一台心脏手术秀出创新力 佰仁医疗股价连续上涨 背后有什么逻辑?
原创
2021-03-17 17:05 星期三
科创板日报记者 金小莫

《科创板日报》(上海,记者 金小莫)讯,一台手术竟能驱动一家上市公司股价连续上涨,这样的事情就发生在了佰仁医疗(688198.SH)身上。

3月5日,医生使用佰仁医疗的介入瓣系统成功完成了主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣联合“瓣中瓣”手术。此后,佰仁医疗股价一路上涨至17日小幅回落,截至3月17日收盘,佰仁医疗报收129.38元/股,较3月5日的收盘价(103.46元/股)涨幅25%。

《科创板日报》记者从佰仁医疗获悉,这套介入瓣系统为介入式牛心包瓣系统,由瓣膜、输送系统、压握器、穿刺鞘等部件组成,可用于主动脉瓣的首次介入治疗及各瓣位前次人工生物瓣毁损后的再介入治疗,以及未来各瓣膜病的介入治疗。目前尚在临床试验阶段。

“该产品将作为一个系统,最快于2023年底注册。”佰仁医疗对《科创板日报》记者称。

多家机构对佰仁医疗予以增持评级。国信证券分析师谢长雁认为,佰仁医疗的瓣膜业务有望享受到生物瓣渗透率提升和进口替代的双重红利;东方证券分析师刘恩阳则认为,公司有望成为国内瓣膜行业高成长最大的受益者。

一台手术背后的市场机遇

佰仁医疗的市值逻辑还需从手术本身来看。进一步信息透露,患者曾在13年前通过开胸手术植入3枚美国美敦力的Hancock II生物瓣,现因后者出现结构衰败毁损需进行置换,若再进行二次开胸手术,风险较高,于是选择微创介入手术。

手术中,医生分别使用了三款佰仁医疗的瓣中瓣产品,以三种不同路径植入了三处瓣位。术后患者即拔除气管插管,临床症状明显改善,恢复理想。

从前述信息可见,“可进行微创介入的生物瓣”是核心要点。

公开资料显示,瓣膜是心脏中保证推动血液循环单向流动的“阀门”,随年龄增长等因素,若瓣膜发生退行性变,需进行人工置换。此时的选择有外科开胸手术或微创介入,而可供选择的产品类型则有生物瓣和机械瓣。

其中,机械瓣使用寿命可达到50年以上,但需终身服用抗凝药;生物瓣只需服用3-6个月的抗凝药,但使用寿命较短(预期平均使用寿命15年以下),损坏后,需第二次手术。此时,开胸手术因风险较高而不被推荐,可用于微创介入的生物瓣(业内称为:介入瓣)成为首选。

行业换道新机遇显现

刘恩阳认为,国内机械瓣向生物瓣转换的大趋势有利于佰仁医疗赛道超车。

目前,国内使用生物瓣使用的比例很低,数据显示,我国心脏瓣膜手术患者约95%为70岁以下患者,约80%选择使用机械瓣;而在欧美市场,生物瓣的使用量已经达到70%以上。

这主要是因为目前接受手术换瓣的患者中风心病患者比例较高,年龄普遍较轻,多选择机械瓣。而随着老龄化推进,主动脉老年退行性病变患者增多,预计生物瓣使用比例将进一步提高。

企业经营数据也佐证了前述趋势。2016年至2019年,佰仁医疗营收增速23.01%(从0.78亿元到1.46亿元)、利润增速26.58%(从0.31亿元到0.63亿元)。2020年第三季度,佰仁医疗营收1.19亿元,同比增长11.67%,净利润0.56亿元,同比增长17.89%。

国产替代中毛利率最高

国内市场中,生物瓣由爱德华、美敦力等外资企业主导,合计约占80%左右的市场份额。不过,目前,本土企业正在崛起。

《科创板日报》记者查询国家药品监督管理局信息获悉,目前已注册生物瓣产品的企业有佰仁医疗、苏州杰成医疗科技有限公司、北京普惠生物医学工程有限公司、上海微创心通医疗科技有限公司、上海欣吉特生物科技有限公司、杭州启明医疗器械有限公司。

2020年三季度佰仁医疗的毛利率为88%,为已披露信息企业中最高。

3月17日,佰仁医疗披露了投资者关系活动记录表,佰仁医疗对投资者称:外科生物瓣,我们唯一对标的公司就是爱德华,是我们的主要竞争目标,也是我们学习追赶的目标。在外科生物瓣里面,牛心包的地位已经毋庸置疑,国内能和爱德华竞争,有长时间数据积累的,只有佰仁。

至于未来研发布局,佰仁医疗对《科创板日报》记者表示,公司在瓣膜领域布局了所有原发和继发病变的介入治疗,具体情况公司会根据进展披露。

刘恩阳另提醒称,我国医疗器械集中采购目前已进入常态化阶段,虽然佰仁医疗产品多为创新型产品,被纳入集采范围的可能性较低,但若集采政策超预期或导致一定的政策风险。

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