安信证券:碳中和持续施压供应 电解铝社会库存拐点到来
2021-03-29 10:13 星期一
安信证券

周市场回顾: 一是价格端,据SMM消息,本周受国储铝锭事件影响,铝价出现宽幅震荡,长江铝锭价格报17340元/吨,较上周下降0.40%,测算电解铝行业平均利润为3276元/吨,较上周下降6.24%。二是供给端,碳排放成为“十四五”主要关注点,据SMM消息,内蒙古由于能耗控制,蒙东地区电解铝厂初步影响年产能或在15万吨左右水平;包头地区保证一季度能耗压降实施限产措施,按照压减能耗测算,需减产电解铝2.2万吨,全年或影响43万吨产能。三是库存端,本周铝锭库存为124.3万吨,较上周下降0.7万吨,环比下降0.56%,为2月累库以来首次下降。四是国内需求端,据SMM调研,近期国内铝加工龙头企业开工率呈现小幅上升,主要原因在于受到刚需驱动影响,铝加工企业不得不接受高位铝价以完成前期订单的交付。五是国外需求端,美国众议院通过1.9亿刺激法案,带来宏观利好支持,疫苗大范围接种,疫情影响趋淡,海外需求稳步恢复。六是成本端,本周氧化铝价格为2342元/吨,较上周持平,测算氧化铝行业平均利润为47元/吨。短期看,铝价持续高位震荡,铝加工企业虽然受到畏高情绪影响,开工积极性较低,但受到需求季节性回暖推动,逐渐开始恢复开工率,高位铝价正在逐步向下传导。长期看,电解铝供改+碳中和的影响深远;后疫情阶段国内铝消费复苏力度强劲,我们坚信电解铝行业即将迎来高吨铝利润和强持续性的新时代。

供给端,电解铝环节,据SMM统计,2月中国电解铝建成规模4354万吨,在产产能3968万吨,开工率为91.1%。产量方面,2月电解铝产量301.7万吨,同比增长5.23%。2月国内电解铝日均产量10.78万吨,环比续增0.07万吨,SMM调研统计2月铝水占比59.3%,环比下降4个百分点。铝加工环节,据Mysteel数据,2月铝型材企业开工率为38.32%,环比下降了12.51pct。2月铝杆线企业开工率35%,环比下降7pct,2月铝板带箔企业开工率为54.67%,环比下降13.71pct;据亚洲金属网数据,2月铝棒企业开工率为41.83%,环比下降8.32pct。

需求端,房地产投资持续回暖,2021年2月房地产开发投资额累计上涨38.30%;房屋竣工面积累计同比上升40.40%。新能源汽车发展潜力不减,2月汽车累计产量同比上升428.15%,其中新能源汽车累计产量同比上升1135%。国内电网投资带来新亮点,2月电网基本建设投资完成额累计同比上升64.49%,电源基本建设投资完成额累计同比上升121.2%。家电需求持续复苏,2月空调累计产量同比上升69.95%,较上月扩大13.41pct,1月冰箱和洗衣机累计产量同比上升61.4%和14.05%,较上月上升53.39pct和16.78pct。

成本端,本周氧化铝价格为2342元/吨,较上周持平,本周秦皇岛动力煤价697.5元/吨,较上周上升7.72%。预焙阳极本周均价3978.75元/吨,较上周持平。冰晶石价格6000元/吨,较上周持平。氟化铝价格8725元/吨,较上周持平。

考虑到电解铝供改+碳中和的深远影响,再叠加疫情后时代的全球通胀交易方兴未艾,我们看涨铝价,且坚信电解铝行业即将迎来高吨铝利润和强持续性的新时代,建议关注A股电解铝板块的重大重估机遇。本考虑到全球范围内的疫苗接种、美国1.9万亿财政刺激带动需求出现显著复苏,美联储鼓励通胀超调的态度有助于维持货币宽松态势,再加上电解铝碳中和和供改带来的产能压制、氧化铝过剩状态可持续,我们依然认为本轮铝价和吨铝利润的高景气度具备极强的持续性。建议重点关注碳中和受益程度高、产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥,以及铝加工全产业链一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业。

风险提示:1)电解铝复产和新增产能超预期;2)新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后;3)氧化铝和铝土矿价格大幅上升;4)海外疫情持续发酵。

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