编者按：节后机构抱团股有所松动，市场关注度较高，不过北向资金仍在持续净流入，浙商证券王杨等人指出，复盘历史可以发现，抱团松动“往往伴随着外资减持，而基金重仓股在节后并未受到外资的大幅减持。

1、节后抱团有所松动，然而北上资金仍净流入

春节过后，公募机构抱团的核心资产开始出现松动。观察抱团可以观察“茅指数”（主要涵盖消费、医药以及科技制造等领域拥有较强成长性及技术实力的部分龙头公司，目前共41家上市公司）的表现。“茅指数”在春节后波动加大。

核心资产抱团出现松动，而北上资金仍在净流入。2月18日和2月19日北上资金分别净流入50.73亿元和95.53亿元，外资并没有受到核心资产下跌的影响，仍旧在不断加仓A股市场。

2、基金重仓股在节后并未受到外资的大幅减持

根据2020年Q4的公募基金重仓前30大个股来看，春节后也并未受到外资的大幅减持。前30大基金重仓股在节后受到外资累计增持约121.23亿元（增持金额=增持股数*平均收盘价）。除了个别个股外资有所减持外，其余的公募基金重仓股外资仍旧大幅买入。

注：1、基金配置的统计口径为普通股票型和偏股混合型；2、时间区间为2月18日至2月19日。

3、历史复盘：“抱团松动“往往伴随着外资减持

过去两年“茅指数”曾在2019年4月19日-2019年6月6日、2020年3月10日-2020年3月23日出现较为明显的下跌，可以作为观察“抱团松动”的主要时间阶段。针对2019年Q2的调整，中美经贸摩擦以及国内货币政策边际收紧是触发因素；针对2020年3月的调整，海外疫情爆发，美股大幅调整是触发因素。

“抱团松动”阶段中外资往往出现大幅流出的情况。过去两轮“抱团松动”期间，外资平均每日净流出69.25亿和18.88亿。

从这轮“抱团松动”的外资流动情况来看，参考2月18日和19日数据，外资并没有出现大幅减持。

回顾过去两次“抱团松动”基金重仓票的外资流动情况，基本呈现出明显的净减持。基金前十大重仓在“抱团松动”期间被外资大幅减持，累计净减持规模两次都超过百亿。

此轮“抱团松动”的基金重仓票也并未受到外资大幅减持。

总结：2019年以来，两次抱团股松动都伴随着外资的明显流出，结合春节后北上资金数据，近期抱团股回调期间，外资并无显著流出，我们认为，近期抱团股松动或与国内资金调仓行为有关。