中金：香港上调股票印花税短期从情绪上扰动市场直接影响相对有限

2021-02-25 08:25 星期四

中金公司王汉锋刘刚

中金公司认为，短期印花税的上调可能更多从情绪上扰动市场，但不至于逆转基本面改善和流向性向好的大方向。

从财政收入角度，根据财政司司长陈茂波的预测，印花税上调使得2021/22财年印花税总收入增加129亿港币至920亿港币，增加16%。2009年以来，香港征收印花税为香港创收620至950亿元港币，占香港总财政收入的12%左右。其中，股票交易印花税占~50%左右，大致在310-480亿港元区间，这样算下来提高印花税大约提振财政收入2%左右。

图表：2019/2020财年，中国香港印花税收入占财政收入的11.2%，是重要的税收来源

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：根据陈茂波司长的预测[1]，印花税比例上调将带来129亿港币印花税收入

资料来源：SCMP，中金公司研究部

对股票市场影响主要在于提高交易摩擦成本。从市场交易额角度测算，自2020年7月以来，港股日成交金额在1000-2500亿港元左右，平均为1300亿港元左右（其中，2020年沪市港股通买盘+卖盘平均每日成交130亿港币，深市港股通为113亿港币）。如果将交易印花税提升0.03%，粗略估算对应每天约3900万港币新增成本。

我们认为，短期印花税的上调可能更多从情绪上扰动市场，叠加近期对于利率和通胀上行的担忧，可能会放大波动，但由于直接影响相对有限，因此不至于逆转基本面改善和流向性向好的大方向。

中长期而言，正如我们此前分析，得益于中国家庭资产配置多样化以及香港市场新经济公司不断壮大提升长期吸引力，我们认为港股作为中国新经济投资桥头堡的地位依然确立且有望加强。我们预计长期的结构性南向资金流入将保持强劲势头，每年流入规模或达到5,000-6,000亿人民币（有关我们的具体分析，请参考我们此前发布的报告《千亿资金南下，港股如何选股？》），其中内地公募基金或将贡献2500-3000亿人民币（《剖析公募基金港股投资》）

接下来会发生什么？立法会讨论并投票；4月1日新一财年开始

按照香港财政预算以及立法会的流程，接下来，香港立法会将会就预算案进行辩论以及投票。如果一切顺利的话，新的财政预算案将于新一财年开始正式实施（每年4月1日开始）。