国泰君安:郭主席的讲话不意味着“加息周期”开启
2021-03-02 22:29 星期二
国泰君安 花长春 董琦 陈礼清 张陈
在今日国新办举办的发布会上,银保监会主席郭树清提及2021年贷款利率将回升。对此,国泰君安宏观团队从三个角度判断,郭主席的发言并不是“口头加息”。

2021年3月2日,国新办举办的发布会上,郭树清主席围绕金融体系,对贷款利率、地产、养老保险等诸多方面做出最新指示,其中最重要一点即提及2021年贷款利率将回升。

对此,国泰君安宏观团队从三个角度判断,郭主席的发言并不是“口头加息”:

第一,这主要是财政退坡、前期贴息政策退出后的银行自发行为。

第二,郭主席的发言的是其对近期经济修复、PPI上行的回应。

第三,回顾历史发言,郭主席发言具有较强连贯性,一直以来较为重视金融风险、资产价格泡沫等问题,与短期政策调整节奏相关性不高。

贷款利率回升的三种实现路径:1)“自发式”回升,政策利率维持不动,类似于2021Q1的状态;2)LPR上行;3)上调MLF利率。

国泰君安认为,后续利率“自发式”回升概率最大,加息周期开启概率最小:

1、财政退坡、前期一些贷款财政贴息等政策退出(不是央行导致)导致的“紧信用”格局仍将持续,继续触发贷款利率“自发式”回升;

2、当前货币政策稳字当头,注重利率政策,不会轻易发生调整;

3、当前经济形势并不符合历轮“加息周期”的开启条件:1)历次“加息周期”是以经济企稳、通胀上行为基础的;2)当前经济动能趋缓,外部风险犹存,实体仍需政策呵护;3)国内物价水平不足以成为货币政策的掣肘。

金融体系与实体经济:

1、地产调控趋紧,但也不会过紧:这一表态基本延续了从去年8月以来地产政策的调控方向。2021年房地产调控整体偏紧的趋势是确定的,但紧的程度是可控的。

2、人口问题日益严峻,第三支柱养老保险迎机遇:会议表态可以看作是发展养老保险的进一步确认,十四五期间除了对生育政策进行调整之外,养老保险发展也将提速。

3、海外资产价格回调需警惕:海外资产价格或调整,流动性对于资产价格上涨的支撑作用将逐步减弱,未来主导资本市场的力量或将更多来自基本面的改善。

4、金融科技无特殊例外,凡金融业务均要满足资本充足率要求:与中央经济工作会议中反垄断相关表述相比,此次会议表态更为具体,可看作是对反垄断和金融创新监管的细化部署,过渡期的设置将确保整改措施平稳过渡。

另外,会议还提到了金融杠杆率已经明显下降、影子银行得到有序拆解、未来将保持不良贷款处置力度等若干问题,基本延续了此前的政策表态。

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