业中，较2020Q3改善较多的行业主要有饮料、纺织制造、其他轻工、文化娱乐、广告营销、稀有金属、其他医药医疗、食品等，其中饮料、其他轻工、稀有金属、其他医药医疗、食品两续两期改善。

与板块情况类似，中位数的结果与实际情况存在偏差，可能导致高估，故统计业绩增速均值情况以作参考。披露率大于50%的行业中，较2020Q3改善较多的行业有化学原料、稀有金属、石油开采、其他医药医疗、中药生产、摩托车及其他、其他轻工及贵金属等，其中其他医药医疗、摩托车及其他、其他轻工、贵金属连续两期改善。

个股景气：超预期视角筛选优质个股

年度策略中我们指出，随着经济持续L形探底、波动收敛，宏观政策维持稳健，传统宏观经济以及政策博弈在策略中的地位下降，主导市场的核心矛盾进一步由宏观层面向微观层面下沉，基本面上，由博弈宏观经济波动，向更微观的行业、个股景气度聚焦。

个股景气度越发重要，本部分从业绩超预期视角关注个股景气。我们将实际披露情况与截至2020年底市场的一致预期进行对比，增速高出10%定义为超预期，显示共多224个股票业绩超预期。进一步的，我们筛选市值大于200亿元，同时业绩提升主要由主营贡献的超预期个股，共68个，其中电子、医药、有色金属和基础化工等行业分布较多。

同时，我们对市值大于200亿元，同时业绩提升主要由主营贡献的超预期个股的业绩说明进行了拆解，绝大部分公司业绩超预期的原因包括行业的高景气、产品市占率提升以及经营效率推升盈利效率等。电子行业尤其是半导体行业受益于行业高景气以及国产替代趋势；医药行业主要受益于疫情刺激下的防疫用品需求增长；有色金属受益于新能源汽车产业高景气、工业金属量价齐升、贵金属价格上涨等；基础化工则受益于化工品需求增加、价格上涨。

风险提示

上市公司业绩修正；疫情超预期；宏观经济政策超预期变化。